汇兑收益增厚Q2业绩，静待ODM出口迎来拐点

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 莱克电气（603355.SH） 2023年08月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/31 当前股价(元) 26.61 一年最高最低(元) 36.66/23.18 总市值(亿元) 152.71 流通市值(亿元) 150.74 总股本(亿股) 5.74 流通股本(亿股) 5.66 近3个月换手率(%) 20.53 股价走势图 数据来源：聚源 《Q1毛利率提升，自主品牌、铝合金压铸加速拓展—公司信息更新报告》-2023.5.4 《Q3业绩高增，自主品牌、核心零部件业务拓展顺利—公司信息更新报告》-2022.11.1 《Q2业绩高增，自主品牌及核心零部件业务拓展提速—公司信息更新报告》-2022.9.1 汇兑收益增厚Q2业绩，静待ODM出口迎来拐点 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 陆帅坤（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790523060001  汇兑收益增厚Q2业绩，静待ODM出口迎来拐点，维持“买入”评级 2023H1公司实现营收36.5亿元（-19.1%），主系欧美需求紧缩下家电及电机出口下降拖累，归母净利润5.7亿元（+19.1%），主系公司提升高附加值业务占比、降本增效以及汇兑收益积极影响，2023H1汇兑收益1.88亿元（+17.5%），扣非净利润5.5亿元（+16.1%）。2023Q2营收18.2亿元（-15.6%），归母净利润3.9亿元（+43.5%），扣非净利润3.8亿元（+43.7%）。铝合金压铸业务加速拓展，我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润10.4/12.0/13.7亿元，对应EPS为1.8/2.1/2.4元，当前股价对应PE为14.7/12.7/11.1倍，维持“买入”评级。  铝合金压铸业务持续拓展新客户，自主品牌受需求疲弱影响同比持平 自主品牌方面，受需求疲弱影响，2023H1自主品牌销售收入同比持平；碧云泉智能净水机销售增长超过50%，稳居品类头部；跨境电商销售增长近30%。铝合金精密零部件方面延续良好态势，拓展新客户超10位以上，并获得了全球头部的新能源车企、全球知名的欧美整车企业、国内优势自主品牌车企、全球知名一级零部件供应商等客户的多个新项目定点订单。汽车电机增速较快，2023H1小家电电机销售下降约 30%，汽车电机销售增长超过 40%，重点布局运动单车数码电机和工程机械与工业电机。持续拓展海外产能，6月泰国工厂开工建设，计划总投资2800万美元，预计于2023 年年底完工，建成后年产200 万台园林工具和小家电整机、180 万台电机。新业务拓展方面计划收购利华科技 96.5455%股权，扩展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务，提供新的增长点。  Q2毛利率提升显著，汇兑收益增厚利润率水平 2023Q2毛利率为28.0%（+6.7pcts），毛利率提升主系原材料跌价、以及ODM业务占比下滑导致业务结构改善。2023Q2期间费用率为4.1%（-1.6pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.8%/2.8%/7.6%/-14.2%，同比分别+3.2/+0.2/+1.4/-6.3pct，主系汇兑收益增加贡献。2023Q2净利率21.3%（+8.8pcts）。  风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；自有品牌业务开拓不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 7,946 8,910 8,702 10,268 11,809 YOY(%) 26.5 12.1 -2.3 18.0 15.0 归母净利润(百万元) 503 983 1,035 1,199 1,370 YOY(%) 53.2 95.6 5.4 15.8 14.3 毛利率(%) 21.8 23.0 28.2 28.5 29.0 净利率(%) 6.3 11.0 11.9 11.7 11.6 ROE(%) 15.5 25.9 24.3 24.5 24.1 EPS(摊薄/元) 0.88 1.71 1.80 2.09 2.39 P/E(倍) 30.4 15.5 14.7 12.7 11.1 P/B(倍) 4.7 4.1 3.7 3.2 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2022-082022-122023-042023-08莱克电气沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6274 7791 6629 7474 8373 营业收入 7946 8910 8702 10268 11809 现金 2920 4480 4627 5163 5938 营业成本 6214 6860 6244 7342 8384 应收票据及应收账款 1644 1455 0 0 0 营业税金及附加 36 64 60 68 53 其他应收款 32 32 31 44 42 营业费用 446 442 583 729 897 预付账款 40 60 37 78 54 管理费用 199 278 261 308 354 存货 1537 1127 1298 1553 1703 研发费用 436 484 435 513 590 其他流动资产 101 636 636 636 636 财务费用 78 -339 -46 -37 25 非流动资产 2639 2765 2631 2774 2892 资产减值损失 -82 -65 -86 -62 -71 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 39 34 27 13 19 固定资产 1296 1283 1202 1370 1495 公允价值变动收益 9 1 5 3 4 无形资产 231 212 214 219 227 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 1111 1269 1214 1185 1170 资产处置收益 -0 -1 -1 -1 -1 资产总计 8912 10555 9260 10248 11266 营业利润 499 1067 1109 1298 1455 流动负债 4814 4777 3367 4022 4546 营业外收入 29 21 11 12 32 短期借款 1395 2160 2160 2628 3207 营业外支出 1 11 11 11 11 应付票据及应付账款 2531 1656 0 0 0 利润总额 527 1078 1109 1299 1476 其他流动负债 888 961 1207 1394 1339 所得税 24 94 74 100 106 非流动负债 854 1972 1625 1333 1031 净利润 503 984 1035 1199 1370 长期借款 500 1598 1252 960 657 少数股东损益 0 1 0 0 0 其他非流动负债 354 374 374 374 374 归属母公司净利润 503 983 1035 1199 1370 负债合计 5668 6750 4993 5355 5577 EBITDA 697 1461 1309 1512 1710 少数股东权益 1 3 3 3 3 EPS(元) 0.88 1.71 1.80 2.09 2.39 股本 575 574 574 574 574 资本公积 824 855 855 855 855 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 1914 2324 2210 1807 1748 成长能力 归属母公司股东权益 3243 3803 4265 4890 5686 营业收入(%) 26.5 12.1 -2.3 18.0 15.0 负债和股东权益 8912 10555 9260 10248 11266 营业利润(%) -15.6 113.7 3.9 17.0 12.1 归属于母公司净利润(%) 53.2 95.6 5.4 15.8 14.3 获利能力 毛利率(%) 21.8 23.0 28.2 28.5 29.0 净利率(%) 6.3 11.0 11.9 11.7 11.6 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 15.5 25.9 24.3 24.5 24.1 经营活动现金流 477 798 742 1210 1404 ROIC(%) 23.8 41.5 37.5 39.3 40.9 净利润 503 984 1035 1199 1370 偿债能力 折旧摊销 140 281 158 178 197 资产负债率(%) 63.6 63.9 53.9 52.3 49.5 财务费用 78 -339 -46 -37 25 净负债比率(%) -30.9 -18.4 -21.0 -25.5 -30.6 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 1.3 1.6 2.0 1.9 1.8 营运资金变动 -341 -383 -402 -128 -186 速动比率 1.0 1.4 1.6 1.4 1.4 其他经营现金流 97 255 -4 -2 -3 营运能力 投资活动现金流 -808 -800 -20 -319 -313 总资产周转率 1.0 0.9 0.9 1.1 1.1 资本支出 353 298 24 321 316 应收账款周转率 5.3 5.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 700 -500 0 0 0 应付账款周转率 4.5 5.1 10.1 0.0 0.0 其他投资现金流 -1155 -2 4 2 3 每股指标（元） 筹资活动现金流 646 1272 -575 -822 -896 每股收益(最新摊薄) 0.88 1.71 1.80 2.09 2.39 短期借款 1395 765 0 467 579 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 1.39 1.29 2.11 2.45 长期借款 500 1098 -347 -292 -302 每股净资产(最新摊薄) 5.65 6.45 7.25 8.34 9.73 普通股增加 164 -1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -105 32 0 0 0 P/E 30.4 15.5 14.7 12.7 11.1 其他筹资现金流 -1308 -623 -228 -997 -1172 P/B 4.7 4.1 3.7 3.2 2.7 现金净增加额 254 1560 147 69 196 EV/EBITDA 20.5 9.6 10.6 8.9 7.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请