尿素周报：供给端尚未恢复，尿素或维持高位震荡

研究咨询部 供给端尚未恢复 尿素或维持高位震荡 2023/09/03 目录 CONTENTS 1行情回顾 2尿素基本面 3后市展望 Part1 第一部分 行情回顾 尿素现货市场走势 本周尿素价格高位震荡，山东地区中小颗粒尿素价格运行区间为2560元/吨-2620元/吨。 市场价(主流价):尿素(小颗粒):山东地区市场价(主流价):尿素(小颗粒):河北地区 市场价(主流价):尿素(小颗粒):江苏地区 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 来源：隆众化工国信期货 4 5 尿素主力合约走势 本周尿素主力01合约震荡运行，周内上涨2.1%。 来源：Wind国信期货 尿素期货合约基差 01合约基差处于同期偏高位。 01合约基差 2020年 2021年 2022年 2023年 来源：Wind国信期货 6 1000 800 600 400 200 0 -200 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 2020年 4月4日 4月15日 4月25日 5月8日 5月18日 09合约基差 2021年 5月28日 6月7日 6月17日 6月27日 7月7日 2022年 7月17日 7月27日 8月6日 8月16日 8月26日 2023年 9月5日 9月16日 9月26日 10月13日 10月23日 11月2日 11月12日 11月22日 12月2日 12月12日 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月9日 2月18日 2月27日 3月8日 3月17日 3月26日 4月4日 4月14日 4月23日 5月5日 5月14日 5月23日 6月1日 6月10日 6月19日 6月28日 7月7日 7月16日 7月25日 8月3日 8月12日 8月21日 8月30日 9月8日 9月18日 9月27日 10月13日 10月22日 10月31日 11月9日 11月18日 11月27日 12月6日 12月15日 12月24日 800 600 400 200 0 -200 -400 12月22日 1月3日 1月16日 1月29日 2月11日 2月24日 3月9日 3月22日 4月4日 4月18日 5月4日 5月17日 5月30日 6月12日 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 9月11日 9月25日 10月15日 10月28日 11月10日 11月23日 12月6日 12月19日 1月3日 1月16日 1月29日 2月11日 2月24日 3月9日 3月22日 4月4日 4月18日 5月4日 5月17日 5月30日 6月12日 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 9月11日 9月25日 10月15日 10月28日 11月10日 11月23日 12月6日 12月19日 尿素期货合约价差 1-9价差处于同期低位。 5-1价差 1-9价差 500 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 来源：Wind国信期货 7 Part2 第二部分 尿素基本面 2.1供给端：尿素货源供给下降 本周煤头尿素和气头尿素生产成本持稳，尿素厂商利润空间可观。 煤制尿素含税装置成本（无烟煤）煤制尿素含税装置成本（动力煤） 气制尿素含税装置成本 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 气制尿素税后毛利（元/吨）煤制尿素税后毛利/无烟煤（元/吨）煤制尿素税后毛利/动力煤（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 -500 -1000 -1500 来源：卓创资讯国信期货 9 2.1供给端：尿素货源供给下降 高利润刺激下尿素厂商开工意愿较强。本周检修装置较多，开工负荷率下降，周内平均日产量达15.85万吨。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 气头尿素装置周度开工负荷率/% 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 0 1月2日 2月24日 4月16日6月9日 7月30日 9月29日12月8日 1月2日 2月24日 4月16日6月9日 7月30日 9月29日 12月8日 2020年2021年2022年2023年 2020年2021年2022年2023年 来源：卓创资讯国信期货 10 2.2需求端：企业预收订单走强 本周尿素厂商产销率和预收订单天数小幅走强。 尿素产销率 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1月1日4月16日7月31日12月9日 尿素周度预收天数 14 12 10 8 6 4 2 0 1月1日4月16日7月31日12月9日 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 来源：卓创资讯国信期货 11 2.2需求端：复合肥企业开工率维持高位 本周复合肥企业开工负荷率持稳，达历史高位60%。 山东复合肥周度毛利率 30 25 20 15 10 5 0 2020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7 复合肥企业周度开工负荷率/% 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2日2月24日4月16日6月9日7月30日9月29日12月8日 2020年2021年2022年2023年 来源：卓创资讯国信期货 12 2.2需求端：三聚氰胺开工率持稳 本周三聚氰胺开工负荷率持稳，处于同期偏低水平。 中国常压法三聚氰胺尿素法日度税后装置毛利(元/吨) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7 -2000 中国三聚氰胺周度开工负荷率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2日4月16日7月30日12月8日 2020年2021年2022年2023年 来源：卓创资讯国信期货 13 2.2需求端：海外尿素价格下跌 海外主流地区尿素价格下跌，出口通道或将关闭。 现货价(中间价):尿素(小颗粒,散装):FOB中国现货价(中间价):尿素(小颗粒,散装):FOB阿拉伯海湾现货价(中间价):尿素(大颗粒,散装):FOB中国现货价(中间价):尿素(大颗粒,散装):FOB埃及 现货价(中间价):尿素(小颗粒,散装):FOB波罗的海现货价(中间价):尿素(小颗粒,散装):FOB尤日内现货价(中间价):尿素(大颗粒,散装):FOB伊朗 450 400 350 300 200150 400 100 200 50 0 250 1,200 1,000 800 600 0 2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08 2020-02-132021-02-132022-02-132023-02-13 来源：Wind国信期货 14 2.3库存端：港口库存明显上涨 本轮印标中国供货量超预期，货源持续集港，目前港口库存已上涨至历史高位。 中国尿素周度企业库存/千吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020年2021年2022年2023年 中国尿素周度港口库存/千吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020年2021年2022年2023年 15 来源：卓创资讯国信期货 Part3 第三部分 后市展望 17 尿素后市展望 供给端：尿素厂商利润可观，开工意愿强，但受部分厂商仍在检修的影响，尿素市场货源供给量提升幅度预计有限。 需求端：国内方面，农业需求局部刚需跟进，复合肥企业开工负荷率维持高位，胶合板开工预期好转，需求小幅增加，国内尿素需求预计增加。出口方面，印标备货将接近尾声，后续出口需求或较为有限。 库存端：企业预收订单尚可，短期库存增幅有限，企业绝对库存仍处于低位；集港订单继续跟进，港口库存或小幅增加 展望后市，短期尿素供给增量有限，国内需求增加，出口需求减少，尿素市场预计仍将维持总供给和总需求均较低的格局，库存水平维持低位，价格支撑较强，但缺乏明显利好因素，上涨空间有限，尿素现货价格整体预计维持高位区间震荡。盘面上，需重点关注纯碱等关联品种对尿素期货价格的扰动。 操作建议：区间震荡思路 风险提示：出口政策收紧（下行风险）尿素检修装置复产进度超预期（下行风险） 来源：国信期货 研究咨询 部 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议 感谢观赏 研究咨询部 •分析师助理：林泓 •从业资格号：F03114551 •电话：0755-23510000-301708 •邮箱：15701@guosen.com.cn •分析师：贺维 •从业资格号：F3071451 •投资咨询号：Z0011679 •电话：0755-23510000-301706 •邮箱：15098@guosen.com.cn