基础化工深度报告：消费电子市场有望回暖，国产替代材料空间广阔

基础化工 行业研究/深度报告 消费电子市场有望回暖，国产替代材料空间广阔 报告日期：2023-09-03 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 5% -3%9/22 12% 12/22 3/236/239/23 21% 30% 14% - - - 基础化工沪深300 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 相关报告 1.卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪2023-08-29 2.万华化学基本面周度动态跟踪：MDI价差小幅下降，高性能粘合剂项目环评公示（2023.8.19-2023.8.25）2023-08-28 主要观点： 华为新机回归有望带动消费电子市场回暖 今年上半年消费电子需求恢复不景气，2023年第二季度，全球智能手机市场出货量2.65亿台，环比下降1.2%，中国智能手机市场出货量 0.66亿台，环比增长0.40%，降幅明显收窄，但依然处于磨低阶段。8月29日，HUAWEIMate60Pro提前开售，所有配色均已售罄，同时深圳线下门店消费者排长队抢购，线下门店空前火爆。华为高端机的开售有望作为催化加速消费电子的复苏。未来华为高端机的顺利量产以及手机出货量的增加有望对上游产业链、国产替代供应商起到拉动作用，带动整个智能手机的复苏和回暖。 消费电子材料国产替代空间广阔 OCA光学胶是一种用于胶粘透明光学元件（如显示器盖板，触控面板等）的特种粘胶剂，下游应用中52.9%用于智能手机，通过与保护玻璃、触摸屏和显示屏的粘结，提供更好的荧幕反射影像显示效果，2023年全球OCA光学胶需求预计将达3.53亿平米，对应市场空间约280亿。OCA产品性能主要取决于基材、离型膜和光学胶的品质，对厂商树脂合成、配方设计掌握要求较高；要经过多轮验证才能获得屏幕、终端厂商认证，认证过程繁琐且耗时冗长。当前OCA光学胶的大部分市场被3M、德莎、三菱化学、日东电工和琳得科等海外企业所垄断，国内从事OCA光学胶制造的厂商多数规模小、产品种类单一且中低端产品占比大，在高端OCA市场国产化率偏低。 热控PI薄膜主要为高导热石墨膜前驱体PI薄膜，用于高导热石墨膜的制备，最终应用于消费电子等领域，电子基材用PI薄膜主要用于FPC（柔性线路板）的制备，应用于消费电子、5G通信、汽车电子等领域。2020年，全球PI薄膜市场规模为20.5亿美元；全球PI薄膜市场需求约为23000-24000吨。本土企业高性能PI薄膜供给能力占全球的比重不足20%，高性能PI薄膜领域80%以上市场供给被杜邦、钟渊化学、PIAM等国外巨头占据，产品严重依赖进口。在我国产业结构升级、关键材料国产化的背景下，高性能PI薄膜国产化替代的市场空间可观。 投资建议：重点关注OCA、PI龙头企业：斯迪克、瑞华泰 华为Mate60系列产品发布有望带动国产安卓手机高端品牌崛起，对上游产业链和消费电子的复苏起到拉动作用，建议关注华为手机产业链两支相关标的。 （1）斯迪克：公司生产的导电胶主要应用于手机等内部电子器件的静电释放和电路导通；OCA光学胶可用于触摸屏和显示屏的粘接贴合，为智能手机提供更好的荧幕反射影像显示效果。随着国内手机出货量的快速提升以及OCA下游订单逐步释放，公司OCA胶市场占有率以及电子胶粘材料盈利能力都将持续提升。 （2）瑞华泰：热控、电子PI薄膜是公司业绩增长的主要驱动力，随 着消费电子的逐步回暖以及热控、电子PI膜价格回升，公司业绩有望逐步改善。嘉兴项目投产在即，产品下游认证持续推进，为公司加速实现国产替代提供保障。 风险提示 （1）消费复苏不及预期； （2）行业竞争加剧； （3）产能扩张不及预期； （4）原材料供应及价格波动风险。 推荐公司盈利预测与评级： EPS（元） 公司 2022A2023E2024E2022A PE 2023E 评级 2024E 斯迪克0.520.631.00452818未评级 瑞华泰0.220.250.561109541未评级 资料来源：wind一致预期，华安证券研究所注：公司股价、PE截至日期均为2023.9.01 正文目录 1.华为MATE60PRO预售，引发抢购热潮5 2.华为“王者归来”，消费电子需求有望修复6 3.华为手机产业链有望回暖，看好相关供应链供货公司8 3.1斯迪克：布局胶膜一体化，国产替代正当时8 3.2瑞华泰：专注高性能PI薄膜研发，打破海外垄断10 投资建议：13 风险提示：13 图表目录 图表1卫星通话示意图5 图表2超耐摔第二代昆仑玻璃、超可靠玄武架构5 图表3全焦段超清影像5 图表4MATE60PRO规格参数5 图表51Q20-2Q23全球智能手机季度出货量/百万台6 图表61Q20-2Q23中国智能手机季度出货量/百万台6 图表7电子信息制造业产成品存货情况7 图表82023年第二季度中国前五大智能手机厂商市场份额7 图表9各板块营业收入/亿元8 图表10各板块毛利/亿元8 图表11公司电子胶粘材料主要产品介绍9 图表12OCA光学胶在触摸屏中的应用9 图表13曲面屏中OCA胶膜的应用9 图表14公司电子胶粘材料领域在建项目汇总10 图表15公司各业务营收变化/百万元11 图表16公司下游客户11 图表17中国智能手机和平板电脑领域人工石墨散热膜市场规模11 图表18高导热石墨膜前驱体PI薄膜的应用示例11 图表19FPC结构组成12 图表20FPC产业链结构12 图表21嘉兴拟生产产品与现有产品区别12 图表22推荐公司盈利预测及评级13 1.华为Mate60Pro预售，引发抢购热潮 华为提前发布Mate60Pro,线上线下销售火爆，出现一机难求场面。8.29华为商城上架了华为Mate60Pro12+512GB版本，售价人民币6,999元，提供雅川青、白沙银、南糯紫、雅丹黑四种配色供选择，引发了市场的关注。所有配色均已售罄，同时深圳线下门店消费者排长队抢购，线下门店空前火爆。 华为高端机重磅回归，有望重塑国产之巅。新款手机品质惊艳，高规格、高配置，从硬件到系统完全自主可控，并且在功能上又有重大创新和突破。Mate60Pro有以下几大亮点：（1）全球首款支持卫星通话的大众智能手机，即使在没有地面网络信号的情况下，也可以从容拨打、接听卫星电话。（2）首发第二代昆仑玻璃，耐摔能力又提升1倍;除此之外，还有极具创新的超可靠玄武架构，防护更加周全。（3）持续引领移动影像发展，在闪拍、肖像、微距等场景下的全焦段拍摄体验上，有着非常出色的表现，XMAGE影像更进一步。（4）Al隔空操控、智感支付、注视不熄屏等智慧功能全面回归。同时，接入盘古人工智能大模型，为消费者提供更智慧的交互体验。 图表1卫星通话示意图 资料来源：华为官网，华安证券研究所 图表2超耐摔第二代昆仑玻璃、超可靠玄武架构图表3全焦段超清影像 资料来源：华为官网，华安证券研究所资料来源：华为官网，华安证券研究所 图表4Mate60Pro规格参数 规格 参数 尺寸与重量 长度：163.65mm宽度：79mm厚度：8.1mm重量：约225g 屏幕 尺寸：6.82英寸类型：OLED玻璃类型：第二代昆仑玻璃色彩：10.7亿色，P3广色域分辨率：FHD+2720×1260像素 存储 运行内存：12GBRAM机身内存：56GB/512GB/1TBROM扩展存储：NM存储卡，最大支持256GB 后置摄像头 后置摄像头：5000万像素超光变摄像头（F1.4-F4.0光圈，OIS光学防抖）；1200万像素超广角摄像头（F2.2光圈）；4800万像素超微距长焦摄像（F3.0光圈，OIS光学防抖）后置摄像头变焦模式：支持3.5倍光学变焦（3.5倍变焦为近似值，镜头焦段分别为24mm，13mm，90mm）、100倍数字变焦后置摄像头对焦方式：自动对焦后置摄像头照片分辨率：最大可支持8192×6144像素后置摄像头摄像分辨率：最大支持4K（3840×2160）视频录制后置闪光灯：LED闪光灯 前置摄像头 前置摄像头：1300万像素超广角摄像头（F2.4光圈）；3D深感摄像头前置摄像头照片分辨率：最大可支持4160×3120像素前置摄像头摄像分辨率：最大可支持3840×2160像素 电池 5000mAh（典型值） 充电 有线充电：手机支持最大超级快充88W（20V/4.4A），兼容11V/6A或10V/4A或10V/2.25A或4.5V/5A或5V/4.5A超级快充，兼容9V/2A快充。 防尘抗水 IP68级别 感应器 3D人脸识别；姿态感应器；重力传感器；红外传感器；屏内指纹；霍尔传感器；气压计；陀螺仪；指南针；环境光传感器；接近光传感器；Camera激光对焦传感器；色温传感器 资料来源：华为官网，华安证券研究所 2.华为“王者归来”，消费电子需求有望修复 2023H1消费电子需求继续磨底，库存持续去化。根据IDC数据，2023年上半年全球智能手机出货量约5.34亿台，同比下降11.09%，2023年上半年中国智能手机出货量约1.31亿台，同比下降7.25%。2023年第二季度，全球智能手机市场出货量约2.65亿台，环比下降1.2%，中国智能手机市场出货量约0.66亿台，环比增长0.40%，降幅明显收窄，但依然处于磨低阶段。即使上半年有“618”年中大促，在厂商与电商平台双重优惠补贴下，智能手机销售同比下降幅度仍超过5%，消费者需求持续低迷。存货端，TMT板块存货水平自2023年4月份持续环比下降，当前库存水位已经逐渐恢复常态。 图表51Q20-2Q23全球智能手机季度出货量/百万台图表61Q20-2Q23中国智能手机季度出货量/百万台 苹果 400 三星OPPO 华为荣耀传音 vivo 其他 小米 300 200 100 0 苹果 华为 三星 小米 OPPO 荣耀 vivo 其他 100 80 60 40 20 0 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 注：2023Q2华为、荣耀出货量数据归为“其他”资料来源：IDC，华安证券研究所 资料来源：IDC，华安证券研究所 图表7电子信息制造业产成品存货情况 15% 10% 5% 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0% -5% -10% -15% 中国:计算机、通信和其他电子设备制造业:产成品存货:环比/%(左轴)中国:计算机、通信和其他电子设备制造业:产成品存货/亿元(右轴) 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 资料来源：wind，华安证券研究所 23Q2华为手机逆势增长，大幅上调手机出货量彰显信心。IDC数据显示，2023年第二季度，国内前五大智能手机厂商分别是OPPO、vivo、荣耀、苹果、小米和华为（并列第五）。23Q2华为手机市场份额13%，而去年同期其手机市场份额为7.3%，销量同比增长76.1%，在国内手机市场销量持续下滑的情况下实现了绝地反攻。尽管依然受到外部限制，但凭借新品P60系列和折叠屏MateX3系列的优异表现，华为在600美元以上高端市场销量保持在第二位。华为近期上调2023年手机出货量目标，从年初的3000万部提升至4000万部，根据Omdia报告，2022年华为智能手机出货量为2800万部，若