成本端压力改善明显，产能充足助力成长

事件：2023年上半年公司实现营业收入23.97亿元，同比+17.46%；归母净利润2.91亿元，同比+184.18%；扣非归母净利2.57亿元，同比+435.94%，其中Q2实现营业收入13.24亿元，同比+25.01%，环比+23.44%；归母净利润1.60亿元，同比+273.19%，环比+21.55%；扣非归母净利1.45亿元，同比+564.53%，环比+28.78%。2023H1实现销售毛利率21.57%，同比+8.73pct，其中Q1毛利率20.40%，Q2毛利率22.52%。 成本端压力缓解，毛利率触底反弹。公司2023H1净利润同比增长速度较快，主要系铸件产品销量增长、内部成本改善项目持续推进，效果良好，毛利率环比持续增长。成本降低主要原因：（1）公司稳步推进熔炼方式的技术改造，减少煤炭价格升高带来的成本影响；采用焦改电（熔化电炉代替冲天炉工程）的生产模式，能源成本减少，以成本为导向的技术优化稳步推进。（2）三大主材生铁、废钢及辅助材料树脂价格下行缓解原材料成本压力，公司后续将聚焦于造型环节，致力于提升浇筑完成后产品质量的稳定性和出品率，预计仍有较大降本空间。（3）精加工能力提升，减少外协加工，产品附加值增加，实现精加工工序和利润逐步内移。 铸造和精加工项目建设有序推进，产能充足助力公司成长。目前公司已经具备70万吨铸造产能、32万吨精加工产能、最大重量130吨的大型球墨铸铁件铸造能力，可以满足客户“一站式”的交付需求。公司新增规划的年产13.2万吨铸造产能在4月份已经进入试生产阶段；甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目建设在3月份进入试生产阶段，将进一步辐射西北、华北市场；年产22万吨大型铸件精加工项目建设正在稳步有序推进，建设完成后公司将形成年产54万吨精加工产能规模。 产品拓展取得进展，回购提议彰显信心。公司依托技术、产品、规模、质量及品牌等多方面优势，在行业中确立了稳固的市场地位，并成功将球墨铸铁厚大断面技术应用于核电装备和合金钢领域，研发核电乏燃料转运储存罐，填补国内空白；高端合金钢产品在技术方面和市场开拓方面均取得良好进展，优化公司产品结构，增强抗风险能力，在重工装备领域形成独特竞争优势。 基于对公司未来发展的信心和价值的认可，公司控股股东、实际控制人、董事长傅明康先生提议公司以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，并在未来用于员工持股计划及/或股权激励。 投资建议：成本端改善明显，扩产进展顺利。全球风电装机量持续增加，公司产能稳步提升且盈利能力修复，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为55.70/69.34/84.43亿元，同比增长14.50%/24.49%/21.76%；归母净利润7.31/9.95/12.80亿元，同比增速为112.36%/36.01%/28.69%，EPS分别为0.71/0.96/1.24元，对应PE为23/17/13倍，给予“增持”评级。 风险提示：风电装机不及预期导致市场需求量波动、政策性风险、原材料价格上涨或维持高位、市场竞争加剧风险。