股指期货9月月报：政策面多点发力活跃资本市场，A股震荡反弹尚有空间

股指期货9月月报 政策面多点发力活跃资本市场，A股震荡反弹尚有空间 作者：叶倩宁联系人：陈尚宇 联系方式：020-88818018 叶倩宁 从业资格：F03088416 投资咨询资格：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-09-03 股指观点 品种 主要观点 策略总结 “政策底”出现：8月，各部门政策频发，先是财政部、证监会组合出招减半印花税，收紧IPO及减持，降低融 自7月底政治局会议后，降息、调降存量房贷利率及首付比例、延续或新增减税降费、证监会降印花税等一揽子措施等一系列刺激资本市场及利好地产、消费的政策相继落地，促进A股成交回升，加速反弹开启；而企业业绩方面，中报披露Wind一级行业11个板块中6个板块均实现营收、净利润双增。海外，美国通胀持续温和下降，年内再加息概率降低，叠加中美重启贸易沟通对话，有利于促进下半年外贸出口回升。9月可关注估值低位的IC，逢低做多。 资保证金比例，活跃资本市场；后有央行非对称调降1年期LPR利率10bp至3.45%，5年期LPR保持4.20%不变，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4%，并同国家金融监管总局联合宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率，各大城市也先后宣布落实“认房不认贷”，各大银行同时陆续着手调低存款利率；而国务院发布通知称，为进一步减轻家庭生育养育和赡养老人支出负担，决定提高3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准。 宏观面有转好迹象：虽然7月社融信贷超预期疲弱，社零及固定资产投资、工业增加值、CPI及PPI等指标仍处低 股指 位，但PPI降幅有所收窄，核心CPI上行，从8月公布的PMI水平看，制造业PMI为49.7%，环比上升0.4%，连续三月上升；非制造业PMI为51.0%，环比下降0.5%，仍持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，环比上升0.2%。 海外风险缓解：中美近期沟通加强，有望缓和关系利好下半年外贸出口——8月28-29日，美国商务部长雷蒙多访 华，与商务部长王文涛、国务院总理李强会谈，双方宣布在中美两国商务部之间建立新的沟通渠道，成立一个工作组，由中美副部长级和司局级政府官员组成，并有企业代表参加，以寻求解决具体商业问题的办法。雷蒙多表示，拜登政府无意遏制中国发展，不寻求同中国脱钩，愿同中方保持沟通，维护美中正常经贸关系，推动两国关系稳定发展，愿同中方加强在人工智能、气候变化、打击芬太尼等领域合作。另一方面，美国7月通胀数据与预期相一致：核心PCE物价指数同比上升4.2%，符合预期，前值4.1%；环比升0.2%；7月PCE物价指数同比升3.3%，预期3.3%，前值3.0%，环比升0.2%，市场对美联储9月保持利率不变预期增强。 沪深300、上证50走势 中证500、中证1000走势 8月以来，A股市场主要指数高位回调后，震荡筑底，月末开启反弹，累计涨跌幅来看，本轮回调相对均衡，沪深300与上证50指数8月分别累下跌6.21%、5.39%，而中证500与中证1000指数8月累计分别下跌5.73%、6.32%。 上月的宏观经济指标整体低迷，7月消费、投资增速持续放缓；CPI同比下降，但核心CPI显示较强增长，PPI降幅收窄；由于6月季末冲量提前消耗融资需求，7月社融信贷超预期走弱；而货币环境延续宽松，央行降息有望提振下半年实体经济活力。微观来看，8月制造业景气度继续回升至49.7，非制造业景气度有所回落但仍处于荣枯线之上，部分中下游行业利润总额累计同比已有好转迹象，23H1中报显示大部分行业财报业绩营收、利润同比正增。弱势宏观数据同时加速政策出台节奏，8月资本市场、产业政策频出推动指数反弹——LPR非对称调降、股市印花税减半IPO收紧、存量房贷调降、多个城市落实“认房不认贷”、统一全国商业性个人住房贷款最低首付比例下限等相继落地。 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 品种 8月月报观点回顾 8月周度观点回顾 8.20：主要指数维持震荡回调趋势，央行周二宣布逆回购和MLF利率下降后，金融有所反弹，指数跌势较前放缓，成交缩量，等待底部信号。而央行三个月内第二次降息也反映7月金融、投资、消费等数据不及预期下，倒逼宏观调控力度加大。A股市场当前正在震荡筑底，月底上市公司中报披露完毕，建议关注盈利较前改善的板块，谨慎入场。 股指 总体来说，出口、投资、消费等经济指标同比仍较弱，但社融贷款分项数据环比已有好转迹象，价格指数等随着上半年库存持续去化可能已经触底；外需方面，海外加息虽尚未结束，但已在尾声，衰退仍不明显。国内货币环境维持宽松，稳增长主线不变，弱复苏假设下，8月可关注前期回调充分的大盘指数。 8.27：主要指数继续磨底已至年内新低，央行超预期非对称降息缓解银行净息差压力，同时设立SPV帮助化解地方城投风险，加上“认房不认贷”落地实施，地产方面风险总体可控，销售有望回暖。A股市场当前增量资金较少，结构性行情为主，建议观望等待底部信号。 目录 01期货指标 02宏观经济跟踪 03流动性跟踪 一、期货指标 8月市场整体先是高位回调磨底后，月末开启向上反弹，沪深300与上证50指数8月分别累下跌6.21%、5.39%，而中证500与中证1000指数8 月累计分别下跌5.73%、6.32%。 期现价差方面，四大期指主力合约基差整体上行，8月IF主力合约期现价差从升水10.60点上行至升水11.53点，IH期现价差从升水7.31点收敛至升水6.14点，IC期现价差从升水0.12点上行至升水3.00点，IM期现价差升水1.59点上行至升水6.30点。 跨期价差方面，8月IF跨期价差（远月-当月）由44.6上行至55点，IH跨期价差（远月-当月）由37.4点缩窄为34.8点，IC跨期价差（远月- 当月）由-34.8收敛至-9点，IM跨期价差（远月-当月）由-73.6收敛至-24.4点。 跨品种比值方面，8月四大指数总体呈现回调态势，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货比值持平、PE比值上升、PB比值前者下降后者持平。 8月持仓方面，前5席位持仓为净空头，IF净空头增加了8996手、IH净空头增加了1174手、IC净空头减少了2008手、IM净空头增加了2058手。 展期方面，对于空头持仓而言，截至本周五IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2403月合约、2403月合约、2310月合约、2310月合约。 IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为-2.74%、-2.28%、-0.67%和0.24%。 IF主力合约走势 IH主力合约走势 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,796.8000 2,750 2,536.0000 2,700 2,650 2,600 2,550 2,500 2,450 2,400 2023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-24 2023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-24 IC主力合约走势 IM主力合约走势 6,300 6,200 6,100 6,000 5,900 5,800 5,700 5,600 5,500 5,751.0000 7,200 6103.0000 7,000 6,800 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 2023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-24 月度Wind一级行业涨跌幅(%) 7.0 5.0 3.0 3.15 -2.09 -4.25 -4.12 -4.92 -6.18 -6.05 -5.98 -6.92 -6.49 -6.93 1.0 -1.0 -3.0 -5.0 -7.0 -9.0 能源 材料工业 可选消费日常消费医疗保健 金融信息技术通讯服务公用事业房地产 8月份，Wind一级行业大部分板块均回调，仅通讯服务上涨3.15%；跌幅居前的行业为房地产、材料、工业，分别下跌6.93%、6.92%、6.49%，预计9月政策刺激下，部分顺周期板块如银行、家电等板块上涨空间可期。 IF期现价差 IH期现价差 100 50 0 -50 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 IC期现价差 IM期现价差 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20222023 IF跨期价差 IH跨期价差 70 30 -10 -50 -90 -130 2022/8/52022/10/52022/12/52023/2/52023/4/52023/6/52023/8/5 4500 4300 4100 3900 3700 3500 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022/8/52022/10/52022/12/52023/2/52023/4/52023/6/52023/8/5 3000 2800 2600 2400 2200 次月-当月季月-当月远月-当月沪深300（右轴）次月-当月季月-当月远月-当月上证50（右轴） IC跨期价差 IM跨期价差 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 2022/8/52022/10/52022/12/52023/2/52023/4/52023/6/52023/8/5 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2022-12-132023-02-132023-04-132023-06-132023-08-13 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 次月-当月季月-当月远月-当月中证500（右轴）次月-当月季月-当月远月-当月中证1000（右轴） 跨品种比值 跨品种PE比值 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴）中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴） 跨品种PB比值 各期指PE走势 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 1.401640 35 1.20 1.0014 0.8030 0.6012 0.4025 0.201020 0.00 815 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴） 沪深300上证50中证500（右轴）中证1000（右轴） IF前五席位持仓 IH前五席位持仓 0.80 4100 0.54 2700 0.76 0.52 2650 0.720.68 40003900 0.500.48 260025502500 0.64 0.46 2450 0.60 3800 0.440.4