佩蒂股份机构调研纪要

佩蒂股份机构调研报告 调研日期:2023-08-30 佩蒂动物营养科技股份有限公司成立于2002年,是我国较早专业从事宠物食品产业的企业之一,主营业务集宠物食品的研发、制造、销售和自有品牌运营于一体。公司拥有多个国内外品牌,如好适嘉Healthguard、齿能ChewNergy、爵宴Meatyway、ITI、SmartBalance、Begogo贝家等,其中CPET商标于2013年1月被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标。产品深受客户好评和宠物及其家庭的青睐。 2023-08-31 董事会秘书、财务总监唐照波,品牌副总裁李胤,证券事务代表王海涛 2023-08-30 业绩说明会,线上 通过进门财经(www.comein.cn)线上举办 PHOENIXTREECAPITAL-黄昱菡 东方财富证券股份有限公司 证券公司 朱张元 中银国际证券股份有限公司 证券公司 卫辛 中邮理财有限责任公司 其它金融公司 徐华 中原证券股份有限公司 证券公司 张蔓梓 东方证券股份有限公司 证券公司 肖嘉颖 东海证券股份有限公司 证券公司 陈涛 东吴证券股份有限公司 证券公司 陈伯铭,滕越 东兴证券股份有限公司 证券公司 程诗月 方正证券股份有限公司 证券公司 冯永坤 高盛(中国)证券 证券公司 戴晔,赵希扬 工银国际控股有限公司 其它 吴亚雯 光大证券股份有限公司 证券公司 董博文,聂博雅 广发证券股份有限公司 证券公司 周舒玥 安信证券股份有限公司 证券公司 王朔,夏心怡,周雅迪 国海证券股份有限公司 证券公司 熊子兴,王思言 国金证券股份有限公司 证券公司 尹新悦,孟灿 国联人寿保险股份有限公司 寿险公司 王承 国联证券股份有限公司 证券公司 赵宇,孙凌波 国泰君安证券股份有限公司 证券公司 李晓渊 国信证券股份有限公司 证券公司 李瑞楠 海南羊角私募基金管理合伙企业(有限合伙)基金管理公司解睿 海通创新证券投资有限公司投资公司刘杰 颢科私募基金管理(上海)有限责任公司基金管理公司辛唐微,卢鑫 鸿运私募基金管理(海南)有限公司基金管理公司张丽青 百嘉基金管理有限公司 基金管理公司 杨钰其 华安证券股份有限公司 证券公司 刘京松 华宝信托有限责任公司 信托公司 何两 华创证券有限责任公司 证券公司 陈鹏,张皓月 华福证券有限责任公司 证券公司 杜采玲 华富基金管理有限公司 基金管理公司 高靖瑜 华泰证券股份有限公司 证券公司 熊承慧,季珂,施琪 华西证券股份有限公司 证券公司 朱家慧 汇丰前海证券有限责任公司 证券公司 沙弋惠,李嘉悦 建信保险资产管理有限公司 保险资产管理公司 张旭菁 玖兆康乾投资管理有限公司 - 赵振新 北京金百镕投资管理有限公司 投资公司 刘新,刘晓爽 开源证券股份有限公司 证券公司 尤奕新 路博迈基金管理(中国)有限公司 基金管理公司 吴瑾 诺安基金管理有限公司 基金管理公司 王晴 浦银安盛基金管理有限公司 基金管理公司 王爽 前海再保险股份有限公司 其它 陈泓君 瑞银证券有限责任公司 证券公司 江娜,胡佳忆 上海白溪私募基金管理有限公司 基金管理公司 赵培 上海禅龙资产管理有限公司 资产管理公司 杨博显 上海国际信托有限公司 信托公司 吴杏 上海贺腾资产管理有限公司 资产管理公司 刘雪芹 北京源乐晟资产管理有限公司 资产管理公司 卢奕璇 上海恒复投资管理有限公司 投资公司 陆文驰 上海嘉世私募基金管理有限公司 基金管理公司 李其东 上海玖歌投资管理有限公司 投资公司 孙健 上海宽潭私募基金管理有限公司 基金管理公司 戎勉 上海领久私募基金管理有限公司 基金管理公司 胡星芸 上海宁涌富私募基金管理合伙企业(有限合伙)基金管理公司祝海杰 上海仁布投资管理有限公司投资公司吴齐 上海山楂树投资管理中心(有限合伙)投资公司高腾 上海申银万国证券研究所有限公司 证券研究所 胡静航 上海深积资产管理有限公司 资产管理公司 梅话雨 财通证券股份有限公司 证券公司 王宇璇 上海泰唯信投资管理有限公司 投资公司 路晓凤 上海天猊投资管理有限公司 投资公司 曹国军 上海万纳私募基金管理有限公司 基金管理公司 杨君弈 上海兴聚投资管理有限公司 投资公司 谭一苇 上海耀之资产管理中心(有限合伙)基金管理公司张艺凌 上海盈象资产管理有限公司 资产管理公司 吕宜振 上海永唐盛世资产管理有限公司 基金管理公司 杨燕 上海涌峰投资管理有限公司 投资公司 刘博 上海岳海资产管理有限公司 资产管理公司 钱仲辉 上海证券有限责任公司承珞(上海)投资管理中心(有限合伙) 证券公司投资公司 梁瑞,袁锐白召然 上海致畅投资管理有限公司 投资公司 张秋雪 上海珠池资产管理有限公司 资产管理公司 倪澄澄 上银基金管理有限公司基金管理公司蒋纯文 深圳市财富自由投资管理有限公司投资公司李若琳 深圳市国晖投资有限公司投资公司马进青 深圳市恒邦兆丰私募证券基金管理有限公司基金管理公司魏海芹 深圳市前海禾丰正则资产管理有限公司资产管理公司汪亚 深圳市杉树资产管理有限公司资产管理公司宋程程 深圳市兴亿投资管理有限公司投资公司梁悦芹 深圳市裕晋私募证券投资基金管理有限公司投资公司邵仕威 大家资产管理有限责任公司保险资产管理公司胡筱 首创证券股份有限公司 证券公司 于那,雷雨佳 太平洋证券股份有限公司 证券公司 程晓东,刘洁冰 天风证券股份有限公司 证券公司 林逸丹 万和证券股份有限公司温州源飞宠物玩具制品股份有限公司 证券公司其它 范慧华陈群 信达证券股份有限公司 证券公司 张弛 兴证全球基金管理有限公司 基金管理公司 范驾云,翟秀华 徐州创商汇贸易有限公司 - 刘楠 亚太财产保险有限公司 财险公司 董丽蒙 永赢基金管理有限公司 基金管理公司 陆凯琳 东北证券股份有限公司 证券公司 胡嘉祥 长江证券股份有限公司 证券公司 范驾云,曾维朵 招商证券股份有限公司 证券公司 李秋燕 浙商证券股份有限公司 证券公司 陈钊,王琪 中国国际金融股份有限公司 证券公司 邹煜莹,陈潼欣,叶渭茵,樊俊豪 中国银河证券股份有限公司 证券公司 谢芝优,陆思源,王恺 中航信托股份有限公司 信托公司 中航信托 中泰证券股份有限公司 证券公司 姚雪梅,严瑾 中信建投证券股份有限公司 证券公司 王明琦,孟龙飞 中信期货有限公司 期货经纪公司 康恃榛 中信证券股份有限公司 证券公司 施杨,彭家乐,王聪,蔚然 一、董事会秘书唐照波介绍公司2023年半年度业绩情况,发言要点如下: 上半年由于海外客户调整存货量,造成上半年订单量有所减少,公司的主要客户为品牌商,品牌商调整存货的时间延后于渠道商和零售商。 下半年以来,公司核心客户的订单恢复较快,预计下半年整个海外市场的ODM订单将会持续回暖。从第二季度单季度看,订单已经有明显的改善,环比增幅明显,说明客户库存调整接近尾声或者已经触底结束,开始恢复正常的采购节奏。 出口订单的恢复是一个渐进的过程,毛利率水平同时明显改善。另外,上半年产品结构方面,具有较高毛利率水平产品的占比不高,在一定程度上影响了上半年整体的毛利水平。下半年,随着订单总量和高毛利产品的占比上将持续回升,也会带来综合毛利率的回升。 净利润方面,如果不考虑股权激励产生的股份支付费用,第二季度单季度处于盈利状态,也证明公司在恢复盈利能力。 上半年,国内市场实现业务收入1.26亿元,其中自主品牌营业收入表现较为突出,同比增加63%,其中第一季度增长接近八成,第二季度 增长超过50%,自主品牌占国内市场业务营收规模的比重进一步提升。充分体现了公司在“一体两翼”的战略下,稳定海外ODM业务的同时,加大国内市场自主品牌的投入,持续做强自主品牌,进一步缩减国内市场业务的亏损幅度。另外,上半年自主品牌收入占比进一步提升,品牌代理业务的比重略有下降。 关于海外工厂的运营方面,越南工厂目前处于满产水平,新西兰主粮工厂目前处于试运营阶段,上半年产生了小几百万的营业收入,预计其主粮产线在2024年实现放量。柬埔寨工厂目前处于产能爬坡阶段,将是公司未来ODM业务和海外制造的重要基地。 二、品牌副总裁李胤介绍公司自主品牌业务情况,发言要点如下: 首先,在品牌投入的大方向上,公司将把主要精力放在纯自有品牌上。 其次,从上半年自有品牌任务的完成情况来看,我们完成了年度计划的40%左右,超出计划表上半年的总量。我们对完成全年目标持乐观态度。 产品品类方面,在宠物零食赛道上,公司推出的鸭肉干产品已经成为了畅销大单品,这款产品的天花板很高,未来还有很大的增长空间。公司还会持续打造过千万级的单品,如鸡肉干、零食罐头等,即将推出风干零食、鸡肉胡萝卜卷、鸡肉香蕉卷等产品,然后还将有三款新西兰的产品,主打天然概念。在主粮领域,公司将继续在烘培粮、冻干粮等新型主粮领域拓展。 渠道上,除了持续在线上渠道加大投入外,公司还将继续扩大山姆会员店、线下分销等渠道。在开展自主品牌业务的过程中,公司还将持续增加数字化系统的升级,让数字化、智能化为业务和决策赋能。 三、问答交流环节 问题1:请问公司下半年的订单是怎么样的?是否有明确的拐点? 答:公司和主要的客户建立了较长期的合作关系,一般客户下单周期为出货前的3个月内。从公司半年报的数据上分析,二季度海外市场收入较一季度下降幅度有明显的收窄。根据中国海关出口数据统计,行业的出口也趋向于增长。根据客户的计划,目前客户的存货也到了相对比较正常的水平,目前公司已经收到了部分第四季度的订单。按照最近需交付的订单来看,出货量将逐月提升,预计9月份及往后的月份会 出现较明显的拐点。 问题2:从产品角度看,公司毛利率表现是怎么样的,从成本端来看,如何降本增效提高毛利率? 答:上半年,四大类产品畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食和主粮和湿粮的毛利率分别为11.29%、21.09%、13.05%和19.03%,前三类产品出口比重大,所以毛利率出现下滑,主要是因为上半年定单量不足,造成毛利率的下降。后续随着出口量的增加,毛 利率也会进一步的改善。从横向看产品结构,植物咬胶的毛利率较高,公司也将会通过持续的研发投入提升新产品的占比,改善公司的毛利率。当前公司的主要原材料成本比较稳定,有助于未来公司也会优化产品结构,提高高毛利产品的占比。在当前的市场结构下,提高毛利率的路径主要有两条,一是提高产能利用率,降低产品的边际成本,二是优化原料端、生产端和市场端的匹配。 问题3:公司推新品的节奏是怎么样的? 答:今年自主品牌推新的力度还是很大的,爵宴的新品较多。6月份和8月份已经上线了狗罐头和风干新品,果蔬系列预计十月份上线,纯 风干肉干产品预计十一月份新品上线,风干粮和冻干粮新品正在筹备中。6月份和8月份已推出的新品是爵宴狗罐头系列,爵宴超级果蔬系列的鸡肉胡萝卜,好适嘉烘焙粮。下半年爵宴还会上线超级果蔬新品、狗罐系列新品和新西兰特色食材新品;好适嘉主要上线超级护理粮 ,冻干零食等。 爵宴新品的推出主要考虑老品优化、同品类丰富口味、品类拓展,有利于毛利提升。以上所有都以符合爵宴“天然”心智定位,每个产品都是在围绕做品牌,目的是形成对品牌鲜明的认知。好适嘉还在0-1确定市场的阶段,新品的推出主要看市场趋势和企业在产品端的优势, 主要考虑什么品类产品是有增长趋势的、在渠道端是投效最高的。好适嘉未来重点是在主粮和湿粮产品进一步发力。 问题4:国内外市场的毛利率情况是怎么样的? 答:受产能利用率不足影响,出口业务毛利率同比有所下降,随着产能利用率的进一步提升,叠加高毛利率产品占比提高,成本端原材料价格稳定等因素,毛利率有进一步上升的趋势。随着柬埔寨和新西兰主粮产能的提升,收入的增长,毛利率有较大的改善空间。国内自主品牌以 ToC销售为主,毛利率高于海外ODM产品的毛利率。公司有部分代理品牌毛利率低于自主品牌产品。根据公司的战略,未来国内市场增加的收入主要来源是自主品牌产品的销售收入。