业绩快速增长，全产业链布局显成效

公司研究报 告计算机IT服务Ⅱ 业绩快速增长，全产业链布局显成效 2023-09-03 公司点评报告 买入/维持航天宏图(688066) 昨收盘：57.11 走势比较 38% 太24% 平10% 22/9/5 22/11/5 23/1/5 23/3/5 23/5/5 23/7/5 洋(3%) 证(17%) 券(31%) 股航天宏图沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)261/261公总市值/流通(百万元)14,917/14,917司12个月最高/最低(元)107.21/53.68证相关研究报告： 券航天宏图（688066）《业绩快速增长，研有望受益数据要素市场发展》究--2023/05/09 报航天宏图（688066）《业绩保持高增， 告研发持续高投入》--2022/10/31 航天宏图（688066）《自主遥感服务 的全产业链提供商》--2022/09/19 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 事件：公司近日发布2023年中报，实现营业收入10.24亿元，同比增31.03%；归母净利润0.11亿元，同比增27.38%，EPS为0.19元。 业绩快速增长，各项财务指标保持平稳。2023年上半年，公司的销售毛利率为49.66%，相对于去年同期减少了0.84百分点；公司净利率为1.07%，相对于去年同期减少了0.02个百分点；公司的销售费用率为12.90%，相对于去年同期减少了1.56个百分点；公司的管理费用率为15.09%，相对于去年同期增加了1.06个百分点;公司的研发费用率为17.02%，相对于去年同期增加了0.71个百分点。 全产业链布局，有望受益数据要素。公司于2020年公告向特定对象发行A股股票预案，投向分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系 统项目，完成了对遥感行业上游的布局。公司PIE+行业业务将逐步接入公司自主的航天/航空自主数据源，依托“数据+云+应用+生态”的服务模式，深度挖掘数据的应用价值，建设行业级一体化服务平台体系与数据产品。 发布“天权”大模型，布局AI+遥感。面向多模态遥感，2023年5月公司推出了“天权”视觉大模型，面向遥感测绘影像多载荷多分辨率大尺度的专业特点，结合CV大模型和NLP技术，着力打造“分割、检测、生成”一体化的智能遥感生态体系，能够应用在国防安全、国土资源、交通水利等多个应用领域。 投资建议：公司在遥感全产业链具有完善布局，预计2023-2025年公司的EPS分别为1.53/2.17/3.05元，维持买入评级。 风险提示：特种领域增长不及预期；行业竞争加剧。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2457.05 3439.87 4850.22 6887.31 （+/-%） 67.32% 40.00% 41.00% 42.00% 归母净利(百万元） 264.05 399.63 567.52 795.44 （+/-%） 32.06% 51.35% 42.01% 40.16% 摊薄每股收益(元) 1.01 1.53 2.17 3.05 盈利预测和财务指标： 业绩快速增长，全产业链布局显成效 2 公司点评报告P 市盈率(PE)56372619 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2457.05 3439.87 4850.22 6887.31 营业成本 1276.50 1788.73 2497.86 3546.96 营业税金及附加 5.17 3.44 4.85 6.89 销售费用 236.95 337.11 475.32 674.96 管理费用 265.46 412.78 582.03 826.48 财务费用 40.52 51.85 79.25 116.96 资产减值损失 -2.79 0.00 0.00 0.00 投资收益 0.79 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.18 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 390.95 414.37 591.58 828.39 其他非经营损益 -117.70 0.17 -2.53 -1.97 利润总额 273.25 414.54 589.06 826.43 所得税 9.24 18.51 25.13 34.59 净利润 264.01 396.03 563.92 791.84 少数股东损益 -0.04 -3.60 -3.60 -3.60 归属母公司股东净利润 264.05 399.63 567.52 795.44 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1718.57 687.97 970.04 1377.46 应收和预付款项 2164.92 3050.48 4289.15 6095.66 存货 839.34 1176.16 1642.43 2332.25 其他流动资产 52.67 22.60 31.87 45.26 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 514.40 486.76 458.46 429.48 无形资产和开发支出 55.08 45.96 36.85 27.73 其他非流动资产 336.46 289.58 289.58 289.58 资产总计 5968.60 6046.68 8005.54 10884.59 短期借款 869.05 724.85 1747.01 3247.37 应付和预收款项 603.76 815.77 1126.25 1618.79 长期借款 160.71 160.71 160.71 160.71 其他负债 1625.70 1353.85 1451.97 1597.14 负债合计 3259.23 3055.18 4485.94 6624.02 股本 185.64 261.21 261.21 261.21 资本公积 1641.89 1566.32 1566.32 1566.32 留存收益 777.94 1153.90 1685.61 2430.18 归属母公司股东权益 2695.70 2981.43 3513.14 4257.71 少数股东权益 13.67 10.07 6.47 2.87 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 264.01 396.03 563.92 791.84 折旧与摊销 51.62 93.63 47.42 48.09 财务费用 40.52 51.85 79.25 116.96 资产减值损失 -2.79 0.00 0.00 0.00 经营营运资本变动 -1091.51 -1318.95 -1482.26 -2132.17 其他 250.16 143.08 176.65 260.17 经营活动现金流净额 -488.00 -634.35 -615.02 -915.12 资本支出 -131.06 -10.00 -10.00 -10.00 其他 -159.82 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -290.88 -10.00 -10.00 -10.00 短期借款 516.29 -144.21 1022.16 1500.36 长期借款 11.01 0.00 0.00 0.00 股权融资 97.76 0.00 0.00 0.00 支付股利 -17.92 -23.67 -35.82 -50.87 其他 870.16 -218.37 -79.25 -116.96 筹资活动现金流净额 1477.29 -386.24 907.09 1332.54 现金流量净额 700.40 -1030.60 282.07 407.42 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力销售收入增长率 67.32% 40.00% 41.00% 42.00% 营业利润增长率 31.60% 5.99% 42.77% 40.03% 净利润增长率 32.11% 50.00% 42.39% 40.42% EBITDA增长率 43.64% 15.89% 28.29% 38.31% 获利能力毛利率 48.05% 48.00% 48.50% 48.50% 期间费率 34.13% 37.31% 37.23% 37.10% 净利率 10.75% 11.51% 11.63% 11.50% ROE 9.74% 13.24% 16.02% 18.59% ROA 4.42% 6.55% 7.04% 7.27% ROIC 18.05% 12.43% 12.77% 13.08% EBITDA/销售收入 19.66% 16.28% 14.81% 14.42% 营运能力总资产周转率 0.52 0.57 0.69 0.73 固定资产周转率 5.56 7.12 10.66 16.16 应收账款周转率 1.32 1.23 1.23 1.23 存货周转率 2.26 1.77 1.77 1.78 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 69.22% — — — 资本结构 业绩快速增长，全产业链布局显成效 3 公司点评报告P 业绩快速增长，全产业链布局显成效 4 股东权益合计 2709.37 2991.50 3519.61 4260.58 负债和股东权益合计 5968.60 6046.68 8005.54 10884.59 业绩和估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E EBITDA 483.08 559.85 718.25 993.44 PE 56.49 37.33 26.29 18.75 PB 5.51 4.99 4.24 3.50 PS 6.07 4.34 3.08 2.17 EV/EBITDA 21.41 27.63 22.57 17.42 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告P 资产负债率 54.61% 50.53% 56.04% 60.86% 带息债务/总负债 59.37% 58.61% 62.70% 65.11% 流动比率 2.40 2.76 2.15 1.84 速动比率 1.98 2.10 1.64 1.40 每股指标每股收益 1.01 1.53 2.17 3.05 每股净资产 10.37 11.45 13.47 16.31 每股经营现金 -1.87 -2.43 0.00 0.00 业绩快速增长，全产业链布局显成效 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华