业绩符合预期，光储协同发展夯实竞争力

事件：2023年8月30日，公司发布2023年半年度报告，23年H1公司实现收入493.84亿元，同比+38.21%；实现归母净利35.40亿元，同比+178.88%；实现扣非净利37.12亿元，同比+222.60%。分季度来看，Q2公司实现收入280.65亿元，同比+37.18％；实现归母净利17.72亿元，同比+144.05%；实现扣非净利19.82亿元，同比+200.46%。 先进产能加速扩张，光储融合协同发展。公司积极投入建设一体化先进产能。 光伏方面，23年上半年青海基地一期20GW N型拉晶项目陆续投产，标志着公司向产业链上游的成功延伸，自供比例提升，成本有望进一步下降；8月青海基地N型电池成功下线，在行业内率先实现TOPCon组件量产功率突破700W。 根据公司公告，预计23年底公司硅片、电池片、组件产能可分别达到50GW、75GW、95GW，其中N型i-TOPCon电池片产能将达40GW。储能方面，滁州和盐城基地正在加速建设并陆续投产，预计公司23年底储能电池、直流电池舱及交直流产品组合产能将达12GWh，24年二季度末达到25GWh，储能业务放量在即，规模效应或将进一步凸显。 立足创新研发，垒砌技术核心竞争力。电池方面，23年5月，公司发布新一代N型i-TOPCon技术，最高量产线平均效率已达25.8%，此外公司对HJT、XBC、钙钛矿叠层等多项电池新技术均有储备。组件方面，公司基于先进210技术平台，开发210R矩形组件产品及210+N组件产品，满足全场景需求。储能方面，已完成主流280Ah电芯产品的开发，常温循环寿命超12000次70%SOH，并投入量产；此外，完成耐受高温环境的第一代正极、负极、电解液材料的定制化开发，可在45度环境下实现普通电芯常温下的循环寿命。公司强创新研发实力有助产品实现持续高赋值，保持核心竞争力。 全球化布局加速，打造享誉全球品牌优势。公司产品远销全球160多个国家和地区，23年上半年公司组件出货27GW，累计组件出货量超150GW，其中210组件出货量超75GW。公司持续加速全球化布局，在国内设有江苏、浙江、青海和内蒙古等多个主要生产基地；并在海外设有6个全球及区域总部，以及越南和泰国2个生产制造基地。公司全球总雇员人数超过3万人，员工来自于65个国家，服务于160个国际市场，是全球光伏行业中国际化程度最高的公司之一，随着全球化布局的加深，公司市场占有率有望持续提升。 投资建议：预计公司23-25年实现收入1157/1535/1806亿元，归母净利75/96/113亿元，对应PE10/8/6。公司为光伏组件领先企业，随着全球化布局加速和新技术迭代，市占率和盈利能力有望持续提升，储能业务的放量或将为公司带来新的增量，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）