股指期货周报：8月PMI边际改善，市场有望延续反弹

品种研究报告 2023年9月1日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 8月PMI边际改善，市场有望延续反弹 市场回顾：截至8月31日当月，沪深30跌6.21%、上证50跌5.39%、中证500跌5.73%，中证1000跌6.32%；IF跌6.16%、IH跌5.39%、 IC跌5.78%，IM跌6.35%。Shibor隔夜利率平稳运行，DR007上行26.79个基点，银行间市场利率边际上行。沪深两市资金净流出6114.93亿， 主板净流出4801.09亿，创业板净流出1190.95亿，两融余额减少约 83.65亿，北上资金净流出约896.82亿元。 宏观基本面：8月PMI数据显示制造业需求、价格、库存均改善，经济周期已经逐步转向被动补库的复苏期，中小企业压力缓解，在逆周期调节政策的支持下制造业和建筑业加速修复、服务业需求回归常态 化增速，外需出口压力仍存，经济修复主要依靠内生动力，预计随着政策进一步的落地，经济有望逐步改善。 观点策略：国内方面，进入8月份政治局召开之后市场预期的活跃资 本市场政策未落地、降息降准不及市场预期，8月经济数据继续偏弱运行、社融等数据大幅不及市场预期，促使8月中上旬市场再度转化为弱现实，叠加海外十年期美债收益率不断走高，中美利差扩大、人民币汇率持续走弱、北上资金大幅流出，国内外宏观利空共振，8月中上旬市场大幅调整。8月下旬财政部超预期调降印花税之后，市场的悲观情绪逐步修复，同时8月PMI边际回升，一系列如放开限购、下调存量房贷利率等地产政策落地，金九银十的预期再度升温，经济边际改善预期回暖，叠加海外市场的影响边际减弱、北上资金流出放缓，9月基本面和情绪面有望进一步修复，在基本面预期转好的背景下市场有望震荡上行。 风险提示：海外加息扰动；国内经济不及预期 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：8月经济数据不及预期、政策预期反复干扰市场情绪，叠加十年期美债收益率上行，国内外宏观利空共振，市场调整、风险偏好降温，板块全线收跌，其中建筑装饰、交通运输、商业贸易、电力设备、农林牧渔等板块跌幅居前，传媒、计算机、国防军工等板块相对抗跌。截至8月31日当月，沪深30跌6.21%、上证50跌5.39%、中证500跌5.73%，中证1000跌6.32%；IF跌6.16%、IH跌5.39%、IC跌5.78%，IM跌6.35%。 持仓：截至8月31日当月，机构前20会员持有IF、IH、IC净空单由45615手、33310手、13866手增加至55066手、33790手、15602手，IM净空单由10931手减少至9253手，IF、IH、IC股指期货净空单数量增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至8月31日当月，Shibor隔夜利率平稳运行，DR007上行26.79个基点，银行间市场利率边际上行。 股市资金面：截至8月31日当月，沪深两市资金净流出6114.93亿，主板 净流出4801.09亿，创业板净流出1190.95亿，两融余额减少约83.65亿。外资 方面，北上资金净流出约896.82亿元。 指数/合约 2023/7/31 2023/8/31 涨跌幅度 上证综指 3291.04 3119.88 -5.20% 深证成指 11183.91 10418.21 -6.85% 创业板指数 2236.67 2102.58 -6.00% 中小板指 7233.55 6689.33 -7.52% 科创50指数 968.99 942.61 -2.72% 香港恒生指数 20078.94 18382.06 -8.45% 沪深300 4014.63 3765.27 -6.21% 上证50 2653.37 2510.46 -5.39% 中证500 6088.24 5739.40 -5.73% 中证1000 6515.85 6104.30 -6.32% IM 6524.60 6110.60 -6.35% IF 4024.60 3776.80 -6.16% IH 2660.00 2516.60 -5.39% IC 6094.40 5742.40 -5.78% 图1：指数、期货月度涨跌图2：申万一级行业板块月度涨跌 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 8月制造业PMI边际改善，中小企业压力缓解。8月31日公布数据显示中国 8月官方制造业PMI录得49.7，前值49.3，预期49.4；中国7月非制造业PMI录得51，前值51.5，预期51.2，8月制造业PMI略超预期、边际回升仍处于收缩区间，服务业PMI指数回落、扩张速度回归常态。从制造业PMI指数的分项数据来看，生产指数位于扩张区间、环比增长1.7，新订单指数重回荣枯线上方，显示制造业上游供给和下游需求均改善；出厂价格指数回升至52、原材料库存指数小幅上行、产成品库存指数位于底部区间但环比7月上行，显示库存周期逐步转向被动去库阶段；新订单-产成品库存指数持平，经济动能持续改善，但下 游出厂价格指数和上游原材料价格指数差值仍在负值区间，制造业利润等待进一步改善；新出口订单低位徘徊、出口压力持续。从非制造业PMI数据来看，建筑业改善、服务业继续下滑，制造业和服务业劈叉、服务业增速逐步回落、消费回归常态化增速。从大中小PMI指数来看，大中小PMI指数均环比上行，显示经济结构问题正在逐步修复。 综合来看，8月官方PMI数据显示制造业需求、价格、库存均改善，经济周期已经逐步转向被动补库的复苏期，大中小企业的结构性问题改善、中小企业压力缓解，在逆周期调节政策的支持下制造业和建筑业加速修复、服务业需求回归常态化增速，外需出口压力仍存，经济修复主要依靠内生动力，预计随着政策进一步的落地，经济有望逐步改善。 图6：8月PMI指数 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，8月中上旬的市场已经逐步消化了美联储和杰克霍尔逊年会的鹰派担忧预期的影响，目前欧美央行下半年的利率路径相对确定，由于通胀具有韧性并存在反复的可能性，欧美央行下半年维持高利率水平的概率较大，但随着经济增速放缓、鹰派操作的影响将边际钝化。目前美联储9月暂停加息的概率较大， 十年期美债收益率逐步下行，叠加中美近期的外交活动偏向乐观，预计9月海外因素的干扰将边际减弱。 国内方面，进入8月份政治局召开之后市场预期的活跃资本市场政策未落地、降息降准不及市场预期，8月经济数据继续偏弱运行、社融等数据大幅不及市场预期，促使8月中上旬市场再度转化为弱现实，叠加海外十年期美债收益率不断走高，中美利差扩大、人民币汇率持续走弱、北上资金大幅流出，国内外宏观利空共振，8月中上旬市场大幅调整。8月下旬财政部超预期调降印花税之后，市场的悲观情绪逐步修复，同时8月PMI边际回升，一系列如放开限购、下调存量房贷利率等地产政策落地，金九银十的预期再度升温，经济边际改善预期回暖，叠加海外市场的影响边际减弱、北上资金流出放缓，9月基本面和情绪面有望进一步修复，在基本面预期转好的背景下市场有望震荡上行。 投资策略：股指底仓多单继续持有，整体仍然以高抛低吸的渐进式震荡上行 思路应对。 风险提示：海外加息扰动再起；国内经济不及预期 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。