天康生物（002100.SZ）半年报点评：背靠新疆兵团，养殖成本稳步改善。公司2023H1实现营收89.63亿元，同比增长11.92%，归母净利润亏损4.47亿元，同比-248.01%。2023H1整体生猪均价较为低迷，养殖行业处于深度亏损状态，由此导致公司生猪、饲料、兽药等养殖链相关业务均有所承压，此外公司2023H1分别计提资产减值损失0.47亿元及信用减值损失0.40亿元。公司生猪出栏稳步增长，成本有望进一步下降。公司养殖产能主要位于我国西北地区，目前处于产能加速释放期，其采取“聚落式”全产业链发展模式，完善“原种猪-三级繁育-育肥”布局，并配套饲料和屠宰形成完整产业链，从管理、生产调度及综合效率等方面发挥最优效果。同时公司通过投资新疆汇通，坐拥核心玉米收储资源，未来饲料原料成本优势有望延续。饲料、动保等养殖后周期业务经营稳健，相对行业优势领先。公司作为农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业，是全国八家口蹄疫疫苗定点生产企业之一，产品及技术优势显著，2021年由公司自主研发、生产的猪流行性腹泻灭活疫苗（XJ-DB2株）获《新兽药注册证书》。公司饲料及动保业务经营稳健，2023H1饲料销量约125.41万吨（同比+14.28%），饲料毛利率为10.10%（同比+1.61%），保持行业领先；制药业务收入达4.46亿元(同比-0.84%)，毛利率为68.09%(同比-0.83%)。公司2023年目标计划实现饲料产销275万吨，其中猪和反刍产品线具备核心竞争能力；生物制品收入实现13.2亿元，市场化产品实现占比突破。公司养殖链业务全面稳健发展，有望受益未来猪价反转。风险提示：疫病风险、原料价格大幅波动风险、产能扩张不及预期风险。投资建议：维持“买入”。公司是生猪养殖后起之秀，随产能利用率提升，成本有望继续下降。
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