中国化学是一家业绩稳健的公司,其2023年上半年营收增长较快,符合预期。公司毛利率和净利率均有所上升,现金流也明显改善。此外,公司正在向新材料服务商转型,多个实业项目顺利推进。尽管如此,公司净利润增速低于收入增速,主要因本期计提信用减值损失增多。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润63/75/87亿元,同比增长16%/19%/16%,维持“买入”评级。但需要注意的是,公司海外经营风险、中东及俄罗斯项目不及预期、化工实业不及预期等风险。
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