23H1业绩实现高增长，综合器械龙头的平台型优势逐步显现

事件：公司发布2023年半年报。 2023H1，公司实现营业收入49.80亿元，同比增长40.17%；归母净利润14.94亿元，同比增长89.64%；扣非归母净利润12.55亿元，同比增长96.19%。23Q2单季度来看，公司实现营收22.77亿元，同比增长31.51%；归母净利润7.80亿元，同比增长141.0%； 扣非归母净利润5.52亿元，同比增长123.5%。 上半年公司利润率显著提升，费用端有所优化。 23H1，公司实现毛利率51.68%，同比提升4.44pct，净利率29.75%，同比提升7.91pct；23Q2，公司实现毛利率50.47%，同比提升6.85pct；净利率34%，同比提升15.87pct。上述变化主要得益于公司新产品迭代、产品结构持续优化、对成本的精益控制等多方面因素，同时受到社会公共需求波动等因素影响，公司23H1整体毛利率有所提升。 呼吸板块增长亮眼，家用电子板块与感控板块快速增长，康复及临床器械板块实现平稳增长。 （1）呼吸治疗解决方案业务：收入同比实现109.99%的高速增长，其中，制氧机业务同比增长达140%，呼吸机类产品业务增速超110%，雾化产品业务相关业务同比增速近70%。（2）公司糖尿病护理解决方案业务：收入同比增长31.07%，产品优化升级、新品研发工作稳步推进，14天免校准CGM产品注册证顺利落地，成功推向市场。（3）公司家用类电子检测及体外诊断业务：收入同比增长31.85%，其中电子血压计产品业务规模同比增速近20%。（4）急救板块：收入同比增长25.26%，自主研发的AED产品M600获证后加速拓展。（5）感染控制解决方案板块业务：收入相较去年同期特殊市场需求背景下的高基数有所下降，短期业务背景的变化并不影响公司对常规业务的经营策略与战略投入，未来公司将继续积极拓展感控新赛道。（6）康复及临床器械业务：收入同比增长9.09%，其中轮椅车、针灸针等主要品种市场地位稳固，为公司长期稳健发展输出了有力贡献。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价50.02元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为18.9%、14.2%、15.1%，净利润的增速分别为25.8%、10.8%、16.0%；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为50.02元，相当于2023年25倍的动态市盈率。 风险提示：产品推广的不确定性；订单的不确定性；政策端的不确定性。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表