23Q2业绩点评：Q2业绩高增长，利润弹性持续验证

核心观点：受行业景气度上升影响，华住2季度业绩高增。随着旅游需求持续释放，旺季业绩弹性有望再超市场预期。 上调盈利预测，维持“增持”评级。2023年二季度，受益于出行需求旺盛，华住Q2业绩高增。考虑7月以来，暑期旅游需求带动终端RevPAR超预期修复，我们上调华住集团-S2023-2025年归母净利润预测为38.3/40.3/47.9亿元（此前23-25年预测为33.7/37.9/45.0亿元），维持“增持”评级。 23年Q2业绩高增，符合我们预期。1）2023年Q2公司营收为55.3亿，同比增长63.5%，归母净利润10.2亿元，同比2022年Q2扭亏为盈（19Q2为6.1亿元）。 2）二季度，境内酒店分部Legacy-Huazhu营收43.5亿元，同比增长76.6%，归母净利润约9.9亿元（2022Q2为-3.0亿元）。境外酒店分部Legacy-DH营收11.8亿元，同比增长28.4%，归母净利润0.2亿元，同比减亏（22Q2为-0.5亿元）。 境内景气上行持续验证，ADR恢复度环比继续提升。2023Q2，境内酒店市场延续了Q1的表现，高线城市恢复度持续领先。Q2境内整体RevPAR恢复到2019年121.4%。其中，ADR同比2019年提升28.9%，环比提升3.5pct。OCC恢复依然尚未恢复到2019年水平，为2019年Q2的94.1%，与Q1恢复度基本持平。 积极推进门店质量提升计划，Q2签约门店破千家。2023Q2公司境内新开店374家，关店216家，净开店158家。年初以来，公司坚定推动门店质量提升计划，主动关闭经济型软品牌和汉庭1.0版本门店，截止到23Q2，这两类门店占集团门店总数已经下降到9.7%（20年为25.9%）。而从签约情况来看，23年Q1新签约1054家门店，行业复苏坚挺提振了加盟商信心，全年开店和签约情况有望超出预期。 暑期旺季已至，龙头公司业绩有望再超预期。随着暑期旺季到来，华住7月份RevPAR恢复度达到132%，根据STR的数据，8月行业表现更优，华住作为龙头公司，8月恢复度有可能再创新高。在暑期出行的推动下，公司Q3业绩有望再超市场预期。 风险提示事件：RevPAR恢复节奏不及预期；门店扩张速度不及预期；服务质量与品牌风险；酒店集团竞争加剧风险。 图表1：公司主要财务数据及预测