铁水高位运行，焦炭价格偏强

2023年9月4日 铁水高位运行 焦炭价格偏强 核心观点及策略 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 需求端：8月份，钢厂开工率回升，铁水产量高位继续增加，截至9月1日247家钢厂高炉开工率84.09%，环比上周增加0.73个百分点，同比去年增加3.24个百分点，日均铁水产量246.92万吨，环比增加1.35万吨，同比增加13.32万吨。预计随着上游煤矿开工正常化，主焦煤供应增加，焦企生产和钢企开工的主动性都将有所回升。 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 供应端：8月份焦企盈利状况明显好转，特别是上中旬焦化利润持续回升，最高至74元/吨，下旬有所回落。247家钢企的焦炭产量呈现出下降状态，中旬后有所回升，日均产量从8月中旬的45.6万吨增至目前的46万吨附近。 未来一个月，终端房地产政策密集出台，宏观偏暖，建材市场进入旺季时段，钢材消费预期增加，市场情绪延续好转势头。需求端，政策限产逐步淡化，短期政策压力不大，焦炭需求将高位运行。供应端，焦企利润低位震荡，开工尚可，供应总体平稳。宏观向好，需求刚性，供给平稳，焦炭或偏强走势。 策略建议：逢低做多 风险因素：环保限产、需求超预期 目录 一、行情回顾3 二、供应端：4 1、焦炭生产与开工情况4 2、焦炭进出口5 3、焦炭库存5 三、需求端：铁水产量高位运行6 四、成本端焦煤供应或将逐步恢复8 五、行情展望9 图表目录 图表1焦炭期货及月差走势3 图表2焦煤期货及月差走势3 图表3山西吕梁焦炭准一现货价格3 图表4日照港焦炭准一现货价格3 图表5独立焦企产能利用率2304 图表6独立焦企日均产量2304 图表7西北地区焦企开工率5 图表8钢企焦炭日均产量2475 图表9我国焦炭当月出口量5 图表10我国焦炭当月进口量5 图表11焦炭库存：独立焦企2306 图表12焦炭库存：钢企2476 图表13焦炭库存：港口6 图表14焦炭库存：总库存6 图表15我国生铁累积产量7 图表16我国钢厂高炉产能利用率7 图表17我国盈利钢厂占比7 图表18我国日均铁水产量7 图表19我国钢厂焦煤可用天数8 图表20我国钢厂焦炭可用天数8 一、行情回顾 2023年8月份焦炭期货2401合约震荡上行，先跌后涨，中旬跌至2060元/吨附近，下旬 最高至2300元/吨附近。本月焦炭表观需求延续高位运行，河北四川等地钢厂检修结束后复产，铁水产量保持较高水平，钢厂采购旺盛；终端需求依然偏弱，钢价受到宏观影响以及成本支撑，震荡为主，对焦炭拖累不大；上游煤矿生产回升，产量增加，不过依然受到矿难事故影响，现货相对抗跌。终端需求不佳，7月房地产月度数据依然不佳，投资环比回落，房屋新开工和施工面积当月同比深度回落，产业方面，钢厂高炉开工铁水日均产量高位，目前依然在245万吨附近，环比增加。海外宏观利空缓和，美国通胀逐渐回落，经济仍面临下行压 力，预期2023年四季度美联储停止加息的概率较大，美联储加息接近尾声，市场预期将改 善，部分机构认为美元将进入降息周期，美国银行预计美联储明年将降息约75个基点。 现货市场，焦炭第五轮提涨全面落地，第一轮提降落地，幅度100元/吨。8月焦炭市场偏稳运行，主产区焦价月初上涨月末下跌，港口气氛平稳，截至8月底日照准一焦报价2100 （-40）元/吨，主产区山西吕梁准一焦1900（+0）元/吨。价差方面，焦炭9-1月差震荡走弱，远月走强主因限产预期弱化，现货保持平稳，月差下跌。 图表1焦炭期货及月差走势图表2焦煤期货及月差走势 元/吨9-1价差焦炭2309焦炭24012500 2300 2100 1900 1700 1500 2023/05/222023/07/22 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3山西吕梁焦炭准一现货价格 元/吨20222023 4000 3000 2000 1000 元/吨 150 100 50 0 元/吨9-1价差焦煤2309焦煤24011600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2023/05/222023/07/22 图表4日照港焦炭准一现货价格 元/吨20222023 5000 4000 3000 2000 1000 元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、供应端： 1、焦炭生产与开工情况 原煤生产同比略增，进口增速仍处高位。7月份，生产原煤3.8亿吨，同比增长0.1%，增速比6月份放缓2.4个百分点，日均产量1218万吨。1-7月份，生产原煤26.7亿吨，同比增长3.6%。1-7月全国焦炭产量28434万吨，同比增加1.9%，7月当月焦炭产量4043万吨，同比增加3.7%，增幅远远生铁和粗钢。 8月份焦企盈利状况明显好转，特别是上中旬焦化利润持续回升，最高至74元/吨，下旬 有所回落，截至8月31日全国平均吨焦盈利13元/吨；山西准一级焦平均盈利52元/吨，山东准一级焦平均盈利11元/吨，内蒙二级焦平均盈利-36元/吨，河北准一级焦平均盈利29/吨。目前230家焦企产能利用率77.9%，全月平均在76.3%上方，日均产量在56-58.5区间，生产状态好于同期，但明显弱于往年。下游钢企需求旺盛，采购积极，厂内库存低位波动。247家钢企的焦炭产量呈现出下降状态，中旬后有所回升，日均产量从8月中旬的45.6万吨增至目 前的46万吨附近。 % 100 90 80 70 60 50 图表5独立焦企产能利用率230图表6独立焦企日均产量230 2019 2020 2021 2022 2023 万吨20192020202120222023 75 70 65 60 55 50 45 40 35 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 % 100 90 80 70 60 50 40 图表7西北地区焦企开工率图表8钢企焦炭日均产量247 2019 2020 2021 2022 2023 万吨20192020202120222023 50 48 46 44 42 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、焦炭进出口 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7月，中国出口焦炭及半焦炭64万吨，同比下降30%，1-7月累计出口470万吨，同比下降7%，7月中国进口焦炭及半焦炭2.3万吨，同比增加20%，1-7月累计进口15.2万吨，同比下降43%。焦炭进出口的数量和占比较小，因此对焦炭市场的影响也不大。 图表9我国焦炭当月出口量图表10我国焦炭当月进口量 吨20192020202120222023 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 123456789101112 数据来源：iFinD，我的钢铁网，铜冠金源期货 3、焦炭库存 吨20192020202120222023 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 123456789101112 8月份焦炭库存总体处于低位状态，近期库存小幅回升。下游钢企需求高位，自身产量 先减后增，场内库存低位，随着8月复产需求旺盛，采购相对积极，主动建立库存的意识增强。上游焦企利润先升后落，总体较好，焦企开工和销售都较为积极，厂内库存低位运行。港口库存遇阻回落，贸易商随着焦价上行主动去库存。近期新一轮刺激政策落地，宏观预期 明显好转，下游进入9-10月消费旺季时段，消费边际好转，供需均有改善，由于产业链利润尚可，预计产销将会较为顺畅，库存中性预计将保持平稳，乐观预计会有所回落。 图表11焦炭库存：独立焦企230图表12焦炭库存：钢企247 万吨20192020202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：我的钢铁，iFinD，铜冠金源期货 万吨20192020202120222023 1000 900 800 700 600 500 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图表13焦炭库存：港口图表14焦炭库存：总库存 万吨20192020202120222023 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：我的钢铁，iFinD，铜冠金源期货 三、需求端：铁水产量高位运行 万吨20192020202120222023 1600 1400 1200 1000 800 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 七部委联合发布钢铁行业稳增长方案，平控政策或淡化。工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、自然资源部、生态环境部、商务部、海关总署等七部门近日联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》，提出2023-24年，钢铁行业稳增长的主要目标是：2023年，钢铁行业供需保持动态平衡，全行业固定资产投资保持稳定增长，经济效益显著提升，行业研发投入力争达到1.5%，工业增加值增长3.5%左右；2024年，行业发展环境、产业结构进一步优化，高端化、智能化、绿色化水平不断提升，工业增加值增长4%以上。根据统计局数据，1-7月黑色金属冶炼和压延加工业投资额累计同比为0.0%，因此要实现增加值的目标有较大的 距离。 8月份，钢厂开工率回升，铁水产量高位继续增加，截至9月1日247家钢厂高炉开工 率84.09%，环比上周增加0.73个百分点，同比去年增加3.24个百分点，日均铁水产量246.92 万吨，环比增加1.35万吨，同比增加13.32万吨。场内原料库存可用天数基本低位，247家钢厂焦炭库存可用天数10.79，环比变化不大。近期钢厂铁水产量明显，焦炭现货价格平稳，钢厂对焦炭采购积极，叠加自身焦炭产量增加，库存和可用天数企稳回升。预计随着上游煤矿开工正常化，主焦煤供应增加，焦企生产和钢企开工的主动性都将有所回升。 图表15我国生铁累积产量图表16我国钢厂高炉产能利用率 万吨生铁:产量:累计值生铁:产量:累计同比 100000 80000 60000 40000 20000 0 2018-082019-082020-082021-082022-08 % 15 10 5 0 -5 -10 -15 %20192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 数据来源：我的钢铁，iFinD，铜冠金源期货 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图表17我国盈利钢厂占比图表18我国日均铁水产量 %20192020202120222023 120 万吨20192020202120222023 270 100250 80230 60210 40190 20 0 1/12/13/14/