收入结构持续优化，降本增效卓有成效

8月23日，公司发布2022年中期业绩。报告期内，公司营收为7.62亿元，同比下降13.5%；经调整归母净利润为-9710万元，亏损同比收窄71.7%。 云服务收入占比提升推动收入结构持续优化，产业&基建相关业务仍景气。近年来中国住宅地产市场下行压力较大，去年下半年公司云服务的订单签约同比有所下降，受此影响，23H1公司云服务业务营收6.35亿元，同比下降5.1%，但占当期总营收的比重进一步提升至83.3%，收入结构进一步优化。尽管云服务整体收入有所下降，但分项来看，仍不乏表现较为亮眼的细分业务。报告期内中国住宅地产市场仍处于行业调整筑底期，与之相关度较高的客户关系管理类产品在23H1营收4.695亿元，同比下降8.0%，其中云客收入4.25亿元同比下降5.5%。与之相对应的是，产业&基建市场仍有较好的景气度，基础设施投资力度仍较大，带动公司相关业务在上半年体现出较高景气度，报告期内公司项目建设、资产管理&运营业务分别实现营收5960万元、3550万元，分别同比增长12.3%、12.4%。 费用管控成效明显，现金流同比继续优化。报告期内，公司持续推进组织优化，建立扁平化的管理架构，提升员工人效，同时优化中后台配置，将资源集中于目标客户的核心需求。报告期内公司销售/管理/研发费用分别为4.52/2.64/3.27亿元，分别同比下降9.8%/12.9%/16.8%，降本增效成果明显。同时，降本增效的措施也保证了公司现金流的表现，23H1公司经营性现金流净额为-2.70亿元，较去年同期的-4.07亿元亦有明显的流出收窄。 四大战略持续推进，坚定把握不动产市场数字化机遇。尽管当前建筑地产市场仍较为低迷，但公司始终看好不动产市场的数字化机遇。在23年下半年，公司将通过落实四大战略，积极推进不动产行业数字化转型。1）持续优化项目管理与资产管理的解决方案，借力生成式AI，将其与营销获客、销售转化、内容生产与数据处理等场景融合，落地相应产品。2）加速信创适配，将更多创新技术与产品应用在央国企客户上；联合多家生态伙伴打造“IaaS+PaaS+SaaS”不动产行业云解决方案，并依托天际PaaS平台引入更多第三方应用开发者，实现客户价值与生态伙伴的双赢合作。3）聚焦国企开发商，助其构建自主可控的数字化能力；拓展地方城投公司，基于其项目建设管理需求提供包括安全管理、多方在线协同、现场安全智能预警功能在内的数字化解决方案； 同时，打造支持多业态的不动产管理运营系统，帮助提升国有资产管理能力。4）持续提升内部运营效率，简化决策层级，聚焦更多资源投向一线业务；优化应收账款管理流程，进一步降低坏账风险。 投资建议：2023年上半年地产行业持续低景气，公司业务开展同样遭遇较大阻力，同时，公司短期内股份支付费用对表观利润数值影响较大。基于此，我们调整2023-202 5年营收与盈利预测。我们预计公司2023-2025年总收入分别为18.55/22.40/27.73亿元（原预测为20.47/26.16/34.01亿元），归母净利润分别为-5.03/-1.64/2.00亿元（原预测值为-0.53/1.96/5.13亿元），对应PE分别为-14/-43/35倍，维持“买入”评级。 风险提示：地产行业发展不及预期下，房企经营持续承压导致IT预算金额不及预期；SaaS产品推广不及预期；研发人才竞争压力加剧、产品研发不及预期的风险；新兴厂商入局、竞争压力加剧的风险等。 盈利预测表