铜月报：旺季消费预期较为乐观

华联期货铜月报 旺季消费预期较为乐观 20230903 黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615投资咨询号：Z0010771 1 月度观点及策略 2 期现市场 3 宏观数据 4 供给及库存 5 初加工及终端市场 6 平衡表及产业链结构 月度观点及策略 月度观点 宏观：美国劳工部9月1日公布的数据显示，美国8月非农新增就业人数为18.7万人，高于预期的17万人。但劳工部对前几个月的美国非农新增就业人数进行了大幅下调。另外，美国8月失业率意外环比上升0.3个百分点，达到3.8%，创一年半以来新高。有分析称，美联储密切关注劳动力市场，整体而言，8月美国劳动力市场呈降温态势，这让美联储9月议息会议维持利率不变的概率增加。我国8月份制造业采购经理指数为49.7%，比上月上升0.4个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。国内不断有城市宣布落实“认房不认贷”。 供应：矿端的供应保持宽松，进口铜精矿加工费TC维持近年来的高位。中国阴极铜产量在2023年7月同比增长了15%，机构预计8月份冶炼厂的检修减少将导致精炼铜产量将进一步创下历史新高。 需求：1-7月中国的精炼铜表观需求展现出意外的坚挺，主要来源于电缆厂、电网和建筑业等主要铜消费行业的数据，终端消费的韧性依然存在。国内不断有城市宣布落实“认房不认贷”，楼市多重利好纷至沓来，预计房地产需求也有望出现回升。 库存：LME铜库存延续7月份以来的升势，而国内电解铜社会库存小幅累积，但交易所库存继续下行，国内库存整体依然处在长期低位。 观点:目前市场开始进入“金九银十”传统消费旺季，在国内不断有城市落实“认房不认贷”形势影响下，市场预期总体向好，预计将推动铜价重心进一步上移。不过当前海外需求收缩仍在继续，美元表现为高位震荡，对铜价上限的压制仍存。 策略：持有或买入期货或看涨期权，沪铜2310参考支撑位68500元/吨。 期现市场 图：国内期现货价格（元/吨）图：上海物贸1#铜现货升贴水（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME伦铜电3走势（美元/吨）图：沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 资料来源：博易大师、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 宏观数据 图：美国季度GDP增速（%）图：美国PMI数据 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 美国二季度GDP年化季率修正值为2.1%，低于市场预期值2.4%。 8月美国制造业采购经理人指数（PMI）环比升至47.6点，连续10个月处于收缩状态。 图：美国非农就业数据（千人）图：美国核心PCE物价指数 资料来源：彭博、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 美国2023年8月新增非农18.7万人，高于预期17万人及前值15.7万人，依旧呈现较强韧性。 美国二季度核心PCE物价指数上涨3.7%，下调0.1个百分点，不及预期3.8%，创两年来最低增速。 欧洲 图：欧元区PMI图：欧元区经济景气指数 资料来源：彭博、华联期货研究所资料来源：彭博、华联期货研究所 欧元区8月制造业PMI初值从前值42.7回升至43.7，是七个月以来的首次改善，好于预期42.7，但仍位于收缩区间。欧元区8月经济景气指数从7月份的94.5下滑至93.3，这是连续第四个月下降，也低于预期中值的93.7。 图：季度GDP增速（%）图：“三驾马车”消费、投资和出口增速（%） 资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：国家统计局、海关总署、华联期货研究所 2023年二季度GDP实现了6.3%的高增长，但不如预期。经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策显效发力，国民经济回升向好，高质量发展稳步推进。 今年7月份我国进出口4829.2亿美元，下降13.6%。其中，出口2817.6亿美元，下降14.5%；进口2011.6亿美元，下降12.4%。是拉动经济“三驾马车”的主要拖累项。 图：1-7月固定资产投资增速（%）图：1-7月房地产投资增速（%） 资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：国家统计局、华联期货研究所 1-7月份全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%。分领域看，基础设施投资同比增长6.8%，制造业投资增长5.7%，房地产开发投资下降8.5%。7月份固定资产投资（不含农户）环比下降0.02%。 1—7月份，全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%；其中，住宅投资51485亿元，下降7.6%。 供给及库存 图：进口铜精矿加工费及现货价格（美元/干吨）图：全球铜精矿产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：WBMS、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据，截至2023年9月1日，26%干净铜精矿综合TC价格为91.6美元/干吨，处于近年来的高位；26%干净铜精矿综合现货价格为2099美元/干吨，8月价格呈探底回升走势。 世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示，2023年6月，全球铜矿产量为180.99万吨。1-6月，全球铜矿产量为1040.48万吨。 图：中国铜精矿月进口量（万吨）图：中国进口铜精矿港口库存（万吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 2023年7月中国铜矿砂及其精矿进口量197.5万吨，与去年同期持平；1-7月我国铜矿砂及其精矿累计进口量1541万吨，同比增长7.4%。 8月以来，国内铜精矿进口港口库存呈快速上升趋势，目前已经升至90万吨左右。 图：全球电解铜产量(万吨)图：中国电解铜产量（万吨） 资料来源：WBMS、华联期货研究所资料来源：国家统计局等、华联期货研究所 WBMS数据显示，2023年6月，全球精炼铜产量为227.51万吨，1-6月，全球精炼铜产量为1349.25万吨。 国家统计局最新数据显示，2023年7月中国精炼铜（电解铜）产量103.4万吨，同比增长14.5%；1-7月累计产量732.3万吨，同比增长12.6%。预计8月份产量有望进一步增加。 图：中国电解铜进口量(万吨)图：中国电解铜进口来源国（万吨） 资料来源：海关总署、华联期货研究所资料来源：海关总署、华联期货研究所 据海关总署数据显示，2023年7月中国进口精炼铜共28.72万吨，环比增加2.38%，同比增长2.78%，1-7月进口总量为183.3万吨，累计同比减少10.61%。7月出口2.74万吨，环比增长23.05%，同比增长104.69%，1-7月出口总量为19.66万吨，累计同比增长9.23%。主要进口来源国包括刚果、智利、俄罗斯、哈萨克斯坦、韩国等。 图：废铜产量及进口(万吨)图：精废价差（元/吨） 资料来源：海关总署、华联期货研究所资料来源：海关总署、华联期货研究所 中国7月废铜（铜废碎料）进口量为149,169.56吨，环比减少12.03%，同比减少3.8%。1-7月累计进口112.19万吨,同比增8.25%。2022年中国进口废铜177.12万吨，同比增长4.80%。 8月25日，国内电解铜精废价差992元/吨，低于合理的价差，说明替代有限。 图：LME库存(吨)图：COMEX（吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 7月份以来，LME铜库存整体呈回升状态。截至8月30日，LME铜库存97225吨，较7月低位上升超3万吨。不过纽约市场铜库存8月以来呈下降趋势。 图：国内社会库存(万吨)图：SHFE库存（万吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 近期国内社会库存小幅累库，但当前仍不足10万吨，整体仍处长期低位。上期所库存继续走低，目前处于今年以来的低位。 图：铜精矿冶炼利润(元/吨)图：硫酸价格（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 尽管去年底以来硫酸价格不断下行，当前处于长期低位，会影响冶炼厂的利润。但由于加工费TC处于近年来的高位，冶炼利润丰厚，可以弥补硫酸的损失。目前国内铜精矿冶炼平均利润超过1000元/吨。 初加工及终端市场 图：国内铜材产量（万吨）图：中国铜材进出口（万吨） 350 300 250 200 150 100 50 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1-2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 0 资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：海关总署、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示，2023年7月中国铜材产量187.6万吨，同比增长3.9%；1-7月累计产量1267.6万吨，同比增长7.3%。其中，产量排名前三的省份分别是江西、江苏和广东。 中国2023年7月未锻轧铜及铜材进口45.12万吨，同比减2.7%，环比增0.34%；1-7月累计进口303.95万吨，同比减10.74%。中国2023年7月未锻轧铜及铜材出口8.43万吨，同比增7.83%，环比增3.42%；1-7月累计出口59.31万吨，同比减1.93%。 图：铜材企业开工率（%）图：铜管企业开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：铜板带企业开工率（%）图：铜杆企业开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：电网投资完成额（亿元）图：电源投资完成额（亿元） 资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：国家统计局、华联期货研究所 2023年7月电网基本建设投资完成额累计2473亿元，同比增加10.40%；电源基本建设投资完成额4013亿元，同比增加54.40%。 2023年1-7月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4013亿元，同比增长54.4%。其中，太阳能发电1612亿元，同比增长108.7%；核电439亿元，同比增长50.5%。电网工程完成投资2473亿元，同比增长10.4%。 图：全国商品房销售面积及销售额增速（%）图：全国房地产开发企业本年到位资金增速（%） 资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：国家统计局、华联期货研究所 1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积799682万平方米，同比下降6.8%。1—7月份，商品房销售面积66563万平方米，同比下降6.5%。 1—7月份，房地产开发企业到位资金78217亿元，同比下降11.2%。 图：中汽协汽车销量（万辆）图：新能源汽车销量（万辆） 资料来源：中汽协、华联期货研究所资料来源：中汽协、华联期货研究所 中国汽车工业协会数据显示，今年1至7月，我国汽车产销量达1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，产销量实现同比稳步提升。1至7月，我国新能源汽车产销量达459.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和41.7%，市场占有率达29%。 图：7月四大家电产量（万台）图：空调产量（万台） 资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：国家统计局、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2023年7月中国空调产量2305.8万台，同比增长29%；1-7月累计产量16348万台，同比增长17.9%。7月全国冰箱产量849.5万台，同比增长15.3%；1-7月累计产量5588.2万台，同比增长13.8%。7月全国洗衣机产量727.4万台，同比增长15.9%；1-7月累计产量5641.4万台，同比增长19.9%。7月全国彩电产量1597.7万台，同比下降2.8%；1-7月累计产量10915.4万台，同比增长3.9%。 图：光伏装机容量（万千瓦）图：风电装机容量（万千瓦） 资料来源：国