销量不断创新高，业绩爆发式增长

销量不断创新高，业绩爆发式增长 2023年上半年，比亚迪实现营业收入2601.2亿元，同比增长72.7%；归母净利润为 109.5亿元，同比增长204.7%。我们认为比亚迪深度布局三电技术，销量持续高增长、市场份额大，加速高端化与品牌出海，优势明显。预计2023-2025公司归母净利润为245亿、307亿和405亿，同比增长48%、25%和32%。目标价350港元，对应23年 34.7倍预测市盈率，距离现价有32%上涨空间，买入评级。 报告摘要 上半年净利润大幅增长205%，符合预期。2023年上半年，比亚迪实现营业收入 2601.2亿元，同比增长72.7%；归母净利润为109.5亿元，同比增长204.7%。毛 公司动态分析 Table_Title 2023年09月04日 比亚迪股份（1211.HK） 证券研究报告 汽车行业 投资评级：买入 目标价格：350港元 现价(2023-08-31)：245.8港元 总市值(百万港元)715,580.63 H股市值(百万港元)269,877.63 总股本(百万股)2,911.14 H股股本(百万股)1,098.00 利率18.3%，同比增长4.8个百分点，净利率分别为4.4%，同比增长1.8个百分点。 平均成交(百万港元) 1,916.96 2023年上半年汽车行业竞争加剧，价格战严重，比亚迪通过持续扩大的规模优势和强大的产业链成本控制能力，继续保持良好的盈利水平，毛利率与净利率同比提升。8月销量突破27.4万辆，再创新高。比亚迪8月电动乘用车销售27.4万辆，环比 股东结构 增长5%，同比增加58%。其中，EV销售14.6万辆，环比增加8%，同比增加76%； 王传福 17.7% PHEV销售12.8万辆，环比增加2%，同比增加41%。8月出口2.5万辆，环比增 其他 82.3% 12个月低/高(港元)187/268 加38%，占比9%；1月至8月累计电动乘用车销售178.3万辆，同比增加83%。累计EV销售89.7万辆，同比增加84%；累计PHEV销售88.6万辆，同比增加82%。出口累计销量11.7万辆。 以科技推动产品与品牌高端化。近年来比亚迪的DM混动、e平台、刀片电池、CTB、易四方及云辇等新技术不断推出，持续提升公司品牌力及产品竞争力。8月成都车展上，比亚迪发布了新品牌方程豹的首款车型豹5，新车型已正式开启盲订，盲订价格区间为30万元至40万元，并将于今年年内实现交付。豹5定位为超级混动硬派SUV，是基于比亚迪DMO超级混动越野平台打造的首款量产车型。方程豹汽车产品矩阵将涵盖跑车、越野、轿跑等不同类别车型。未来，方程豹将会按照一年1 至2款新车的节奏推出新产品。我们认为方程豹品牌对比亚迪意义重大，让比亚迪完成了“从家用到豪华、从大众到个性化”市场的全领域覆盖。 目标价350港元，买入评级。我们认为比亚迪深度布局三电技术，销量持续高增长、 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 3.10 16.19 9.52 绝对收益2.9619.312.08 市场份额大，加速高端化与品牌出海，优势明显。预计2023-2025公司归母净利润 为245亿、307亿和405亿，同比增长48%、25%和32%。目标价350港元，对应23年34.7倍预测市盈率，距离现价有32%上涨空间，买入评级。 数据来源：彭博、港交所、公司 王强 分析师 风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期 85222131422 jimmywang@eif.com.hk 31/12年结；百万元20212022 2023E 2024E 2025E 营业收入216,142424,061 610,647 785,903 907,718 增长率(%)38%96% 44% 29% 16% 净利润3,04516,622 24,525 30,666 40,544 增长率(%)-28%446% 48% 25% 32% 毛利率(%)13%17% 18% 18% 19% 净利润率(%)1%4% 4% 4% 4% 每股收益(元)1.065.71 8.42 10.53 13.93 每股净资产(元)35.841.7 49.0 58.1 70.1 市盈率208.738.7 26.3 21.0 15.9 市净率6.25.3 4.5 3.8 3.2 净资产收益率(%)3%14% 17% 18% 20% 股息收益率0.1%0.5% 0.8% 1.0% 1.3% 据来源：公司资料，安信国际预测 财务预测 数据来源：公司资料，安信国际预测 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：增加852-22131000传真：增加852-22131010