工艺美术基金拟继续转让其持有的老凤祥有限8.22%非国有股股权。 分别向中保投仁祥基金转让1.29%(作价2.6亿)、国改二期基金转让0.98%(作价2亿)、国新资产转让2.44%(作价5亿)、国新上海转让0.98%(作价2亿)、安徽中安优选壹号转让0.49%(作价1亿)、宁波君和同详转让2.05%(作价4.2亿),股权转让的金额合计为人民币16.8亿元。 此次股权转让前,工艺美术基金分别向海南金猊晓转让5.58%(作价11亿)、央视融媒体产业基金转让1.50%(作价2.9亿)非国有股股权(已完成); 东方明珠拟以不超过5亿元受让工艺美术基金持有老凤祥有限部分股权,截至2023/3/31老凤祥有限股权估值204亿,5亿对应约2.45%股份。 此前工艺美术基金拟向江苏老字号产业基金转让2.46%(作价4.8亿)非国有股股权因战略投资决策等内部原因导致无法履行。双方于2023年8月25日同意并确认即日解除《股权转让协议》。 若其余几笔股权转让均完成,截至本次转让前,工艺美术基金持有老凤祥有限约12.46%。 梳理该次股权转让受让方,其中: 【国新上海】为【国新控股】全资子公司,【国新控股】由国务院国有资产监督管理委员会100%控股。且【国新上海】是工艺美术基金的有限合伙人(LP)之一,基金份额占比约1.67%。 【宁波君和同详】的有限合伙人之一为【上海君和】(持有份额27.99%),【上海君和】立成管理的【上海绿联君】和【上海临港东方君和】为工艺美术基金的有限合伙人,占工艺美术基金份额比例分别为11.67%、6.67%,分别向工艺美术基金委派一名投资决策委员会委员。 【安徽中安优选壹号】立足安徽、面向长三角、辐射全中国的理念,积极把握长三角区域一体化趋势,以市场化方式布局长三角优质项目,并寻找产业升级合作落地的可能性。 股改市场化扎实推进,持续注入发展新活力 工美基金为2018年由国新上海统筹协调发起设立,收购当时职工持股会及自然人持有的21.99%股份,总规模30亿元的老凤祥专项基金。最终老凤祥有限38名经营技术骨干将所得股权转让款的50%,合计4.74亿元参与该专项基金投资。 本次工美基金股权转让,符合国有控股企业混合所有制改革发展的方向,我们认为工美基金股权转让有效开辟持股老员工退出通道,引入大商(海南金猊晓与老凤祥有限部分经销商关联)与战略投资方,促进老凤祥有限的股权结构多元化,进一步提升和拓展老凤祥品牌的社会影响力。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司作为国资背景黄金行业龙头,悠久历史成就品牌经典,产品结构不断优化;网点布局提速,规模优势突出,渠道下沉持续推进,有望抓住后疫情时代发展机遇,进一步提升市占率;股改持续加码,遵循市场化改革方向,不断注入发展新活力。我们预计公司23-25年EPS分别为4.08/4.71/5.41元/股,PE分别为16/13/12x。 风险提示:宏观环境及政策变化风险;拓店速度不及预期;金价与汇率波动风险;存货管理风险;股权转让不能完成风险等。 财务数据和估值