信邦制药2023年半年报点评：业绩符合预期，看好全年增长

信邦制药（002390） 证业绩符合预期，看好全年增长 券 研——信邦制药2023年半年报点评 究买入（维持）投资摘要 报 告事件概述 行业:医药生物 2023年8月29日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营 日期: 2023年09月04日 业收入32.56亿元，同比增长3.59%；归属于上市公司股东的净利润 1.56亿元，同比增长18.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损 分析师:邓周宇 Tel:0755-23603292 E-mail:dengzhouyu@shzq.comSAC编号:S0870523040002 联系人:邓振 Tel:0755-82959719 基本数据最新收盘价（元） 4.73 12mthA股价格区间（元） 4.23-5.90 总股本（百万股） 1,943.85 无限售A股/总股本 94.16% 流通市值（亿元） 86.57 E-mail:dengzhen@shzq.comSAC编号:S0870123040026 公司点评 最近一年股票与沪深300比较 18% 14% 10% 6% 2% -2%09/2211/2201/2304/2306/2308/23 -6% 10% 14% 信邦制药沪深300 - - 相关报告： 《享誉西南的医疗服务集团，多板块协同未来可期》 ——2023年08月22日 益的净利润1.55亿元，同比增长24.71%。业绩符合预期。 毛利率基本持平，期间费用下降，净利率有所提升 2023年上半年，分行业来看，医药流通毛利率11.63%，同比提升 0.36pct；医疗服务毛利率13.61%，同比提升0.18pct；医药制造毛利率52.17%，同比减少4.54pct；整体毛利率19.50%，下降0.59pct。2023年上半年，销售费用1.74亿元，同比下降10.01%；管理费用2.07亿元，同比下降8.16%；销售费用率5.33%，同比下降0.81pct；管理费用率6.40%，同比下降0.77pct。2023年上半年，销售净利率5.88%，同比提高0.92pct。 二季度恢复明显，看好全年恢复性增长 2023年二季度，公司实现营业收入16.51亿元，同比增长5.50%；二季度归母净利润1.03亿元，同比增长77.65%。我们认为，民营医院在设备采购、激励机制、床位扩张等方面拥有较高的灵活性，是医疗资源的重要补充，政策持续支持；站在2023年全年的角度看，随着疫情管控抑制常规医疗服务需求等不利因素的消散和医疗服务需求的不断释放，在2022年全年低基数的基础上，看好2023全年高速增长。 投资建议 我们预计2023—2025年公司营业收入为71.62、78.49、86.81亿元，增速分别为12.8%、9.6%、10.6%，归母净利润分别为3.02、3.97、4.64亿元，增速分别34.7%/31.3%/16.9%，当前股价对应 2023-2025年PE分别为30x/23x/20x，维持“买入”评级。 风险提示 医疗事故风险，医疗服务恢复不及预期，行业政策变化等。 数据预测与估值 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 6350 7162 7849 8681 年增长率 -1.9% 12.8% 9.6% 10.6% 归母净利润 224 302 397 464 年增长率 -17.7% 34.7% 31.3% 16.9% 每股收益（元） 0.12 0.16 0.20 0.24 市盈率（X） 41.05 30.48 23.22 19.87 市净率（X） 1.35 1.32 1.25 1.18 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023年09月01日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 899 674 816 1028 营业收入 6350 7162 7849 8681 应收票据及应收账款 3020 3304 3674 4065 营业成本 5133 5773 6210 6849 存货 1033 1092 1186 1327 营业税金及附加 28 31 35 38 其他流动资产 854 1056 1132 1225 销售费用 393 444 514 551 流动资产合计 5806 6125 6809 7646 管理费用 421 462 506 565 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 1 1 2 2 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 39 39 39 39 固定资产 2616 2484 2498 2335 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 25 100 0 0 投资收益 37 0 0 0 无形资产 204 272 290 314 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 1142 1158 1172 1177 营业利润 316 422 554 647 非流动资产合计 3987 4014 3960 3827 营业外收支净额 -3 0 0 0 资产总计 9793 10139 10769 11473 利润总额 313 422 554 647 短期借款 1343 1343 1343 1343 所得税 45 61 79 93 应付票据及应付账款 977 1070 1180 1291 净利润 268 361 474 555 合同负债 33 49 54 55 少数股东损益 44 59 78 91 其他流动负债 333 362 402 439 归属母公司股东净利润 224 302 397 464 流动负债合计 2687 2824 2979 3128 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 41 40 40 40 毛利率 19.2% 19.4% 20.9% 21.1% 非流动负债合计 41 40 40 40 净利率 3.5% 4.2% 5.1% 5.3% 负债合计 2728 2865 3020 3169 净资产收益率 3.3% 4.3% 5.4% 5.9% 股本 1944 1944 1944 1944 资产回报率 2.3% 3.0% 3.7% 4.0% 资本公积 4402 4402 4402 4402 投资回报率 3.2% 4.6% 5.6% 6.1% 留存收益 463 649 1045 1509 成长能力指标 归属母公司股东权益 6808 6959 7356 7820 营业收入增长率 -1.9% 12.8% 9.6% 10.6% 少数股东权益 257 316 393 484 EBIT增长率 -40.6% 45.0% 28.6% 15.8% 股东权益合计 7065 7275 7749 8304 归母净利润增长率 -17.7% 34.7% 31.3% 16.9% 负债和股东权益合计 9793 10139 10769 11473 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.12 0.16 0.20 0.24 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 每股净资产 3.50 3.58 3.78 4.02 经营活动现金流量 591 195 333 319 每股经营现金流 0.30 0.10 0.17 0.16 净利润 268 361 474 555 每股股利 0 0 0 0 折旧摊销 270 207 206 201 营运能力指标 营运资金变动 -30 -407 -386 -476 总资产周转率 0.65 0.72 0.75 0.78 其他 82 34 39 39 应收账款周转率 2.19 2.36 2.35 2.34 投资活动现金流量 -118 -229 -152 -68 存货周转率 5.22 5.43 5.45 5.45 资本支出 -158 -229 -152 -68 偿债能力指标 投资变动 6 0 0 0 资产负债率 27.9% 28.3% 28.0% 27.6% 其他 34 0 0 0 流动比率 2.16 2.17 2.29 2.44 筹资活动现金流量 -189 -191 -39 -39 速动比率 1.65 1.65 1.75 1.88 债权融资 -34 0 0 0 估值指标 股权融资 5 -35 0 0 P/E 41.05 30.48 23.22 19.87 其他 -161 -157 -39 -39 P/B 1.35 1.32 1.25 1.18 现金净流量 283 -225 142 212 EV/EBITDA 16.35 14.83 12.23 10.76 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资