2023Q2营收略超预期，盈利能力大幅提升

23Q2收入略超指引，经调整净利润环比+132%创新高 ■2023Q2营收14.9亿元/同比+33.7%、略超预期（指引同比+28.6%-31.3%）、环比+16.4%；净利润3.1亿元/同比+234.7%，环比+847%；经调整净利润5.7亿元/同比+134.6%，环比+132%；剔除财务和投资收入（23Q2/22Q2/23Q1分别为1.5/0.3/1.3亿）后经调整净利润为4.6亿元/同比+105.8%，环比+204.5%。 ■分业务来看，企业用户业务收入14.7亿元/同比+33.7%，环比+16.7%，系用户增长及参与度提高带动；其他业务（C端服务）收入0.17亿元/同比+34.4%，环比-4%。 年内付费用户数高增，中小企业需求复苏持续领先 ■23Q2现金收款16.2亿元/同比+65.4%、环比-1.8%。过去12个月付费企业数为450万，同比+18.4%，环比+12.5%；付费企业客户ARPU为1103元，环比（22Q2-23Q1）减少45元，主要系中小企业复苏更快。MAU为4360万/同比+65%，环比+9.8%，为历史最高值，主要由蓝领中小企业及低线城市增长带动。 期间费用控制得当，盈利能力大幅提升 ■23Q2公司毛利率81.8%/同比-2.5pct，环比+1.2pct；净利率20.8%/同比+12.5pct， 环比+18.3pct； 经调整净利率为38.2%/同比+16.4pct， 环比+19.0pct；剔除财务和投资收入后经调整净利率为30.6%/同比+10.7pct，环比+18.9pct。公司2023年上半年控制费用投入，期间费率为69.9%/同比-8.0pct；其中销售/研发/管理费用率分别为31.7%/24.6%/13.6%、同比-4.2/-3.1/-0.8pct。 投资建议：公司预计23Q3实现收入15.3-15.6亿元，同比增长29.8%-32.3%。 中小企业需求的持续回升以及随着公司持续推行海螺计划和向二线及以下城市下沉，月活用户数&付费企业数有望继续攀升，看好公司未来成长。 考虑到公司盈利能力提升但中长期招聘市场需求增长存在一定不确定性，调整23-25年经调整归母净利为16.9/23.2/29.6亿元（前值为15/23/34亿元），当前股价对应PE分别为28/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：用户增长不及预期，行业竞争加剧，企业招聘信心恢复不及预期