2023年中报点评：业绩同比大幅增长，充分受益下游光伏高景气

公司公布2023年中报，Q2业绩同比、环比均增长。公司2023年上半年实现营收12.91亿元，同比+33.11%，实现归母净利润0.73亿元，同比+49.47%。 Q2单季度实现营收7.37亿元，同比+46.49%，环比+32.92%，实现归母净利润0.37亿元，同比+28.38%，环比+1.81%，Q2业绩同比、环比均有增长。 销量预计大幅增长，毛利率略有下滑。分产品来看，互连带营收10.15亿元，占比78.56%，同比+39.99%，汇流带营收2.55亿元，占比19.75%，同比+7.23%，互连带增长较快。H1毛利率为12.29%，同比-1.60pct，Q2毛利率为11.7%，同比-2.13pct，环比-1.36pct。H1互连带毛利率为10.60%，汇流带毛利率为12.41%，同比分别变化-0.89pct、-0.54pct。H1主要原材料铜、锡、铅价格分别同比-11.19%/-32.36%/-0.04%，公司产品为成本加成定价，售价预计有所下滑，但营收大幅增长，预计上半年焊带出货量增幅较大。 财务费用有所提升，经营投资现金流增长。费用端，2023H1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.28%/1.00%/0.31%/3.11%，同比分别变动-0.06/-0.01/0.20/-0.32pct，管理费用原因为公司人员薪资调整及新增股份支付费用所致，财务费用上升原因为销售规模扩大后融资增加。H1公司经营活动现金流量净额为-2.39亿元，同比+1.16亿元，回款向好，投资活动现金流量净额为2.71亿元，同比411.97%，筹资活动现金流量净额为2.50亿元，同比-71.62%，主要为上期IPO收到募集资金所致。 光伏行业景气度持续，光伏焊带需求收益。低碳趋势下，全球新增装机规模增速彰显了各国发展光伏的决心，CPIA对全球2023年光伏新增装机量的预测由原来的280-330GW上调至305-350GW，按照全球装机330GW，每GW焊带用量450-550吨计算，2023年全球焊带出货量有望达到14.9-18.2万吨。 规模和客户资源优势明显，技术研发领跑行业。光伏焊带具有“小行业，大市场”的特征，随着龙头企业上市充分募资，积极进行产能扩张，行业集中度有望逐步提升。公司在技术研发方面领跑全行业，在研项目包括HJT用高效复合型OBB超细丝研发，光伏电池互联用新型导电结构研发项目等。公司依托稳定的品质和先进的研发，与全球知名光伏组件厂商如隆基乐叶、天合光能、晶科能源、等保持长期稳定的战略合作，资源优势明显。 盈利预测与投资建议：公司为光伏焊带行业龙头企业，深耕于行业16年，研发实力、工艺技术等多方面处于领先地位，具备品质品牌、客户资源等优势，充分受益于下游光伏行业发展，考虑到光伏焊带产品的盈利能力可能受到行业竞争加剧的影响，下调23-25年公司归母净利润为1.54/2.05/2.70亿元，对应2023年9月2日收盘价的PE分别为35/26/20倍，维持“推荐”评级。 风险提示：商品价格波动风险，安全生产与环保风险，境外投资国别风险 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）