业绩短期承压不改长期逻辑，研发持续维持高水平投入

西部超导：业绩短期承压，研发持续投入，长期逻辑不变

主要观点：

• 业绩回顾：西部超导于2023年8月31日公布了2023年年度报告，上半年实现营业收入21.12亿元，同比增长1.34%，但归母净利润为4.21亿元，同比下降23.77%。

• 产品增长亮点：超导产品和高性能高温合金材料实现了显著增长。其中，超导产品收入达到4.02亿元，同比增长60.90%；高性能高温合金材料收入为2.83亿元，同比增长284.84%。

• 资产与财务状况：截至2023年6月30日，公司总资产113.92亿元，较年初增长0.76%；归属于母公司的净资产59.58亿元，较年初减少0.64%。

• 研发投入：公司持续加大研发投入，上半年累计研发投入1.26亿元，用于关键材料需求和新技术的自主研发。申请国家专利71项，获得授权专利及软件著作权37项，增强了公司的创新能力和市场竞争力。

• 财务预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为12.70亿元、16.49亿元和21.60亿元，对应增速分别为17.6%、29.9%和31.0%。当前PE分别为24.42、18.81、14.36倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：产能释放不达预期、军机产量低于预期、发动机研制进度缓慢、超导产品降价及市场开拓不及预期。

结论：

尽管面临短期业绩承压，西部超导在超导产品和高性能高温合金材料领域实现了快速成长，研发投入的持续增加为公司未来的发展奠定了坚实的基础。长期来看，公司仍保持稳定的增长态势和创新活力，值得投资者关注。然而，市场环境的不确定性依然存在，需要持续关注产能、市场需求以及技术竞争等方面的动态。

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