来水偏枯影响上半年业绩，下半年有望明显改善

长江电力（600900.SH）公司点评

主要观点：

• 市场表现：截至2023年9月4日，长江电力当前价格为21.67元，过去1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为0.05%、1.69%、0.73%，相对涨幅分别为3.94%、2.82%、1.07%。
• 业绩影响因素：2023年上半年，长江电力受到来水偏枯的影响，导致业绩下滑。Q2发电量同比减少38.3%，主要由于长江流域来水总量较上年同期偏枯，对梯级电站的发电量产生负面影响。
• 下半年展望：8月以来，随着长江来水转多，乌东德、白鹤滩等梯级电站的日发电量逐步增加，单日发电量同比偏多6成。预计随着降水和水库存水增多以及六库联合调度效益的显现，下半年发电量将显著增加。
• 国际业务：秘鲁路德斯公司的售电量已恢复至疫情前水平，全年售电量有望创历史新高，显示出稳定的国际业务收益。
• 财务预测与估值：调整后的盈利预测显示，2023-2025年的营业收入分别为798.1亿元、821.4亿元、845.8亿元，净利润分别为318.3亿元、345.1亿元、365.3亿元。基于此，维持“增持”评级。

风险提示：

• 来水不及预期的风险；
• 电价波动风险；
• 抽水蓄能项目建设进度不及预期的风险；
• 政策风险。

结论：

长江电力面对2023年上半年的来水偏枯影响，业绩承压，但通过分析其下半年的发电量增长潜力、国际业务稳定表现以及财务预测，认为公司长期投资价值依然存在，维持“增持”评级，建议关注其业绩复苏的潜在机会。

金融投资查报告认准发现报告官方网站www.fxbaogao.com，平台整合海量优质研报资源，不管基础宏观数据还是细分公司财报、行业深度报告都十分完备。服务全国大批量金融从业者与个人投资者群体，运用前沿数字技术实时同步内容，助力用户快速掌握市场一手核心情报。