川环科技中报点评：收入实现稳定增长，积极拓展储能、数据中心等新业务

证券研究报告公司研究 公司点评报告川环科技(300547)投资评级买入上次评级买入陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com曹子杰汽车行业研究助理联系电话：13522702936邮箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 川环科技中报点评：收入实现稳定增长，积极拓展储能、数据中心等新业务 2023年8月31日 事件：公司于8月30日发布2023年半年度报告，23年H1实现营业收入 4.60亿元，同比+18.24%，归母净利润0.61亿元，同比+18.81%，扣非归母净利润0.61亿元，同比+22.46%。 点评： 收入实现稳定增长，盈利能力短期承压。受益于产能提升+下游客户需求旺盛，业绩实现稳定增长，毛利率增加主要系原材料价格回落、自给率提高。2023年Q2实现营业收入2.25亿元（同比+29.8%），归母净利润0.39亿元（同比+27.0%），销售毛利率26.4%（同比+1.7pct），销售净利率15.3%（同比-0.3pct）。 积极拓展储能、数据中心等新业务，产品结构持续优化。公司专门成立了针对储能产品和大数据超算领域管路系统的市场开发和技术保障团队。储能领域，已经与G客户、B客户、Q客户等四十余家储能客户建立了商务洽谈或合作关系，储能产品实现了批量供货；数据中心领域，公司对某大数据服务器公司使用的冷却系统管路产品已经研发成功，并经1号客户验证合格，该类产品目前主要以国外进口产品为主，川环率先填补国内空白具有后续进口替代，实现该业务快速增长的优势。 积极进行产能布局，提高产品自给能力。公司成立注塑分厂、加工中心，将原来外购外协件、模具、工装改为自制，注塑分厂生产塑料接头、O型圈、密封圈等，加工中心生产工装模具、检具、工装，减少了中间环节，降低了采购成本，体现总成化、一体化优势，也迎合了客户对产品总成化的要求。此外，2023年在建厂房将陆续投入生产，进一步提升公司产能。 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车热管理龙头，积极拓展储能、数据中心等新业务，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023- 2025年归母净利润为1.78、2.27、2.76亿元，对应PE分别为18、14、 12倍,维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 776 907 1,225 1,536 1,843 增长率YoY 14.6% 16.8% 35.1% 25.4% 20.0% 归属母公司净利润(百万元) 105 122 178 227 276 增长率YoY -6.9% 16.6% 45.0% 27.7% 21.5% 毛利率 25.2% 23.5% 24.3% 24.6% 24.8% 净资产收益率ROE 11.2% 12.3% 16.5% 19.2% 20.9% EPS(摊薄)(元) 0.48 0.56 0.82 1.05 1.27 市盈率P/E(倍) 30.64 26.28 18.12 14.19 11.68 市净率P/B(倍) 3.44 3.23 2.99 2.72 2.44 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年08月30日收盘价 财务模型 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A2023E 2024E2025E 流动资产 780846 8951,052 1,160 营业总收入 776 9071,225 1,5361,843 货币资金 215179 20194 231 营业成本 581 694927 1,1581,386 应收票据 3750 4566 57 营业税金及附加 6 68 1012 应收账款 203249 226325 285 销售费用 17 1927 3340 预付账款 1418 2430 36 管理费用 27 3042 5262 存货 215301 317455 439 研发费用 32 3448 6072 其他 9649 8282 112 财务费用 0 -4-3 -3-1 非流动资产 323411 468504 534 减值损失合计 -4 -50 00 长期股权投资 00 00 0 投资净收益 0 11 22 固定资产（合计） 204262 286288 289 其他 9 1221 2532 无形资产 4645 5667 76 营业利润 119 136198 252306 其他 73105 126149 169 营业外收支 -2 00 00 资产总计 1,1041,257 1,3631,556 1,693 利润总额 117 136198 252306 流动负债 166252 281367 369 所得税 12 1320 2531 短期借款 00 00 0 净利润 105 122178 227276 应付票据 00 00 0 少数股东损益 0 00 00 应付账款 116168 182256 245 归属母公司净利润 105 122178 227276 其他 5084 99111 124 EBITDA 150 157259 319381 非流动负债 38 88 8 EPS（当年）（元） 0.48 0.560.82 1.051.27 长期借款 00 00 0 其他 38 88 8 现金流量表 单位:百万元 负债合计 170260 289375 377 会计年度 2021A 2022A2023E 2024E2025E 少数股东权益 00 00 0 经营活动现金流 168 107236 113378 归属母公司股东权益 934997 1,0751,181 1,317 净利润 105 122178 227276 负债和股东权益 1,1041,257 1,3631,556 1,693 折旧摊销 32 2659 6673 财务费用 1 00 00 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 0 -1-1 -2-2 主要财务指标 2021A2022A 2023E2024E 2025E 营运资金变动 26 -41-2 -18129 营业总收入 776907 1,2251,536 1,843 其它 4 23 33 同比(%) 14.6%16.8% 35.1%25.4% 20.0% 投资活动现金流 -97 -84-115 -100-101 归属母公司净利润 105122 178227 276 资本支出 -97 -64-116 -101-103 同比(%) -6.9%16.6% 45.0%27.7% 21.5% 长期投资 0 00 00 毛利率(%) 25.2%23.5% 24.3%24.6% 24.8% 其他 1 -201 22 ROE(%) 11.2%12.3% 16.5%19.2% 20.9% 筹资活动现金流 -60 -60-100 -120-140 EPS（摊薄）（元） 0.480.56 0.821.05 1.27 吸收投资 0 00 00 P/E 30.6426.28 18.1214.19 11.68 借款 0 00 00 P/B 3.443.23 2.992.72 2.44 支付利息或股息 -60 -59-100 -120-140 EV/EBITDA 20.0518.84 11.629.79 7.84 现金净增加额 10 -3621 -107137 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和