业绩不及预期，锂电结构件客户持续拓展

事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入23.98亿元，同比-4.60%；实现归母净利润0.35亿元，同比-66.54%。23Q2公司实现营业收入13.29亿元，同比+5.69%，环比+24.22%；归母净利润0.19亿元，同比-60.37%，环比+21.89%。 新产能投产、下游需求偏弱、费用率增加导致23H1业绩下滑：2023H1归母净利润0.35亿元，同比-66.54%。主要由于新增固定资产增加折旧摊销、下游需求偏弱叠加下游去库，导致业绩下滑。23H1公司毛利率14.38%，同比+0.39pct，主要由于收入结构变化。净利率1.46%，同比-2.7pct，主要由于期间费用率增加。 薪酬增长使得管理费用率有所增加：2023年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.53%、5.31%、4.81%、1.95%，同比分别增长0.08、1.78、0.47、0.99pct，其中，管理费用率增幅较大主要因公司薪酬同比增长较多。 分业务来看： 动力锂电池精密结构件23H1营收12.37亿元，同比-10.90%，毛利率10.41%，同比-0.49pct；据公司5月30日发布的可转债问询回复函，23Q1公司锂电池精密结构件毛利率12.71%，壳体毛利率由于新产能释放带动规模效应而有所上升，顶盖规模效益不足，铝材采购价格较去年同期下降10.27%，对毛利率有正向拉动。 电机铁芯23H1收入7.39亿元，同比+25.32%，毛利率17.30%，同比-2.47pct，电机铁芯业务增长快速，进入比亚迪等新能源车企，新能源汽车类电机铁芯产品逐年放量，占电机铁芯收入比例提升，规模效应显现。 模具23H1收入1.46亿元，同比+18.01%，毛利率56.33%，同比+0.50pct，保持较高毛利率水平，公司模具技术和创新能力领先。 锂电结构件客户持续拓展，在手订单充裕：除宁德时代大客户外，目前公司锂电结构件也已开始对亿纬锂能、瑞浦能源、欣旺达等客户供货。截至2023年4月30日，发行人对宁德时代的在手订单有13.87亿元，除了宁德时代外，其他客户动力锂电池精密结构件在手订单有6.47亿元，电机铁芯在手订单16.87亿元。 盈利预测、估值与评级：锂电行业阶段性需求偏弱，公司持续推进产能建设、阶段性产能利用率不足影响盈利水平，下调23-25年净利润预测至1.14/2.87 /4.15亿元（分别下调73%/55%/53%），对应PE54/21/15X。公司产能持续扩张影响盈利水平，下调至“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、产能建设不达预期。 公司盈利预测与估值简表