新能车：新能源乘用车渗透率稳步提升

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年8月28日 行业研究报告 新能车（399976） 新能源乘用车渗透率稳步提升 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 张儒成 投资咨询证书号 S0620522070002 电话 025-58519169 邮箱 rczhang@njzq.com.cn 本周行情回顾：本周新能源汽车行业指数下跌5.88%，沪深300指数下跌1.98%，行业指数跑输沪深300指数3.90个百分点。其中涨幅居前的个股包括：三花智控（+4.45%）；跌幅居前的个股包括：恩捷股份 （-24.51%）、天奈科技（-13.22%）、孚能科技（-12.04%）、中科电气 （-11.89%）和利元亨（-11.22%）。 乘联会预计8月新能源车销量同环比增长：根据乘联会预测，8月狭义乘用车零售销量预计185.0万辆，环比增长4.7%，在去年同期购置税减免政策产生的高基数影响下，同比下降1.3%；其中新能源零售70.0万辆左右，环比增长9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%，呈现稳步提升趋势。 原材料价格跌幅收窄：本周上游资源品价格持续下跌，但较此前跌幅有所收窄，碳酸锂价格达22.3万元/吨，较上周同期下降0.8%，氢氧化锂价格达19.9万元/吨，较上周同期下降4.8%，降幅有所收窄；硫酸钴价格小幅下跌，价格分别为3.7万元/吨，较上周同期下降2.7%。中游材料方面，三元正极和电解液价格也有所下降，其他主材价格保持平稳。 投资建议：根据中游材料环节相关企业披露中报情况来看，在供给迅速释放的压力下，各环节价格竞争日趋激烈。二季度在行业整体出货量同环比显著增长的同时，价格和单位盈利持续下滑，使得各环节利润端普遍出现不同程度的同比下滑。后续来看，行业供给过剩格局短期较难逆转，行业盈利或将持续承压。建议逢低关注盈利能力相对稳健的电池企业宁德时代和亿纬锂能，以及盈利有望率先见底的电解液企业天赐材料和新宙邦等。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争超出预期；原材料价格波动超出预期等。 一、本周行情回顾 本周新能源汽车行业指数下跌5.88%，沪深300指数下跌1.98%，行业指数跑输沪深300指数3.90个百分点。其中涨幅居前的个股包括：三花智控（+4.45%）；跌幅居前的个股包括：恩捷股份（-24.51%）、天奈科技（-13.22%）、孚能科技（-12.04%）、中科电气（-11.89%）和利元亨（-11.22%）。 从估值来看，CS新能车估值水平处于历史较低水平，行业整体PE-TTM为17.69 倍，历史分位为3.6%。 图1：CS新能车PE-TTM 资料来源：Wind，南京证券研究所 二、行业数据跟踪 2.1乘用车周度销量 根据乘联会统计，8月1-20日，全国乘用车市场零售销量达94.7万辆，同比去年同期增长5%，较上月同期增长1%，今年以来累计零售销量达1224.4万辆，同比增长2%；全国乘用车厂商批发销量达100.6万辆，同比去年同期增长8%，较上月同期增长0%，今年以来累计批发销量达1413.6万辆，同比增长7%。 8月1-20日，全国乘用车新能源市场零售销量达35.1万辆，同比去年同期增长 29%，较上月同期增长1%，今年以来累计零售销量达407.8万辆，同比增长36%；全 国乘用车厂商新能源批发销量达37.0万辆，同比去年同期增长14%，较上月同期增长0%；今年以来累计批发销量达465.1万辆，同比增长39%。 表1：乘联会主要厂商8月周度零售与批发销量情况 零售 批发 1-6日 7-13日 13-20日 1-6日 7-13日 13-20日 2021 33708 37012 39345 33788 35048 40146 2022 40491 43573 50429 38349 46193 53770 2023 40150 49051 51869 35373 54486 58865 2023年同比 -1% 13% 3% -8% 18% 9% 环比 9% 10% -9% -6% 14% -7% 资料来源：乘联会，南京证券研究所 2.2乘联会8月乘用车销量预测 根据乘联会预测，8月狭义乘用车零售销量预计185.0万辆，环比增长4.7%，在去年同期购置税减免政策产生的高基数影响下，同比下降1.3%；其中新能源零售70.0万辆左右，环比增长9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%。 2.3原材料价格 上游资源：本周锂价持续下跌，但降幅有所收窄。碳酸锂价格达22.3万元/吨，较上周同期下降0.8%，氢氧化锂价格达19.9万元/吨，较上周同期下降4.8%，降幅有所收窄；硫酸钴价格小幅下跌，价格分别为3.7万元/吨，较上周同期下降2.7%。 图2：上游资源价格（万元/吨） 资料来源：Wind，南京证券研究所 中游材料：三元523价格下降至19万元/吨，较上周同期下降2.6%。磷酸铁锂电解液也下降1.8%到2.7万元/吨。其他主材价格相对稳定。 图3：中游材料价格（万元/吨，涂覆隔膜为元/平米） 资料来源：Wind，南京证券研究所 三、行业公司动态 3.1仰望U8豪华版将于9月下旬正式上市 8月25日，比亚迪高端新能源汽车子品牌仰望旗下U8、U9亮相成都车展。其仰望U8豪华版公布将于9月下旬正式上市，预售价为109.8万元。作为比亚迪进军高端豪华车市场的重磅车型，其上市有望进一步推动公司高端化布局。 四、风险提示 新能源车销量不及预期；行业竞争超出预期；原材料价格波动超出预期等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。