【银河消费品零售】永辉超市半年报点评_H1业绩同比扭亏为盈，门店品类优化调整与供应链建设长期效果可期_20230831

公司点评报告·消费品零售行业2023年8月31日 H1业绩同比扭亏为盈，门店品类优化调整与供应链建设长期效果可期 永辉超市(601933.SH) 推荐维持评级 核心观点： 事件 2023H1公司实现营业收入420.27亿元，同比下降13.76%；实现归属母公司净利润3.74亿元，较上年同期扭亏为盈；实现归属母公司 扣非净利润9933.04万元，同比上升5.56%。经营现金流量净额为25.87 亿元，较上年同期下降39.99%。 供应链效率不断提升，产品结构持续改善；内部主动对门店布局进行优化调整，叠加外部因素，报告期内营收规模增长承压 从行业角度来看，作为公司主要营收来源，零售业2023H1营业收入为390.56亿元，营收占比高达92.93%，营收较去年同期下降13.85%， 服务业营业收入也出现了一定幅度的下滑，同比上年期减少4.24亿元，降幅略低于零售业但与之相近。一方面受居民消费信心不足，消费降级的影响，另一方面公司主动进行门店调优，淘汰长期亏损门店，谨慎开新店，上半年新增门店4家（含百佳永辉，不含永辉生活、超 级物种），关闭超市门店29家，报告期公司整体门店数较上年同期减少，以上综合影响使得公司营收同比有所下滑。 从产品角度来看，生鲜及加工和食品用品（含服装）为公司营收主要来源，营收占比超九成。其中生鲜及加工板块营收同比下降38.13亿元，降幅为18.24%；食品用品板块营收同比下降24.68亿元，降幅 为10.10%，二者共同对规模产生拖累。2023年上半年，自有品牌销售额达19.5亿元，占比4.64%，同比增长15.2%，线上占比达到22.5%。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn ：（8610）80927651 分析师登记编码：S0130520050002 市场数据 时间2023.08.31 A股收盘价(元) 3.22 A股一年内最高价(元) 4.05 A股一年内最低价(元) 2.85 沪深300 3788.51 市盈率 (12.83) 总股本（万股） 907503.70 实际流通A股(万股) 907503.70 限售的流通A股(万股) 0.00 流通A股市值(亿元) 292.22 市场表现时间2023.08.31 永辉超市沪深300 公司以用户需求为中心，加强爆款商品的打造及源头供应链建设。生 鲜方面，公司推出辽宁丹东“99红颜”草莓、18mm+大果径高原蓝莓等地标差异化商品，持续打造“一口尝到源头鲜”的品牌定位；同时加速推出辉妈到家“辉厨”、“辉宴”系列预制菜，为用户带来便利的餐厨生活。食品与用品方面，公司通过加强口味创新及健康、抗菌类商品的创新开发，推出了玄武岩弱碱性矿泉水、榴莲奶盖沙琪玛、抗菌筷、抗菌纺织品等。 从地区角度来看，华东地区贡献了91.65亿元的营业收入，营收占比为21.81%，在七地区中排首位。七个地区营业收入较上年同期均下降10%以上，其中华北地区营收下降幅度最大，降幅为18.24%，同 比下降9.18亿元；华西地区营收下降额最大，同比下降16.93亿元。上半年，公司线上业务营收79.2亿元，同比增长4.4%，占比全 渠道主营收入的18.7%；商品毛利率为近3年最高，得益于品类结构 优化及供应链效率提升。报告期内，“永辉生活”自营到家业务已覆盖946家门店，实现销售额40.6亿元，日均单量29.5万单，月平均复购率为48.9%。报告期内第三方平台到家业务已覆盖922家门店，实现销售额38.6亿元，同比提升10.9%，日均单量19.7万单。 从季度角度来看，一季度是传统的超市行业旺季，报告期内的淡 15.00% 10.00% 5.00% 2023-08-16 2023-08-01 2023-07-17 2023-07-02 2023-06-17 2023-06-02 2023-05-18 2023-05-03 2023-04-18 2023-04-03 2023-03-19 2023-03-04 2023-02-17 2023-02-02 2023-01-18 2023-01-03 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】永辉超市22年年报 暨23年一季报点评_门店升级调整与数字化建设并行，关注规模化龙头公司的业绩盈利改善 【银河消费品零售】永辉超市22年半年报点评_H1公司实现扣非净利扭亏为盈,线上业务与线下门店拓展稳步推进 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 旺季表现符合规律。但需要注意到自上年三季度开始，公司单季营收增速步入负值区间并逐季跌幅扩大，CPI下行趋势之下超市行业发展明显承压。 从利润端的角度来看，2023H1公司实现归属母公司净利润3.74亿元，实现扭亏为盈，报告期净利润改善的主要原因系：（1）由于公司综合毛利率由上年同期的20.35%提升至21.99%；（2）公司数字化举措初见成效，经营效率不断提升，并且通过考核及宣导实现降本增效，各项期间费用较上年同期减少6.42亿元；（3）报告期内公司持有的交易性金融资产产生公允价值变动损益 -0.21亿元，较上年同期增加5.34亿元。 表1：2023H1营业收入情况 营业收入（亿元) 增量（亿元) 同比增减 营收占比 增量占比 总营业收入 420.27 -67.04 -13.76% 100.00% 100.00% 分行业零售业 390.56 -62.79 -13.85% 92.93% 93.65% 服务业 29.72 -4.24 -12.48% 7.07% 6.32% 分产品生鲜及加工 170.91 -38.13 -18.24% 40.67% 56.87% 食品用品（含服装） 219.65 -24.68 -10.10% 52.26% 36.81% 分地区东南 66.43 -7.82 -10.53% 15.81% 11.66% 华北 41.13 -9.18 -18.24% 9.79% 13.69% 华东 91.65 -12.78 -12.24% 21.81% 19.07% 华西 77.14 -16.93 -18.00% 18.35% 25.26% 西南 63.67 -7.59 -10.65% 15.15% 11.32% 华南 17.69 -3.50 -16.51% 4.21% 5.22% 华中 32.85 -5.00 -13.22% 7.82% 7.46% 按季度划分第一季度 238.02 -34.41 -12.63% 56.63% 51.33% 第二季度 182.25 -32.63 -15.18% 43.37% 48.67% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理表2：各期公司新开门店数量情况 报告期 期初门店数量 新开门店数量 闭店数量 净增加量 期末门店数量 2019年全年 708 205 2 203 911 2020年全年 911 114 8 106 1017 2021年全年 1017 75 35 40 1057 2022年全年 1057 36 60 -24 1033 2023年上半年 1033 4 29 -25 1008 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表3：2023H1公司利润情况 利润情况 现值（亿元） 增量（亿元） 增速 归母净利润 3.74 4.86 - 扣非归母净利润 0.99 0.05 5.56% 非经常性损益 2.74 4.80 非流动资产处置损益 1.72 1.60 政府补贴 0.76 0.52 投资收益 0.39 -4.35 其他营业外收支 0.30 0.11 所得税影响 0.41 0.24 少数股东权益影响额 0.02 -0.18 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 2023H1综合毛利率上升1.64pct，期间费用率上升1.66pct 从毛利率角度看，2023H1公司综合毛利率为21.99%，较上年同期上升1.64个百分点。分行业来看，核心业务零售业毛利率均有所提升，得益于品类结构优化及供应链效率提升，且报告期内公司关闭门店较多，系公司淘汰长期亏损门店，谨慎开新店，对应门店经营效率也会出现提升； 服务业毛利率高达93.85%，但报告期内小幅下降0.55个百分点。分产品来看，生鲜及加工板块和食品用品（含服装）板块毛利率也都出现了增长，主要原因系公司以用户需求为中心，加强爆款商品的打造及源头供应链建设，遵循六项阳光供应链准则，上半年自有品牌供应链共引入了60 多家具备种植基地、创新研发的源头供应商，共同推动自有品牌的创新研发；形成战略合作供应商34家，订单种植、产线包销供应商13家，逐步构建“双向奔赴”的供应链合作生态。分地区来看，七大地区毛利率均有不同程度上涨，其中，华西地区和东南地区毛利率上涨幅度较大，分 别上涨了3.40和2.22个百分点。 期间费用方面，2023H1公司的期间费用为90.84亿元，较上年同期减少6.42亿元，主要原因系销售费用大幅下降；综合来看，报告期内，公司数字化举措初见成效，经营效率不断提升，并且通过考核及宣导实现降本增效，降本控费措施切实有效。销售费用下降5.59亿元，主要受 到：�职工薪酬同比减少2.53亿元；②折旧及摊销同比减少0.93亿元；③修理费同比减少0.66 亿元的影响；④房租及物业管理费同比下降0.59亿元；以及⑤运费及仓储服务费同比减少0.55 亿元。财务费用下降0.97亿元，主要系公司利息支出减少1.21亿元。研发费用下降0.36亿元， 主要变动在于职工薪酬同比下降0.49亿元。仅管理费用较上年同期增加0.51亿元，主要变动在 于管理人员职工薪酬增加0.72亿元。 表4：2023H1公司毛利率情况 毛利率情况 现值（%） 增量（bps） 销售毛利率 21.99% 1.64 分行业零售业 16.52% 1.72 服务业 93.85% -0.55 分产品生鲜及加工 13.22% 0.55 食品用品（含服装） 19.09% 2.46 分地区东南地区 17.68% 2.22 华北地区 17.18% 1.60 华东地区 15.96% 0.44 华西地区 17.03% 3.40 西南地区 16.15% 1.80 华南地区 15.30% 0.98 华中地区 15.09% 1.64 分销售模式净利率 0.77% 1.16 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表5：2023H1公司费用情况 费用率 现期值（亿元） 增量（亿元） 现期比率 比率增量（bps） 期间费用 90.84 -6.42 21.62% 1.66 销售费用 72.64 -5.59 17.29% 1.23 管理费用 9.45 0.51 2.25% 0.41 财务费用 6.67 -0.97 1.59% 0.02 研发费用 2.07 -0.36 0.49% -0.01 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 融合全渠道业务系统，实现线上线下全渠道数字化运营 公司秉承“科技紧贴业务，关注价值产出”的原则，以用户为中心完善和提升APP体验，融合全渠道业务系统，全力支持门店数字化转型和仓储业态“三仓合一”的快速试验，推动从采到销的全链路数字化，建设科技永辉中台系统基本成型。强化数据算法能力，赋能业务系统智能化建设。全力支持公司经营数字化转型，将科技融入各业务环节，为实现从采到销全链路管理数字化的战略目标迈出坚实的一步。上半年，永辉通过精选+优选优质门店物业、淘汰了部分尾部门店，主动开启门店迭代时代。而截至今年8月初，永辉首批规划的近300家待调优门店，已完成近70%，其中部分焕新门店的在二季度的客流量环比增加了近10%。永辉方面介绍称，此次门店调优共分为商圈店调优、社区周边店调优及远郊县门店调优三个阶段，会从用户体验出发，以商品、场景、服务3个维度为切入点，增