公司简评报告：铜材产量持续增长 Q2利润环比大增

铜材产量持续增长Q2利润环比大增 金田股份(601609)公司简评报告|2023.08.31 评级：增持 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 刘崇娜 有色行业研究助理liuchongna@sczq.com.cn电话：010-81152687 0.1金田股份 沪深300 0 -0.1 -0.2 -0.3 25-Aug 14-Jun 3-Apr 21-Jan 10-Nov 30-Aug 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）6.59 一年内最高/最低价（元）8.13/6.22市盈率（当前）29.91 市净率（当前）1.30 总股本（亿股）14.79 总市值（亿元）97.46 资料来源：聚源数据 核心观点 Q2业绩环比大增。2023年上半年公司实现营业收入533.58亿元，同比增长5.78%；实现归母净利润2.95亿元，同比下滑24.23%；扣非后归母净利润为2.06亿元，同比下滑14.97%。其中，二季度实现营业收入 293.45亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润2.11亿元，同比下滑17.47%，环比增长149.5%；扣非后归母净利润为1.91亿元，同比增长42.09%。 铜材加工龙头，持续深化高端领域布局。公司是国内规模最大且产业链最完整的铜及铜合金材料制造企业之一。2020-2022年铜及铜合金材料总产量分别达到137.62/151.29/174.82万吨，持续保持行业龙头地位。2023年上半年产量91.19万吨，同比增长7.75%；对外销量87.54万吨，同比增长16.74%，产销规模进一步提升。公司持续深化高附加值产品产能布局，在电磁扁线领域，公司目前拥有2万吨的新能源电磁扁线产能规模，在建4万吨项目进展顺利。在稀土永磁领域，公司目前拥有宁波5000吨产能，包头“年产8000吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目”进展顺利，一期4000吨现已进入安装调试阶段，预计年内投产，二期预计2024年投产。 产品结构持续优化，打造高竞争力。2023年上半年，公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量8.65万吨，同比增长10%。目前公司共有97项新能源电磁扁线开发项目，已定点41项，共有18个高压平台项目获得定点，并与多家战略客户达成合作意向，已实现多个800V高压平台电磁扁线项目的批量供货。 投资建议：公司是国内铜材加工龙头企业，且铜材和稀土永磁规模持续扩张，并持续优化产品结构，盈利能力有望提升。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为1153.18/1299.47/1428.83亿元，归母净利润分别为7.00/9.97/12.38亿元，对应EPS分别为0.47/0.67/0.84。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：铜材加工费下滑，项目建设进度不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 1011.90 1153.18 1299.47 1428.83 营收增速（%） 24.68% 13.96% 12.69% 9.96% 净利润（亿元） 4.20 7.00 9.97 12.38 净利润增速（%） -43.30% 66.63% 42.35% 24.18% EPS(元/股) 0.29 0.47 0.67 0.84 PE 22.69 13.91 9.77 22.69 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 流动资产13,492.97 21,005.64 23,874.53 28,130.61 经营活动现金流997.72 -271.62 988.13 1330.81 现金685.00 5,765.90 7,796.80 10,001.82 净利润420.80 700.25 996.78 1237.76 应收账款5,200.21 5,344.65 6,537.87 6,527.59 折旧摊销519.41 508.02 565.59 622.12 其它应收款437.61 437.61 437.61 437.61 财务费用342.66 347.27 391.32 430.28 预付账款1,410.87 1,610.64 1,788.07 1,943.71 投资损失-13.60 0.00 0.00 0.00 存货4,929.59 7,181.07 6,441.48 8,516.06 营运资金变动23.89 -1827.16 -965.56 -959.35 其他449.82 449.82 449.82 449.82 其它-295.45 0.00 0.00 0.00 非流动资产6,515.25 7,114.28 7,605.75 8,046.78 投资活动现金流-702.83 -1131.75 -1081.75 -1081.75 长期投资0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出-514.18 1231.75 1131.75 1131.75 固定资产5,215.53 5,903.86 6,504.77 7,028.26 长期投资0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产537.63 522.52 507.42 492.31 其他-188.65 -2363.50 -2213.50 -2213.50 其他283.93 283.93 283.93 283.93 筹资活动现金流-804.95 6484.27 2124.51 1955.97 资产总计20,008.21 28,119.92 31,480.28 36,177.39 短期借款-801.98 711.78 673.91 781.04 流动负债8,122.84 9,414.54 9,936.12 11,790.29 长期借款1125.75 0.00 0.00 0.00 短期借款2,139.58 2,851.36 3,525.26 4,306.30 其他-1128.72 5772.50 1450.61 1174.93 应付账款2,825.78 2,574.72 2,896.15 3,179.97 现金净增加额-510.07 5080.90 2030.89 2205.03 其他1,253.66 1,253.66 1,253.66 1,253.66 主要财务比率2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债4,113.97 4,113.97 4,113.97 4,113.97 成长能力 长期借款2,150.25 2,150.25 2,150.25 2,150.25 营业收入 24.68% 13.96% 12.69% 9.96% 其他619.48 619.48 619.48 619.48 营业利润 -44.54% 69.67% 42.01% 24.04% 负债合计12,236.81 13,528.51 14,050.09 15,904.26 归属母公司净利润 -43.30% 66.63% 42.35% 24.18% 少数股东权益 217.18 217.18 217.18 217.18 获利能力 归属母公司股东权益 7,554.23 14,374.24 17,213.02 20,055.95 毛利率 1.96% 2.31% 2.49% 2.63% 负债和股东权益 20,008.21 28,119.92 31,480.28 36,177.39 净利率 0.42% 0.61% 0.77% 0.87% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 7.95% 4.80% 5.72% 6.11% 营业收入 101,189.71 115,318.03 129,946.59 142,883.20 ROIC 5.37% 7.53% 8.47% 9.32% 营业成本 99,205.38 112,649.59 126,712.73 139,130.36 偿债能力 营业税金及附加 126.42 134.10 151.12 166.16 资产负债率 61.16% 48.11% 44.63% 43.96% 营业费用 290.62 331.20 373.21 410.37 净负债比率 47.25% 34.88% 3.37% -7.87% 研发费用 430.78 490.92 553.20 608.27 流动比率 1.66 2.23 2.40 2.39 管理费用 557.95 635.85 716.51 787.84 速动比率 1.05 1.47 1.75 1.66 财务费用 304.72 347.27 391.32 430.28 营运能力 资产减值损失 -23.19 -25.75 -25.75 -25.75 总资产周转率 5.18 4.79 4.36 4.22 公允价值变动收益 61.01 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 21.51 21.87 21.87 21.87 投资净收益 13.60 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 42.44 42.71 47.50 47.03 营业利润 520.37 882.93 1,253.83 1,555.26 每股指标(元) 营业外收入 16.73 7.84 7.84 7.84 每股收益 0.29 0.47 0.67 0.84 营业外支出 10.76 14.89 14.89 14.89 每股经营现金 0.67 -0.18 0.67 0.90 利润总额 526.34 875.88 1,246.78 1,548.21 每股净资产 4.95 9.71 11.63 13.55 所得税 105.54 175.63 250.00 310.45 估值比率 净利润 420.80 700.25 996.78 1,237.76 P/E 22.07 13.53 9.50 7.65 少数股东损益 0.55 0.00 0.00 0.00 P/B 1.29 0.66 0.55 0.47 归属母公司净利润 420.25 700.25 996.78 1,237.76 EBITDA 1,308.46 1,738.22 2,159.25 2,556.16 EPS（元） 0.29 0.47 0.67 0.84 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 吴轩，金融硕士，曾就职于长城证券。2021年12月加入首创证券，负责有色金属板块研究。刘崇娜，有色行业助理研究员，FRM，2022年5月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出