金种子酒：23Q2实现扭亏，华润赋能效果显现

金种子酒在2023年的中期报告显示，尽管上半年实现了营收增长27.63%至7.68亿元，但净利润出现了亏损，分别达到-0.38亿元和-0.43亿元。然而，在第二季度，金种子酒成功实现了扭亏为盈，营收、归母净利润、归母扣非净利润分别增长30.52%、扭亏、扭亏至3.35亿元、0.03亿元、0.00亿元。

财务报表显示，上半年合同负债略有提升，同比增长0.08亿元至0.91亿元。公司通过强化低端产品的销售策略，如加快老系列产品的去库存、对部分产品进行包装升级和推出光瓶产品“头号种子”，以及上市高端品牌“馥7”、“馥9”和“馥20”，从而推动了低端产品的销量增长。此外，省内市场的销售收入增长明显，同比增长30.85%，而省外市场虽然基数较低，但增速也达到了62.58%。

在成本控制和费用管理方面，公司实现了毛利率的提升和期间费用率的下降，尤其是在第二季度，毛利率增长至33.79%，期间费用率降至19.74%。这表明公司的经营效率得到了显著改善。

展望未来，金种子酒计划继续推进其“一体两翼”和“3+3”产品战略，重点关注高端品牌“醉三秋”的品牌重塑，以及底盘产品“头号种子”、“柔和”和“祥和”的持续发展。华润的入驻为公司带来了组织优化、管理体系加强和渠道建设方面的积极影响，预计将进一步提升经销效率和网点覆盖，为产品放量打下基础。

基于上述分析，预计金种子酒在2023-2025年的收入增速分别为41%、46%和40%，归母净利润增速分别为扭亏、+737%和+127%。考虑到公司业绩正处于快速恢复期，按照2025年业绩给予0.5xPEG，目标价设定为30元，首次覆盖给予公司“增持”评级。然而，投资者仍需关注省内经济发展、渠道拓展和底盘产品增长的风险。

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