PTA月报：市场供需稳健，PTA逢低偏多思路

国信期货PTA月报 PTA 市场供需稳健，PTA逢低偏多思路 2023年8月27日 主要结论 供应方面，9月份川能、虹港2#及恒力3#计划检修，海伦1#重启时间待定，同时东营、英力士及福海创仍在降负运行，PTA供应存在减量预期，市场有望从累库转向偏紧平衡。不过，四季度有400万吨产能计划投产，市场供应预期仍偏承压，加工费料难明显扩张，社会累库压力仍在，关注计划外检修情况。 需求方面，聚酯库存中性偏低，虽然原料上涨挤压利润，但金九旺季即将来临，终端需求预期好转，聚酯降负可能性不大，短期开工预计维持高位，PTA刚性需求整体稳定。不过，杭州亚运会将于9月下旬举行，鉴于环保及交通等外部约束，部分地区存在错峰生产要求，聚酯及织造工厂不排除阶段性降负可能，但具体情况有待后续观察。 成本方面，短期美韩甲苯及二甲苯价差扩张，套利货源继续流向北美，亚洲地区供应仍然偏紧，远东PXN价差难以大幅压缩，PTA成本端支撑较强。不过，美国油品消费旺季步入尾声，芳烃调油需求预期减少，四季度成品油将开启累库周期，调油逻辑支撑预期减弱，中期看PXN估值仍有回落空间，关注意外供给冲击及油价波动影响。 分析师：贺维 从业资格号：F3071451投资咨询号:Z0011679 电话：0755-23510000-301706 邮箱：15098@guosen.com.cn 综上所述，聚酯库存压力不大，现金流虽被动压缩，但行业开工维持高位，PTA刚性需求偏稳，关注旺季终端跟进情况。PTA装置负荷偏高，加工费明显修复，9月装置检修有所增加，供应望阶段性缩减，关注计划外停车情况。成本端，原油企稳回升，短期成本端支撑仍较强，中期看风险在于PXN价差压缩。PTA绝对价格受成本影响较大，关注油价走势，建议回调逢低试多但不宜追高。 风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 8月PTA市场先抑后扬。上半月原料PX跟随油价回落，PTA跟随成本回调后震荡整理，期间加工费被大幅压缩，下半月原料逐步企稳，叠加宏观情绪提振，化工板块连续大幅上涨，PTA主力2401合约创下近年新高6094。结构方面，PTA供应宽松累库，近月基差偏稳整理，但9/1月差持续震荡走弱。 图1：期现基差图2：月间价差 数据来源：wind，国信期货数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.计划检修增加，PTA供应阶段性减量 8月PTA新增检修不多，行业开工负荷较高，市场现货供应充裕，而下游聚酯需求偏稳，PTA社会库存持续累积。截至8月25日当周，PTA社会库存报326.4万吨，较7月底环比增加17.4万吨。 图3：PTA负荷季节性（%）图4：PTA社会库存（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 海关数据，7月PTA出口24.7万吨，同比下降15.6%，环比下降20.0%，1-7月累计出口224.1万吨，同比下降4.7%。PTA出口连续大幅下滑，主要受印度进口限制及土耳其需求走弱影响，考虑到印度BIS认证问题及季节性因素，8-9月出口量料延续回落，预计在20-25万吨区间。 图5：PTA出口季节性（万吨）图6：PTA主要出口国（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 目前来看，9月份川能、虹港2#及恒力3#计划检修，海伦1#重启时间待定，同时东营、英力士及福海创仍在降负运行，PTA供应存在减量预期，市场有望从累库转向偏紧平衡。不过，四季度有400万吨产能计划投产，市场供应预期仍偏承压，加工费料难明显扩张，社会累库压力仍在，关注计划外检修情况。 表1：PTA装置动态（单位：万吨） 企业 产能 装置状态 企业 产能 装置状态 逸盛宁波 200 正常运行 嘉通能源 250 6月13日-6月底检修，现正常运行 220 正常运行 250 4月26日投料试车，正常运行 逸盛新材料 330 1月已检修，正常运行 洛阳石化 32.5 3月3日检修，重启时间待定 330 7月11日短暂降负，现正常运行 川能化学 100 负荷8成，计划9月检修 嘉兴石化 150 7月10日检修2周，现正常运行 中泰石化 120 5月7日-8月15日检修，负荷8成 220 年初有检修，现正常运行 逸盛大连 225 2月底重启，5月初降负，现正常运行 东营威联 250 4月初至5月底检修，负荷5成 375 6月12日降负五成、19日恢复正常 扬子石化 65 2022年12月停车，重启时间待定 北方某厂 220 3月检修2周，正常运行 海伦石化 120 7月3日停车，重启时间待定 220 正常运行 120 2月至3月检修，6月初检修 220 正常运行，计划9月初检修 仪征化纤 35 4月23日检修，重启待定 250 5月20日停车检修3周，现正常运行 65 3月29日检修1周，正常运行 250 7月29日检修2周，8月12日重启 亚东石化 70 3月底至5月初检修，现正常运行 逸盛海南 200 7月降负5成，目前负荷8成 虹港石化 150 2022年3月停车，重启时间待定 福海创 450 6月底检修2周，7月25日降负5成 240 3月有检修，计划9月中检修1周 英力士 110 8月15日降负荷至6成 独山能源 220 7月24日停车，8月1日恢复正常 125 3月底检修1个月，8月中降负6成 220 5月16日检修2周，正常运行 百宏 250 5月有检修，8月14日短暂降负 蓬威石化 90 8月上旬再度重启，尚未出料 恒力惠州 250 3月19日出料，正常运行 宁波台化 120 6月7日-28日停车，现正常运行 250 7月11日投料，正常运行 资料来源：卓创，wind，国信期货 2.聚酯开工高位运行，下游刚性需求偏稳 7月纺织服装出口271.1亿美元，同比下降18.3%，环比增长0.5%，其中纺织品出口111.5亿美元，同比下降17.8%，环比下降3.6%，服装出口159.6亿美元，同比下降18.7%，环比增长3.5%。1-7月纺织服装累计出口1697.9亿美元，同比下降10.0%，其中纺织品出口788.5亿美元，同比下降11.9%，服装出口909.4亿美元，同比下降8.3%。内需方面，7月国内纺织服装零售额961.0亿元，同比增长2.3%，1-7月累计零售额7776.0亿元，同比增长11.4%。 图7：纺织服装出口（万美元）图8：国内纺织服装零售（亿元） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 目前下游处于淡季尾声，市场即将步入金九旺季，终端订单开始增加，织造开工有望季节性提升，聚酯负荷预计维持高位，PTA刚性需求预期向好。截至8月24日，江浙织机、聚酯开工负荷分别为67.9%、88.5%，较7月底分别提升5.0个、0.7个百分点。 图9：江浙织机开工季节性（%）图10：聚酯开工季节性（%） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 库存方面，8月24日长丝、短纤库存分别为17.5天、7.3天，较7月底小幅增加0.5天、1.0天，处于近年来中性水平，企业库存压力不大。从盈利来看，8月上半月原料价格回落，聚酯成品市场偏稳整理，企业盈利环境明显改善，但近期PTA大涨创下年内新高，成本传导不及时导致聚酯加工费被动压缩。 图11：长丝加权库存（天）图12：涤纶短纤库存（天） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 目前来看，聚酯库存中性偏低，虽然原料上涨挤压利润，但金九旺季即将来临，终端需求预期好转，聚酯降负可能性不大，短期开工预计维持高位，PTA刚性需求整体稳定。不过，杭州亚运会将于9月下旬举行，鉴于环保及交通等外部约束，部分地区存在错峰生产要求，聚酯及织造工厂不排除阶段性降负可能，但具体情况有待后续观察。 图13：长丝POY毛利（元/吨）图14：涤纶短纤毛利（元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 3.PXN价差高位回落，但短期PTA成本仍有支撑 8月份原油冲高后回落，布油近月合约从88美元附近下探至82美元，区间最大跌幅6.8%。PX方面，近期海外装置检修增加，且部分工厂推迟重启，亚洲PX开工大幅下滑，外围市场供应偏紧，7月PX进口 73.4万吨，环比下降15.1%，在供应偏紧利好支撑下，8月份PX中国CFR主港价格维持在1050美元/吨附近波动。 图15：原油及PX价格走势图16：亚洲PX周度开工（%） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 价差方面，8月日本石脑油/布油价差稳步回升至50美元附近，韩国PX/石脑油价差则自420美元高位大幅回落至370美元左右，而受飓风天气引发的提前备货影响，美韩地区甲苯及二甲苯价差进一步扩大 至350美元以上。 图17：中国PX周度开工（%）图18：二甲苯美韩价差（美元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 短期美韩甲苯及二甲苯价差扩张，套利货源继续流向北美，亚洲地区供应仍然偏紧，远东PXN价差难以大幅压缩，PTA成本端支撑较强。不过，美国油品消费旺季步入尾声，芳烃调油需求预期减少，四季度 成品油将开启累库周期，调油逻辑支撑预期减弱，中期看PXN估值仍有回落空间，关注意外供给冲击及油价波动影响。 图19：亚洲芳烃裂解价差（美元/吨）图20：PTA现货加工费（元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 三、结论及建议 供应方面，9月份川能、虹港2#及恒力3#计划检修，海伦1#重启时间待定，同时东营、英力士及福海创仍在降负运行，PTA供应存在减量预期，市场有望从累库转向偏紧平衡。不过，四季度有400万吨产能计划投产，市场供应预期仍偏承压，加工费料难明显扩张，社会累库压力仍在，关注计划外检修情况。 需求方面，聚酯库存中性偏低，虽然原料上涨挤压利润，但金九旺季即将来临，终端需求预期好转，聚酯降负可能性不大，短期开工预计维持高位，PTA刚性需求整体稳定。不过，杭州亚运会将于9月下旬举行，鉴于环保及交通等外部约束，部分地区存在错峰生产要求，聚酯及织造工厂不排除阶段性降负可能，但具体情况有待后续观察。 成本方面，短期美韩甲苯及二甲苯价差扩张，套利货源继续流向北美，亚洲地区供应仍然偏紧，远东PXN价差难以大幅压缩，PTA成本端支撑较强。不过，美国油品消费旺季步入尾声，芳烃调油需求预期减少，四季度成品油将开启累库周期，调油逻辑支撑预期减弱，中期看PXN估值仍有回落空间，关注意外供给冲击及油价波动影响。 综上所述，聚酯库存压力不大，现金流虽被动压缩，但行业开工维持高位，PTA刚性需求偏稳，关注旺季终端跟进情况。PTA装置负荷偏高，加工费明显修复，9月装置检修有所增加，供应望阶段性缩减，关注计划外停车情况。成本端，原油企稳回升，短期成本端支撑仍较强，中期看风险在于PXN价差压缩。PTA绝对价格受成本影响较大，关注油价走势，建议回调逢低试多但不宜追高。 风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀