美国经济：需求明显降温，但劳工供应缺口拖累去通胀

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这份研报详细分析了美国的宏观经济情况，特别是劳动力市场和通胀趋势。

劳动力市场与经济降温

• 新增非农就业：8月份新增非农就业人数为18.7万人，较7月的15.7万人有所增加，但仍保持了自2021年2月以来的下降趋势。这表明美国劳动力市场正在持续走弱。

• 失业率与工资增长：8月失业率意外上升至3.8%，为去年2月以来最高水平，平均时薪增速降至4.3%。劳动力供应缺口虽在缩小，但仍存在，这导致工资增长快于美联储设定的2%通胀目标，从而延长了抗通胀的时间。

劳动力供应与需求

• 劳动力供应：美国劳动力人数持续缓慢回升，但仍比疫情前的趋势线低300万或1.8%。劳动参与率也持续恢复，但55岁以上人群的参与率恢复较为缓慢。

• 移民与净移民：美国净移民人数经历了2020-2021年的大幅收缩后，在2022年有所反弹，但仍显著低于疫情前的水平。

去通胀进程

• 职位空缺与失业率：职位空缺数与失业人数的比例从2022年末的2倍降至8月的1.4倍左右，显示劳动力供需趋向平衡，但仍存在缺口。

• 政策含义：经济需求的明显降温有利于去通胀过程，降低了9月加息的可能性。然而，鉴于劳动力供应缺口导致劳动报酬增长快于目标，以及潜在的通胀反弹因素，美联储短期内不太可能转向鸽派。

经济部门分化

• 制造业与服务业：美国经济不同部门呈现出分化态势，制造业继续收缩，但服务业仍在扩张。不同行业的就业增长速度有所差异，制造业、公用事业、运输和仓储服务、批发业、专业和商业服务、信息业的就业增长放缓，而教育和保健服务、政府部门的就业增长较快。

结论

这份研报强调了美国劳动力市场的持续走弱与经济降温对去通胀进程的影响，以及劳动力供需失衡如何影响工资增长和货币政策决策。整体来看，虽然经济面临挑战，但美国经济的结构性变化和政策响应将对未来的经济走势产生重要影响。