宏观研究：英国实际脱欧之前英国退欧的影响很小

宏观研究余子ice（Janice Yu），+852 2899 8342，Janice.Yu@guosen.com.hk宏观研究欧盟实际退出前英国退欧的影响较小与我们在6月21日引用英国公投的先前观点相同，英国已投票决定离开欧盟52％，而欧盟则选择退出欧盟48％。公民投票只是不具约束力的，政府可以选择如何应对。同时，英国首相戴维·卡梅伦（David Cameron）已经同意辞职。我们预计，如果英国退出欧盟，可能要花费数年时间。它的短期影响是英镑走弱，但对人民币没有重大影响。这引起了在英国交易的香港大型股的负面情绪。但是，我们看到英国现在具有更多的议价能力来探索与欧盟的多边贸易协定。英国脱欧短期内不会影响全球经济英国投票决定退出欧盟。这样不好吗英国脱欧没有法律约束力。可能会发生什么：英国首相戴维·卡梅伦（David Cameron）已经同意辞职。新任总理（可能是英国退欧议员）将必须通过以下任何一种方式履行全民公投：（1）援引《里斯本条约》第50条，该条设定了两年的时间表来同意离境条款。根据第50条，其他27个欧盟国家将必须同意英国的离开条款（不进行英国投票）。或（2）与欧盟就援引第50条进行直接谈判。这两个过程都将花费3-5年的长时间，在此之前，这对英国，欧盟和世界实体经济的直接影响可能会很小欧盟退出的条款已经解决。从角度来看双边贸易方面，2015年，中国对英国的出口额为600亿美元，占中国总出口额的3％。此外，去年的进口数据为190亿美元，占中国年进口额的1％。在这种情况下，即使英国的经济也将受到英国退欧的不利影响，我们预计对中国经济的影响将很小。有人可能会辩称，英国脱欧可能会促使其他欧盟国家效仿，这可能会在中长期内给金融市场带来进一步的不确定性。如果其他欧盟国家希望跟随英国的退出，那么预计欧元的经济将因不稳定的社会环境和不确定的贸易关系而受到拖累。实际上，欧盟是中国最大的贸易伙伴，出口和进口分别占16％和12％。在这种情况下，从长远来看，中国的经济增长也将受到负面影响。因此，我们认为全球股市的上涨是由恐慌驱动的，因为英国脱欧对世界经济的短期至中期影响极小。讨价还价能力更强的自由贸易与我们之前的预期相同，我们认为英国退出欧盟对于欧元区未来有利的自由贸易具有更大的议价能力。目前，英国公司可以向欧盟内的客户免费销售商品。同时，英国消费者也可以在欧盟任何地方进口而无需关税。请注意，英国与欧盟的贸易关系似乎不平衡，甚至与欧盟都存在贸易逆差。通过这次公投，我们认为英国可能会寻求更多的双边和优惠贸易协定，以及与欧盟的多边贸易协定。英镑走弱，但人民币更稳定尽管如此，英国脱欧公投仍令英镑兑美元汇率下跌了9％，全球股票价格平均下跌了5％，美国10年期国债收益率等避险天堂分别下跌了30个基点和黄金价格最多上涨了8％。香港/中国经济 6月24日2016于晶晶证监会CE编号：BDF565+852 2899 8300 宏观研究余子ice（Janice Yu），+852 2899 8342，Janice.Yu@guosen.com.hk短期来看，人民币贬值压力主要在于美元兑日元和日元兑日元。投票后，由于流动性涌入安全港，人民币兑美元和日元分别贬值了约0.45％和2.43％。但是，由于人民币兑欧元和英镑也上涨，因此人民币综合指数实际上保持稳定。特别是，CFETS的价格为95.82，投票后只有0.2％的下跌空间。随着英国公投引发全球金融市场波动性加剧，美国加息的可能性将继续降低。因此，我们预计人民币汇率将总体保持稳定在6.50-6.60附近，而CNH则将在外部动荡的影响下趋向于6.60-6.65。中国的货币政策可能会放松我们预计，在全球避险情绪上升的背景下，中国人民银行短期内不会采取降准或降息等重大举措。从中长期来看，美国可能放慢其政策坚定步伐，而欧盟和英国将出台更多宽松政策。此外，由于自今年3月以来暂停降准，因此中国货币乘数的进一步改善空间有限。在这种情况下，由于对货币和资本外流的担忧减少，我们预计央行将在2016年下半年将存款准备金率下调1-2倍。. 宏观研究余子ice（Janice Yu），+852 2899 8342，Janice.Yu@guosen.com.hk信息披露股票评级，行业评级和相关定义股票评级：购买：相对于整个市场，在6到12个月内的潜在回报率为10％或更高。中性：相对于整个市场，在6到12个月内，其潜在回报率为-10％至10％。卖：在6到12个月内，相对于整个市场的10％或更高的负回报。行业评级：超重：在6到12个月内，该行业的表现将超过整体市场10％或更高。中性：相对于整个市场，该行业的业绩将在6-12个月内从-10％到10％不等。体重过轻：在6到12个月内，该行业的表现将落后整体市场10％或更低。利息披露声明该分析师已获得香港证券及期货事务监察委员会的许可。分析员及其联系人均不担任本报告所涵盖的上市公司的高级管理人员，并且在这些公司中没有财务利益。国信证券（香港）经纪有限公司及其关联公司（统称“国信证券（香港）”）没有可披露的金融权益（包括持有的证券），也没有上市公司证券的市场。国森证券（香港）在过去的12个月内与上市公司没有投资银行业务关系。国信证券（香港）没有受雇于上市公司的个人。免责声明证券价格可能会上下波动。它可能变得毫无价值。买卖证券有可能造成损失而不是获利。本报告的内容并不代表国信证券（香港）的推荐，也不构成与上述证券有关的任何买卖协议。国信证券（香港）可能正在或将要与上市公司进行投资银行或其他业务（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或证券的自营交易）。国信证券（香港）的个人可以在上市公司中拥有个人投资权益。本报告基于我们认为可靠的公开信息，然而，国信证券（香港）不保证此类信息的真实性，准确性或完整性。本报告未考虑个别客户的特定投资目标，财务状况或需求，也不构成对任何人的个人投资建议。客户对根据本报告作出的任何投资决定负全部责任。建议客户考虑本报告中包含的任何建议或建议是否适合他们的特定情况。此报告并非旨在成为要约或要约的邀约。本报告仅分发给国信证券（香港）客户。没有国信证券（香港）的书面授权，禁止以任何形式报价，复制或传播给第三方，或可能受到法律制裁。其中包含的此类信息和观点可能会发生更改，并且可能会随时进行修改，恕不另行通知。本报告不针对或属于任何司法管辖区的公民或居民或位于任何司法管辖区的任何个人或实体，或旨在将其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规，或使国信证券（香港）及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。 宏观研究余子ice（Janice Yu），+852 2899 8342，Janice.Yu@guosen.com.hk信息披露公司评级、行业评级及相关定义公司评级买入：我们预计未来 6-12 个月内，个股相对大盘涨幅在 10 以上；中性：我们预计未来 6-12 个月内，个股相对大盘涨幅介于-10 与 10之间；减持：我们预计未来 6-12 个月内，个股相对大盘跌幅大于 10 。行业评级超配：我们预计未来 6-12 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 10 以上；中性：我们预计未来 6-12 个月内，行业整体回报介于市场整体水平-10 与 10之间；低配：我们预计未来 6-12 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 10 以上。利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。本报告中，国信证券（香港）经纪有限公司及其所属关联机构（合称国信证券（香港））并无持有该公司须作出披露的财务权益(包括持股)，在过去 12 个月内与该公司并无投资银行关系，亦无进行该公司有关股份的庄家活动。本公司员工均非该上市公司的雇员。免责条款证券价格有时可能非常波动。证券价格可升可跌，甚至变成毫无价值。买卖证券未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。本研究报告内容既不代表国信证券（香港）的推荐意见，也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约。国信证券（香港） 或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务（例如配售代理、牵头经办人、保荐人、包销商或 从事自营投资于该股票）。国信证券（香港）不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的上市法团。报告中的资料均来自公开信息，我们力求准确可靠，但对这些信息的正确性、公正性及完整性不做任何保证。本报告没有考 虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，并不构成个人投资建议，客户据此投资，责任自负。客户在阅读本研究报告时应考虑报告中的任何意见或建议是否符合其个人特定状况。本报告并不存在招揽或邀约购买或出售任何证券的企图。本报告仅向特定客户传送，未经国信证券香港书面授权许可，任何人不得引用、转载以及向第三方传播，否则可能将承担法律责任。研究报告所载的资料及意见，如有任何更改，本司将不作另行通知。在一些管辖区域内，针对或意图向该等区域内的市民、居民、个人或实体发布、公布、供其使用或提供获取渠道的行为会违反该区域内所适用的法律或规例或令国信证券（香港）受制于任何注册或领牌规定，则本研究报告不适用于该等管辖区域内的市民、居民或身处该范围内的任何人或实体。