业务保持稳健，看好下半年营收利润弹性

23年业绩或已恢复正轨，收入有所下降 公司发布23年半年报，23H1实现营收842.40亿元，同比-3.25%，实现归母净利润21.46亿元，同比+3.23%，扣非净利润20.26亿元，同比+1.52%，单季来看，23Q2单季实现营收487.12亿元，同比-6.57%，实现归母净利润13.29亿元，同比+4.02%。公司22年处于风险释放阶段，23年我们推测经营已恢复正轨，23年上半年公司夯实基本盘，保持稳健发展。目前或处于业绩加速的拐点阶段，23年公司计划实现营收2035亿，同比+7%，合同签约额4218亿，同比+7%，若完成年初制定目标，则公司下半年营收增长有望加速，且考虑到减值等风险或已出清，利润亦有较好弹性。 在手订单仍然饱满，公司具备较强增长动能 分业务来看 ，23H1公司建筑工程/石油化工工程业务分别实现收入781.39/49.90亿元，同比-2.67%/-12.93%，毛利率9.33%/5.59%，同比+0.95/-0.12pct。23H1公司新签合同额2008.82亿元（营收的2.38倍），同比+0.07%。其中实现省内/省外/海外新签合同额1506.61/441.46/60.75亿元，同比-1.02%/-4.23%/+149.18%。在手订单仍然饱满，公司具备较强增长动能。且公司拓展新兴领域，在垃圾发电运营，光伏风电储能epc等领域均有业务进展，贡献业绩弹性。 现金流略有承压，利润率水平稳定 23H1公司毛利率9.21%，同比+0.84 pct，期间费用率3.64 %，同比+0.65 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率0.06%/1.86%/0.68%/1.04%，同比变动0.00/+0.25/+0.09/+0.31pct，资产及信用减值损失16.93亿元，占营收比例2.01%，同比-0.01 pct。综合影响下，净利率3.05%，同比+0.32%。23H1公司收现比84.52%，同比+0.06 pct，付现比90.86%，同比+6.18 pct；CFO净额-50.91亿元，同比-36.76亿元，推测受下游地产等景气度不佳，公司回款放缓。23H1负债率89.44%，同比-0.09pct。 看好公司长期稳健发展，维持“买入”评级 公司订单仍然饱满，我们看好公司传统业务稳健发展，碳中和空间广阔公司亦有布局。预计公司23-25年归母净利润40.2/44.7/49.6亿，维持“买入”评级。 风险提示：住房、交通等建设投资不及预期，市场拓展不及预期，坏账及减值准备风险。 财务数据和估值 公司历年经营情况及可比公司估值 图1：公司营收及同比增速 图2：公司归母净利润及同比增速 表1：可比公司估值表