隆基官宣BC是未来绝对主流！–20230905

盘中BC电池忽然暴涨，源于隆基业绩交流称BC路线将成为主流。 1.TOPCon现阶段规划产能已达上千GW，是市场主流。BC电池随着成本降低、技术成熟，产能会逐渐增加。盘中BC电池忽然暴涨，源于隆基业绩交流称BC路线将成为主流。 1.TOPCon现阶段规划产能已达上千GW，是市场主流。BC电池随着成本降低、技术成熟，产能会逐渐增加。这两个技术路线会与HJT、钙钛矿等同时存在。 2.两种技术特点： BC电池转换效率高，电池美观度高，但固定投入较高，现阶段良率低于TOPCon。主要领域为：屋顶等分布式。TOPCon为现阶段的主流技术，规划产能很大，成本将会做得很低。主要领域为：大型地面电站。 3.“隆基绿能表示确定BC电池为主要技术路线，相信它会逐步取代TOPCon。” 这句话讲的是未来趋势，隆基BC电池的类型为HPBC，总计规划为33GW，西咸工厂29GW，泰州工厂4GW。隆基同时在鄂尔多斯投入了30GW的TOPCon电池，于23年8月22日投产。 4.BC电池还有其他类型： （1）ABC：全背接触 爱旭是主要代表。技术已较成熟，为了保密之前的设备是自己在做。现阶段，晶盛机电已与爱旭在深度合作。自动化是先导在配合。 （2）PECVD镀膜设备是光伏电池设备的重要组成部分，分为板式和管式。 BC电池现阶段采用板式PECVD（苏州迈为、上海理想、福建钧石等HJT设备的企业能做）。管式PECVD在BC电池工艺上还未成功。晶盛机电现阶段在客户试用的是用于TOPCon工艺的管式PECVD。 （3）IBC：高效背接触 中环与MAXEON（Sunpower子公司）合作，拥有行业领先的IBC电池技术和叠瓦组件技术。隆基XBC电池六大护法，产业链一览： 法师1#帝尔激光，隆基XBC电池片铲子1供法师2#海目星，隆基XBC电池片铲子2供法师3#英诺激光，XBC电池片铲子供应商法师4#德龙激光，XBC电池片铲子供应商 法师5#广信材料，隆基XBC电池片封装胶龙头法师6#裕兴股份，隆基XBC电池片背板胶膜龙头 BC相关公司包括：晶科能源、隆基绿能、钧达股份、爱旭股份。材料：聚和材料/帝科股份（浆料）、福斯特/裕兴股份/赛伍技术/广信材料（封装胶、背板等） 设备：帝尔激光、海目星。图片 图片 TF证券：新技术-成本曲线-渠道-品牌 当前时点，比起市场有些观点纠结“隆基宣布BC为主流路径，利空HJT；或者“隆基认为topcon是过渡路径”，我们认为真正重要的是以下几点： 1、【重视隆基的新起点，重视差异化】：不是说“唯隆基论”，隆基看好的就是未来；而是重视隆基跨越了两年的蛰伏期，解决了“技术研发-量产” 的空隙问题【对他自身而言】，在hpbc上2024年用单面产品-在分布式（户用、工商业）走平价；2025年用pro双面产品-打地面市场。 在产业竞争的下行期，手握现金为王，明年hpbc未必能带来巨大的业绩弹性，但重要的是新技术的奇点时刻来临关注公众号白鸦投研，随着电池组件差异化产品结构在不同场景优势扩大，一体化又有盈利扩张的空间。 2、【BC是一个背接触结构，基础电池是HJT还是Topcon还是要选择，但不能得出结论隆基上BC利空HJT】。从上午表态看，1）认为topcon是过渡路线；2）今明年以hpbc升级和从单面走向双面为主，再往后看，我们有理由相信会在钝化路线上做出选择（随着研发推进，可能明年会做出决定，贡献后年弹性）。 3、最后，我们认为【摆脱当下新能源内卷的投资困境，还是积极拥抱能落地的中期产业新趋势】。在光伏领域继续看好的新技术：HJT、XBC、铜电镀、0BB等。 CJ证券：一、隆基为啥会选择BC？ 新技术的落地，无论是华晟的hjt，晶科的topcon，还是爱旭的ABC在初期都是基于当时的量产技术有1-2pcts的效率优势。小批量下有溢价，可以cover初期的高成本 所以隆基不可能投纯的HJT，因为量产效率基于当前topcon没有明显优势。即使投HJT也只能是HJT+BC或者钙钛矿。目前BC相对技术更为成熟。隆基绿能2023年半年报交流纪要 一、情况说明（PPT见后）产品出货： 1）H1硅片出货量52.05GW，同比+31.37%，其中对外销售22.98GW，自用29.07GW；电池组件出货量29.92GW，同比+54.87%，其中组件出货量26.64GW，电池出货量3.28GW； 2）Q2硅片出货28.23GW，环比+18.51%；电池组件出货17.32GW，环比+37.46%。业绩情况： 1）H1营业收入646.52亿元，同比+28.36%。归母净利润91.78亿元，同比+41.6%。综合毛利率19.08%，同比+1.47pct。加权平均净资产收益率13.69%，同比+1.05pct。期间费用率3.6%，同比-1.15pct。资产负债率持续控制在60%以内； 2）Q2营业收入363.33亿元，环比+28.3%。归母净利润55.41亿元，环比+52.35%。 项目推进：截止2023年8月，鄂尔多斯46GW硅棒硅片项目和30GW电池项目已经开始投产，马来西亚和越南部分海外产能也已经开始扩展。 技术创新：23H1研发投入34.2亿元，占当期营业收入的5.29%。截止2023年6月30日，公司累计以授权专利数量达到2525项。2023H1，公司HPDC的电池技术投入量产，经过艰难的爬坡调试过程，以达到设计的良品率和效率目标。6月，公司实现了晶硅钙钛矿叠层电池33.5%的转换效率。自2021年以来，14次打破了不同电池技术转换效率的世界纪录。 1.问答环节 1.23H1硅片盈利优势依旧十分明显，是否有可能保持或扩大在N型趋势下的盈利优势？ 随着高效电池逐渐加大投入，对于上游品质要求越来越高，因为硅片品质对产品效率影响越来越大，技术优势和品质有控制能力的公司会获得更大优势，尤其是随着更高效电池的推向市场，对产品品质的少量影响都是非常敏感的，未来对高品质硅片需求更加旺盛，高品质硅片也存在溢价。认为未来在硅片端品质影响对售价占到5-10%比重。 2.TP产能，相较于上一轮行业全部选择perc，往后看各技术路线的未来发展以及公司技术路线详细布局？ 在接下来的5-6年，公司认为BC电池是晶硅电池的主流，包括单双面电池，目前技术路线发展方向明确指向了高转换效率的BC电池，隆基的HPBC电池是行业标志性的转型产品，意味着有着高难度技术和成本高昂的技术产品开始走向平价市场，走向市场的速度会很快。BC电池的发电性能优异，过去主要是技术实现难度比较高，一时难以受控，占据市场较少部分，接下来几年市场会快速过渡到BC电池方向。明年隆基的HPBCpro版本性能进一步提升，投入市场。 对于TP技术，我们坚持是它是过渡产品的观点，因为效率提升幅度太小，行业技术同质化，投资收益容易达不到预期，今年年底到明年会有400-500GW的TP产能投向市场，获得好投资收益较难，且TP的投资收益率落后于PERC。BC产品经过行业的努力，已经看到曙光，指引走向量产。 3、行业的竞争格局和公司的扩产战略是否会更加激进？ 行业目前还没有下行趋势，保持高增长高景气的行业，只是接下来的增速可能会比前两年有所回落。 竞争格局：技术和规模两影响要素，若企业有领先的技术投入市场，并且新技术规模占据优势，相对而言出货量和市场份额会较高。隆基前两年的扩产持谨慎态度，主要是因为对技术路线的判断，公司认为技术路线处于快速的变化期关注公众号白鸦投研，大规模的扩张PERC的风险较大，而TP的生命周期显著短语PERC，短时间规模巨大会使得高度同质化，投资收益有风险，基于此隆基持谨慎态度，从技术寻找有更长生命周期、更领先的差异化产品。从现在开始扩产节奏显著提高，主要聚焦于BC类电池。 4、组件订单：去年锁定的高价订单情况和目前的消化情况？之后会有多少比例的订单需要重新议价？ 去年转移到今年的订单在年初时有十几GW，这些订单不断变动，在与客户的协商中会不断形成增量，客户会有调价的需求，公司会和客户协商调整一定的价格，也会希望客户根据新的订单形成相互支持。因此订单量滚动变化，具体数据较难统计。 5、前面有提到会聚焦BC电池，电池技术路线投放节奏如何？ 30GWHPBC，年底全部达产；30GWTP24年Q1末全面达产；投资计划里的其他项目都会采用BC技术，按照已经公告的节奏进行。 6、行业周期底部的价格和盈利水平，还要多久能实现行业底部出清之后的盈利向上？ 是技术不断升级迭代的过程，取决于新产品对客户的吸引力。认为TP最多到明年年底，扩产就会告一段落，取代现在行业内的perc，后面BC类扩产会逐步接续，逐步取代TP。 底部很难去说，不同公司的技术和竞争策略不同，在不同时点有不同竞争力表现，可能会有阶段性的上升和下降，对于行业很难去说什么时候是周期的底部。 7、海外布局，24年美国市场产能和出货量指引？ 美国市场H1出货700+MW的产品，跟预期比还是较差的，也存在大量减值，很大一部分原因是需要对不能进入美国市场的产品做回退处理，再发售到全球各地。由于产品发售去美国是在去年年底到今年年初，硅料成本等处于高位，处理产品时价格已经大幅下跌，因此计提了很多减值，导致美国市场今年亏损很多。 目前持谨慎乐观态度，对目标没做具体规划，主要是由于不同路径产品在美国海关还在等待结论，清晰之后才能做相关规划。 8、BC技术内具体路线？ 目前有三个方向：HBC、HPBC以及基于TP的N型BC。我们都有系统、深入的研究，也都有相应的中试线跑数据。总体上认为BC是相对确定的方向，且会比较快速在市场获得优势。对于这三种路线，目前看来是各有竞争力的。 9、31.5GW电池出货内新技术贡献？西咸和泰州工厂部分满产的贡献比例、产能爬产的情况？ H131.5GW的电池内包含了部分外购（20%+），自身没有这么大的产能，采购了不少的perc电池做组件。新技术方面H1HPBC出货不大，接近1.5GW，主要是因为爬坡难度超出预期。截止今天，新上的HPBC产线已经达到预期，到12月每月会有超2.2GW的HPBC产出，约合25GW的HPBC年化产能，明年30GW的产能可以完全进入量产状态。 10、Hi-Mo7相关技术对于集中式的突破？ 现在市场能看到TP双面产品，隆基在相关产品内处于领先状态，市场在565-585W，隆基580-585W，集中于高端部分。 11、市场竞争格局，去年已经提示竞争会加剧，隆基在经营管理上做了那些准备？ 投资方面高度谨慎状态，避免投资后难以回收，占用企业现金流，确保投资能帮助在运行和竞争中处于有利地位，确保投资能为客户带来更高价值的产品和带来相对好的盈利。风控方面，做了客户信用管理，保证公司回款安全。现金流方面，对团队有清晰的指标，保证公司的现金流健康。研发投入方面，预算相对充足，创新方面有足够资源保障，支持研发的量产走向市场。 12、目前较优的HPBC产线的良率，效率和成本？HPBCPro提升？攻克过程中的难点？目前隆基在BC推的是HPBC，明年年年底会推出HPBCpro版本。 当前标准的182版型，推出590W和580W两个功率的产品。过去正面有栅线时，栅线都是圆形或类圆形，直射时，栅线反射到玻璃的光会被再反射到硅片上，导致测试直射时效果还是不错的，但是现实中不是纯直射状态，只有正午是直射。而HPBC不论那种角度入射，都不存在反射，因此是非常优良的发电性能，河南河北单瓦发电量较TP高2-3%。 良率方面，目前是95%，虽然较perc低几个点，但认为达到93%就可以大规模量产，随着经验积累，后续可能提升至96%-97%，甚至98%+，随着单线的提升，良率也会逐步提升，成本也就更有竞争力。 价值和成本对比上来看，认为产品还是有很有竞争优势的。至于竞争对手会不会进这个领域，使整个产品陷入同质化情况，我们认为有可能，但公司有完备的技术布局，超过100项专利布局，会给产品带来保护。 13、刚提到BC会全面