核心业务稳健增长，产业平台优势渐显

事件：2023年8月25日公司发布2023年半年报，公司23年H1实现营收42.25亿元，yoy+6.91%；归母净利润1.57亿元，yoy+10.82%，扣非净利润1.51亿元，yoy+14.51％。23年Q2实现营收21.18亿元，yoy+10.32％，环比+0.47％；实现归母净利润0.8亿元，yoy+44.7%，环比+4.5%。 核心业务持续增收，毛利率修复显著 难熔钨钼优势保持：23H1安泰天龙实现营收11.9亿元，同增9.42%，在高端医疗装备 Ct 影像领域，公司是国内唯一能制造高精密多叶光栅系统的厂家，与多家国际行业制造商有深入合作，23H1医疗领域收入同比增长20%。 磁材业务持续突破：安泰磁材创新销售模式，通过新设苏州销售公司有效加强磁材业务与市场的联动，电动汽车市场取得新突破，实现营收12亿元，yoy+4.7%；安泰北方年产5000吨高端稀土永磁项目稳步推进；安泰非晶在光储新能源领域持续发力，实现营收突破4亿元，yoy+50%。 环境业务增速可观：过滤业务，安平高通量膜产业化建设项目已进入设备安装调试阶段，投产后有望解决过滤净化产能瓶颈问题；氢能源业务，公司氢燃料电池发动机已可搭载国产品牌的乘用车。此外公司公告拟通过增资2.2亿元方式引入中国钢研及控股公司钢研投资作为战略投资者，有望加速过滤净化主业的扩产及氢能产业建设布局。 公司毛利率修复启动，23H1整体实现毛利率17.7%，较22年同期提升1.67pct。其中先进功能材料及器件板块毛利率上升5.88pct至19.89%，贡献较大。 产业平台+资本运作联合发力，有望打造新材料平台公司 安泰科技在拥有深厚技术禀赋的基础上，雕琢商业版图，持续深化改革，有望打造新材料平台公司。在组织架构上，公司持续推进组织结构专业化、扁平化、高效化；在激励机制上，公司实施超额分享的市场化激励与约束机制，鼓励技术创新，并在22年底实施股权激励，挖掘内部动能；在资本运作上，公司通过并购不断优化产业结构、剥离低效资产。子公司安泰环境前沿布局氢能源，营收快速增长，有望助力激发新增长点。 投资建议：考虑公司部分业务毛利率修复显著，我们上调公司盈利预测，预测23-25年实现归母净利3.15/4.66/6.56亿元，EPS为0.3/0.44/0.63元（前值2.69/3.28/4.83亿元，EPS0.26/0.31/0.46元），对应PE31/21/15X。参考可比公司23年平均PE48X，给予公司23年48X，目标价14.4元，上调评级至“买入”。 风险提示：公司项目落地不及预期风险，大宗原料商品价格大幅波动的风险，国际贸易环境与汇率波动的风险，公司资本运作计划受阻风险。 财务数据和估值 考虑铂科新材、博迁新材、悦安新材、国瓷材料皆为金属/非金属粉体新材料公司，且下游涵盖新能源汽车、光伏、电子材料等高景气行业，我们选择上述公司作为可比公司，考虑公司作为国内难熔钨钼行业龙头、新材料平台型公司，技术领先且正不断进行管理优化，业绩增长后劲强。考虑公司部分业务毛利率修复显著，我们上调公司盈利预测，预测23-25年实现归母净利3.15/4.66/6.56亿元，EPS为0.3/0.44/0.63元（前值2.69/3.28/4.83亿元，EPS 0.26/0.31/0.46元），对应PE 31/21/15X。参考可比公司23年平均PE 48X，给予公司23年48X，目标价14.4元，上调评级至“买入”。 表1：可比公司估值（截至2023年8月30日）