拟转让常康环保全部股权，公司轻装上阵发展再起航

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●航空装备 2019年01月15日 [table_main] 公司点评报告模板 拟转让常康环保全部股权， 公司轻装上阵发展再起航 全信股份（300477.SZ） 推荐 维持评级 核心观点： 1．事件 近期，公司公告拟将全资子公司常康环保100% 股权转让给周一等五名自然人，之后公司将不再持有常康环保股权。 2．我们的分析与判断 （一）重新聚焦主业，轻装上阵再起航 公司主要从事国防军用光电热传输产品的研制，包括高端传输线缆、组件和光电传输系统等，近年来增长较稳定。2016年公司收购常康环保100%股权，标的资产从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务，2016 年至2018年的业绩承诺分别不低于4,800，5,900和6,700 万元。标的公司前两年业绩承诺顺利完成，但2018年7月收到某客户单位发来的合同取消通知函，直接影响合同金额近2000万，约占2017年营业收入的13.68%，为2018年业绩承诺的实现增添了较大不确定性。在军品竞争性采购推广和军品审价趋严的背景下，常康环保的未来订单或将持续受到影响。我们认为，此次全信股份拟转让其100%股权，及时止损意味明显，有利于上市公司重新聚焦光电热传输产品主业，轻装上阵发展再起航。 （二）长期发展向好，短期商誉减值风险犹存 公司在高端传输线缆和光电传输系统领域拥有一定的技术壁垒，且受到近期科研生产目录调整的影响有限，随着多型号主战机型的列装批产，公司主业未来发展依然向好。短期来看，公司商誉余额约5.21亿，其中收购常康环保贡献约5.15亿，而后者因订单变数，未来业绩增长或不达预期，上市公司层面商誉减值压力犹存。 （三）公司拟回购股份，彰显发展信心 12月份，公司公告拟回购部分股份用于员工持股计划或股权激励计划，回购总金额不低于0.6亿元人民币、不超过1.2亿元人民币，回购价格不超过15元/股。我们认为此举彰显了公司对未来发展的自信，也有助于提振市场信心。 3．投资建议 假设常康环保股权转让上半年完成，考虑到商誉减值的影响，预计公司 2018、2019和2020年归母净利润分别为0.23亿、1.18亿和1.29亿， EPS为0.07元、0.38元和0.41元，当前股价对应PE为146x、28x和25x。继剥离常康环保后，公司轻装上阵，光电传输系统和组件发展潜力较大，未来发展依然可期，维持“推荐”评级。 风险提示：军品市场拓展不达预期和商誉大幅减值的风险。 分析师 李良 ：010-66568330 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515090001。 市场数据 2019/1/15 A股收盘价(元) 10.77 A股一年内最高价(元) 18.60 A股一年内最低价(元) 8.85 上证指数 2570.34 市盈率（2018） 146.08 总股本（万股） 31275.67 实际流通A股(万股) 17409.60 限售的流通A股(万股) 13866.07 流通A股市值(亿元) 18.75 相对上证指数表现图 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%18/118/218/318/418/518/618/718/818/918/1018/1118/1219/1全信股份上证指数 资料来源：中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] 公司点评/航空装备 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 李良，军工行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 覆盖股票范围： A股：中航动力（600893.SH）、中国卫星（600118.SH）、中航电子（600372.SH）、中航重机（600765.SH）、航天动力（600343.SH）、中航飞机（000768.SZ）、中航机电（002013.SZ）、航天电子（600879.SH）、航天科技（000901.SZ）、中航光电（002179.SZ）、光电股份（600184.SH）、国睿科技（600562.SH）、航天通信（600677.SH）、中国重工（601989.SH）、中国动力（600482.SH等。 公司点评/航空装备 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司研究部 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：尚薇 010-83574522 shangwei@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：舒英婷 010-66561317 shuyingting@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn