聚烯烃投资策略周报：宏观多重利好，聚烯烃震荡走强

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 宏观多重利好，聚烯烃震荡走强 聚烯烃投资策略周报 2023年9月3日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 核心逻辑 宏观端股市印花税减半、多地地产行业开始推行认房不认贷、外汇储备金率下降等政策，刺激资金流动性，加之市场逐渐进入“金九银十”旺季，基本面有所支撑，社会库存来看仍处低位，预计短期聚烯烃价格维持上行。下周仍需关注宏观动向，市场如何反应这一系列政策。整体基本面需求即将迎来季度性增长。后市来看，虽然目前利好政策频出，但仍需考虑实际落地效果。操作上建议，短期逢低多，中期仍偏震荡。 成本端 预计下周国际油价延续高位整理，沙特可能在月初继续延长额外减产期限，但美国传统消费旺季也将在9月初结束；煤炭方面，动力煤市场暂稳运行；乙烯制从“金九”来看，市场需求端或有提升，总体守稳为主；PDH制及丙烯、甲醇制成本支撑明显，海外9月CP价格存高位偏上预期，短期甲醇检修利好支撑甲醇高位。 供应端 大庆石化、兰州石化、上海金菲、上海石化等装置开车，下周新增齐鲁石化、独山子石化装置停车，预计检修影响量在5.06万吨。聚乙烯产能利用率维持涨势，供应有增加预期。 聚丙烯供应环比增加，检修企业恢复增多叠加新增扩能空窗期，供应端压力犹存，预计9月后集中凸显。新增产能：宁波金发80万吨PP装置目前分批调试中，预计9月投产；东华茂名40万吨/年聚丙烯装置计划 8月底投产。 库存端 临时停车装置增加，供应小幅减少，同时临近月底，贸易商加速开单，生产商库存多转移到贸易商手中，下游工厂需求增长有限，多观望为主，贸易商库存并未顺利向下传导，社会库存小幅上涨。下周预计库存由跌转涨。主因计划开车装置较多，供应有增加预期，其次因为月初市场多观望为主，成交有放缓预期。 正值月末，上游积极开单完成销售计划，库存向中间环节转移，本周生产商库存继续下降。多数贸易商对9月份市场有看涨预期，逢低拿货意愿较高，贸易商库存小幅上涨。南亚当地因后续检修计划增加，供应有偏紧预期，国内择机出口操作增加，港口库存周内有所去库。综合来看，本周PP库存总量下降。 需求端 大中空制品市场整体需求慢慢回升，订单较前期有所好转，开工率缓慢提升。小中空制品需求一般，企业波动较小，短期阶段性需求并未有明显改善。各品种处于备货储备阶段，虽然旺季预期延迟，但整体需求开始缓慢增长。 下游需求主流订单偏弱，边际需求缓慢恢复。塑编企业提前消耗未来订单，导致企业成品库存压力偏高，高价成本压缩企业盈利水平。膜厂订单相对稳定，管材订单预期9月缓慢回暖。 价格 PRICE 价差 本周PE、PP期货价格持续走强，现货涨势不及现货，基差走弱。 PE 期货主力合约 LLDPE华东价格基差 11,000 201820192020202120222023 11,000 20182019202020212022202320192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 10,000 10,000 1,100 9,000 9,000 600 8,000 8,000 100 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 -900 -1,400 -1,900 PP期货主力合约PP华东价格基差 11,000 20192020202120222023 11,000 2019202020212022202320192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,100 600 100 -400 -900 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 1-5月差走强。09合约换月基本结束，1-5反套谨慎持有。 PE 1-5月差 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109 PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L01-PP01价差走弱，跌破750-850区间，政策面扶持地产和汽车利好PP强于PE，致使PP走势强于PE。 L01-3MA01震荡，无明显方向性。后期预测价差维持震荡偏弱。 L01-PP01 L01-3MA01 PP01-3MA01 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 -800 1,000 20192020202120222023 3,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 20192020202120222023 2,000 1,000 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 0 -1,000 -2,000 0 -1,000 -2,000 -1,000 -3,000 -3,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 PE高压与线性价差高位整理，高压价格走强，排产持续增加至9%。 PP标品与非标价差震荡。 PE HD-LL（华北） LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 PP K8003-T30S价差 20192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 原油价格震荡，价格支撑增强，油制利润进一步下跌。 煤制短期因事故停减产煤矿产量尚未恢复至正常水平，供应仍偏紧缩，煤价有一定提升，煤制利 油制 润下跌。 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨）油制PP利润（元/吨） 140 120 100 80 20192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 2020202120222023 00 00 00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 00 8,000 6,0 4,0 2,0 20192020202120222023 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 煤制 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -2,0 -4,000 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 -4000 -5000 -6000 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 煤价上涨，带动甲醇价格提振。甲醇制烯烃利润有震荡回调。MTO开工率暂稳。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 20192020202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 -3000 -4000 -5000 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,