Q2外销收入企稳好转，毛利率持续改善

公司发布2023年半年报：公司1 H2 3实现营业收入63.55亿元，YoY-11%；归母净利润3.95亿元，YoY-18.81%。其中公司2Q23实现营收35.25亿元，YoY+1%； 实现归母净利润2.56亿元，YoY-16.82%。 外销收入企稳，内销收入基本持平。分地区来看：1）外销：1 H2 3公司外销营收46.6亿元，YoY-14%，主因：上半年海外小家电总体需求仍然较弱，2Q23外销环比企稳，下半年小家电出口旺季叠加海外库存降低，外销有望持续修复。2）内销：1 H2 3公司内销营收16.9亿元，YoY+1%，国内业务总体平稳。分品牌来看：子公司摩飞科技1 H2 3分别实现营收/净利润5.2亿元/0.7亿元（YoY-15%/-11%），净利率12.7%（YoY+0.5pcts）。受到国内消费环境影响，1H23摩飞品牌收入同比下滑。东菱品牌承压相对更大。百胜图保持了相对良好的发展势头。分产品来看：厨房电器收入44.6亿元（YoY-10.92%），家居电器/其他产品收入同比增速分别为-16%/-4%。 奥维云网推总数据显示，1 H2 3厨房小家电整体零售额275.5亿，YoY-8.5%，受制于终端需求疲软，厨房小家电整体承压。 毛利率持续改善，利率端受益于人民币贬值。公司1 H2 3净利率/毛利率分别为6.6%/22.1%（YoY-0.5pcts/+3.4pcts） ， 其中2Q23净利率/毛利率分别为7.5%/22.2%（YoY-1.7pcts/+1.5pcts）。公司毛利率持续改善，主因原材料成本下行叠加公司持续实施降本提效措施，产品盈利能力逐步修复。1H23人民币贬值导致汇兑损失同比减少0.4亿元。从费用投入来看，公司1 H2 3销售/管理/研发/财务费用分别为2.5/3.6/2.5/-1.1亿元，同比+24%/-1%/+16%/+18%。销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/5.7%/4%/-1.7%，同比+1.1/+0.6/+0.9/+0.1pcts。销售费用率的上升主要系广告宣传费用增加。从现金流来看，公司1 H2 3经营活动产生的现金流量净额同比提高32%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少。筹资活动产生的现金流量净额同比减少117%，原因是本期取得借款收到的现金减少。 盈利预测、估值与评级：公司是小家电ODM龙头，打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求。考虑到外销逐步企稳，上调新宝股份2023-25年归母净利润预测为9.95亿元、11.06亿元、12.18亿元，相较前次预测上调10%、11%、11%，当前股价对应PE为14、13、12倍，考虑到国内经济复苏+海外经济衰退边际好转，公司短期业绩承压不改长期增长趋势，维持“买入”评级。 风险提示：原材料明显涨价，市场竞争加剧，汇率波动风险。 表1：公司盈利预测与估值简表 图1：公司单季度营业收入（亿元）及同比 图2：公司单季度归母净利润（亿元）及同比 图3：公司单季度三费率 图4：公司单季度毛利率和净利率