每日晨讯

每日大市点评 政策更新 两部门：鼓励加大数据基础设施和人工智能基础设施建设满足人工智能、大模型应用需求 香港特首李家超：要求尽快落实搞活夜市，希望下周公布细节 郑州全面实施优化生育政策：新生儿入户三孩家庭一次性补贴1.5万 行业动态 【宏观策略】中国8月财新服务业PMI录得51.8降至年内最低 【房地产】杭州实施“认房不认贷” 【非银金融】港交所总裁欧冠升：将持续优化互联互通机制吸引全球生物科技公司赴港上市 IPO日志 宜明昂科（1541.HK）IPO点评（评级：中性，评分：60分）2023-08-24 近期研报分享 海尔智家(6690HK)更新报告：空调发力弥补海外效率放缓（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-09-05 翰森制药（3692HK）：上半年业绩逊预期，创新药将引领逐步恢复（评级：买入，目标价：13.00港元）2023-09-05 策略周报：政策组合拳落地，情绪扭转逼空反弹2023-09-05 JS环球生活(1691HK)更新报告：期待亚太区业务开花结果；派息率50%（评级：买入；目标价1.70港元）2023-09-04 新天绿色能源（956HK）更新报告：长远发展布局分阶段见成效（评级：买入；目标价：4.65港元）2023-09-04 联邦制药（3933HK）：上半年业绩超越预期（评级：买入，目标价：9.68港元）2023-08-31 天伦燃气（1600HK）更新报告：燃气顺价机制正在完善，推动未来毛利率上升（评级：买入；目标价：6.12港元）2023-08-31 海吉亚医疗（6078HK）:上半年业绩稳健增长（评级：买入，目标价：57.40港元）2023-08-30 建桥教育（1525HK）更新报告：毛利率创新高，盈利能力提升（评级：买入；目标价：6.20港元）2023-08-30 每日大市点评 9月5日，港股大盘再度回压，恒生指数低开低走，最终下跌387点或2.1%，收报18,456点。恒生科指下跌2.6%，收报 4,193点。大市成交金额减少至1,014多亿港元，港股通录得119.98亿港元的净流入，买入盈富基金(2800HK)、恒生中国企业(2828HK)、南方恒生科技(3033HK)的ETF为主，而北向资金再度净流出46.09亿元人民币。乘如我们在周一指出，港股在资金流上仍然有进一步改善的空间，特别是离岸人民币并没有跟随港股造好，反映仍有一定隐忧。美元指数于昨日向上突破8月25日的前高点，再升至今年5月底以来新高。同日，离岸人民币已再度跌破7.3的关口，即回到一系列稳定资本市场信心及地产政策出台前的水平，当前资金流对港股不太友好。 美元长端无风险利率处于2007年以来最高，中央决策层接连出台一系列包括支持资本市场及房地产的政策，助力稳定资本市场信心。不过，在“安全”及经济转型的大前题下，市场期望的中央政府层面大力加杠杆刺激经济的机会较难出现，这也预示本轮经济复苏的进程会较为漫长。当下港股很难获得增量流动性，港股摆脱低位震荡需要盈利下修压力得以化解，背后取决于居民收入预期、房地产及地方债务问题如何得以改善。 8月以来，港股主板卖空成交占比攀升至20%左右的高位水平，已属超卖水平，在未出现真正化解地方债及提振居民、企 业、市场信心的抓手政策之前，未来一个月恒生指数的预测PE在8.8倍至10倍水平波动，相当于恒生指数在17,500至19,900点波动。短期内，港股的交易机会多是低买高抛的做波段，活跃资本市场政策组合拳利好A股及港股反弹，港交所、券商及保险股将直接受惠。同时，我们仍然建议采取哑铃型配置策略，偏好基本面确定性较高的行业，看多1)高息高现金流的电讯及石油、2)业绩有反转的互联网、旅游、餐饮、博彩；3)收入来自海外市场占比较多的出口、消费或工业制造。最后，可适度配置短期受益于政策组合拳，前期超跌的部分地产链、周期个股。 盘面上，港股板块普遍下跌，电力及煤炭为少数录得升幅的板块，能源及电讯等具防守力的板块跌幅较少。科技或互联网则表现分化，其中阿里巴巴(9988HK)股价仅下跌0.9%，明显较具抗跌力。《彭博》报道阿里巴巴正与顾问就云智能部门的潜在融资进行合作，融资规模或达到100-200亿元人民币。腾讯(700HK)、京东(9618HK)及美团(3690HK)近日的股价相对疲弱，亦缺乏弹性，股价分别下跌1.3%、2.2%及3.1%。房地产板块出现较大跌幅，其中华润置地（1109.HK）、富力地产（2777.HK）、龙光集团（3380.HK）分别跌5.1%、5.0%及4.6%。获纳入港股通的融创中国(1918HK)股价大涨25.4%，是少数录得升幅的内房股。随着一线城市全部执行“认房不认贷”后，市场将高度关注楼市成交情况，预计内房股的投资情绪及股价表现会持续波动。 政策更新 两部门：鼓励加大数据基础设施和人工智能基础设施建设满足人工智能、大模型应用需求 工业和信息化部、财政部近日联合印发《电子信息制造业2023—2024年稳增长行动方案》。其中提出，推动先进计算产业发 展和行业应用，开展先进计算在工业、城市管理等领域应用案例征集和应用对接，举办先进计算技术创新大赛等活动，加快先进技术和产品落地应用。鼓励加大数据基础设施和人工智能基础设施建设，满足人工智能、大模型应用需求。 香港特首李家超：要求尽快落实搞活夜市，希望下周公布细节 香港特区行政长官李家超表示，财政司司长和副司长正积极筹备推广夜间经济活动，他希望能够搞活、搞旺夜市，并已要求尽 快落实相关措施，希望下星期公布细节。他又透露，今年国庆会复办国庆烟花汇演。李家超表示，财政司方面近期就促进夜间经济活动与不同业界联络，听取了不同意见，得悉许多商户都会积极参与，包括举办多元化活动、延长营业时间及提供优惠。 郑州全面实施优化生育政策：新生儿入户三孩家庭一次性补贴1.5万 《郑州市优化生育政策促进人口长期均衡发展实施办法》9月1日起全面启动实施。《办法》明确，郑州市将投入“真金白 银”，实施育儿补贴制度，着力降低生育成本。政策规定，对新生儿入户我市的一孩、二孩、三孩及以上家庭分别一次性发放2000元、5000元、15000元的育儿补贴。 行业动态 【宏观策略】中国8月财新服务业PMI录得51.8降至年内最低 中国8月财新服务业PMI录得51.8(预期为53.5)，较7月下降2.3个百分点，为年内最低，但仍高于荣枯线。服务业供需扩 张幅度放缓，外需年内首次下降，就业维持韧性，两个价格指数在扩张区间走弱，市场信心降至2022年12月来最低。 【房地产】杭州实施“认房不认贷” 据杭州市有关部门，杭州市在去年11月份优化个人住房贷款中住房套数认定标准的基础上，按照因城施策的原则，根据住房 城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》最新要求，对有关住房信贷政策再次进行了调整。调整后，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在本市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此次调整从2023年9月5日起实施，以房屋合同网签备案时间为准。 【非银金融】港交所总裁欧冠升：将持续优化互联互通机制吸引全球生物科技公司赴港上市 港交所生物科技峰会于9月5日在香港举行，港交所集团行政总裁欧冠升发表致辞时表示，“港交所将持续优化我们的互联互 通机制，持续吸引特专科技公司赴港上市，提升市场流动性。”他提到，特专科技公司所包含的五大行业中，也包括生物科技公司。10月港交所将推出全新的首次公开招股结算平台FINI，将新股定价与股份开始交易之间的时间由T+5缩短至T+2，简化新股上市流程，提升资金使用效率。 近期研报摘要分享 【中泰国际】海尔智家(6690HK)更新报告：空调发力弥补海外效率放缓（评级：买入；目标价：31.00港元） 上半年整体运营效率提升 海尔智家上半年收入1,316亿元（人民币，下同），同比增长8%；因原材料价格下跌、高端化策略凑效及供应链效率提升的影响下，上半年毛利率达30.4%，大致与去年同期持平；期内整体运营效率持续提升，销售和行政费用占收入18.4%（1H22为18.7%），经营利润率7.8%，提升0.6百分点。上半年研发开支50.3亿，占收入3.8%，净利润89.6亿，同比增长12.8%，净利润率6.8%，提升0.3百分点。 受空调销售带动，中国区经营利润率提升 中国市场的收入同比增加10%（占比47%），经营利润率扩张1.7百分点至10.5%。今年较炎热的天气及库存较低等因素促进空调销售收入强劲同比增长23%。公司年初与上海海立集团成立空调压缩机合营公司，旨在降低成本的同时提升零部件自制比例，提高供应链一体化程度。上半年国内空调的经营利润率提升2.7百分点至5.6%。高端化策略持续推进，上半年卡萨帝市场份额14.2%，提升1.4百分点。下半年卡萨帝将布局高端购物商场渠道，实现高端用户群的流量获取和转化。 海外市场：下半年利润率环比改善 海外销售同比增长9%，主要受益于产品组合高端化。受高端品牌Monogram增长双位数及房地产市场昌旺所带动，北美市场销售同比增长4.5%。欧洲和东南亚市场分别同比增长30%和24%，但是澳大利亚和新西兰收入同比下跌15.5%。另一方面，海外市场受到竞争加剧以及期内销售产品的成本较高的影响，经营利润率从1H22的5.8%下降至1H23的5.3%。加上欧洲Candy品牌上半年录得亏损，拖低了海外利润率。公司计划重新为Candy重新定价，并预计下半年利润率有所回升。 目标下调至31.00港元，买入评级 我们认为公司全球化布局、高端产品引领行业发展的综合竞争力将长期维持。由于上半年毛利率和海外业务利润率低于我们之前预测，我们下调毛利率1.2百分点至30.9%及轻微提升总运营开支，下调FY23E净利润6.2%。公司现时估值为FY22E/23E市盈率12.3倍/11.0倍。我们同时下调估值市盈率，新目标价31.0港元，对应15.0倍FY23E市盈率。维持“买入”评级。 【中泰国际】翰森制药（3692HK）：上半年业绩逊预期，创新药将引领逐步恢复（评级：买入，目标价：13.00港元） 2023年上半年业绩逊于预期 公司上半年收入同比增长1.7%至约45.11亿元（人民币，下同），但由于毛利率同比下降2.9个百分点，研发费用率同比上升 3.9个百分点等原因，股东净利同比微降0.7%，由于年初疫情影响等原因收入与盈利逊预期。分板块看，中枢神经业务收入同比下滑17.0%，抗肿瘤、抗感染、代谢类药物领域收入分别同比增长4.2%、0.7%、20.9%，中枢神经与肿瘤药同比增速放缓影响总收入。 医疗反腐行动导致药品销售难度加大，但创新药收入将维持较快增长 由于上半年收入逊于预期，而且预计医疗反腐行动短期内将导致部分药品学术推广受影响。因此将2023-25E收入分别下调8.4%、11.9%、13.8%。分板块看，由于仿制药市场竞争激烈，预计受影响较大，我们下调仿制药板块收入预测，预计2022-25E收入CAGR为-5.3%。我们同样降低创新药板块收入预测，将创新药收入2022-25ECAGR从28.5%下调至25.6%。 虽然我们下调创新药业务收入预测，但是仍预计创新药业务收入2023-25E收入将分别增长21.4%、27.3%、28.2%，2022-25年期间创新药占收入比例将从53.3%提升至72.8%，理由包括：1）虽然2023年初疫情影响导致制药企业业绩普遍不佳，但公司创新药收入上半年收入仍同比增长20.1%，表明终端需求强大。2）政府支持创新药的态度从未改变，而且公司七款创新药中有六款为国内首款上市的1类新药。由于1类创新药为临床价值较高药物，因此预计受政策调控影响较小。3）阿美乐新适应症进入医保后销量将继续增加：肺癌药物阿美乐用于EGFR外显子19缺失或外显子21（L858R）置换突变阳性的局部晚期