2023年半年报点评：进一步推进数字化转型，洞窝业务迅速发展

公司1H2023营收同比增长1.91%，归母净利润同比减少17.47% 8月30日，公司公布2023年半年报：1H2023实现营业收入64.03亿元，同比增长1.91%，实现归母净利润8.66亿元，折合成全面摊薄EPS为0.14元，同比减少17.47%，实现扣非归母净利润8.76亿元，同比减少19.75%。 单季度拆分来看，2Q2023实现营业收入31.57亿元，同比减少0.65%，实现归母净利润4.13亿元，折合成全面摊薄EPS为0.07元，同比减少24.16%，实现扣非归母净利润4.52亿元，同比减少12.93%。 公司1H2023综合毛利率下降9.07个百分点，期间费用率上升1.26个百分点 1H2023公司综合毛利率为37.21%，同比下降9.07个百分点。单季度拆分来看，2Q2023公司综合毛利率为35.17%，同比下降11.53个百分点。 1H2023公司期间费用率为23.16%，同比上升1.26个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.42%/4.26%/9.01%/0.47%，同比分别变化+0.40/+0.33/+0.24/+0.30个百分点。2Q2023公司期间费用率为26.24%，同比上升1.88个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.33%/4.44%/9.73%/0.75%，同比分别变化+0.76/ +0.29/ +0.41/+0.43个百分点。 进一步推进数字化转型，洞窝业务迅速发展 1H2023公司共签约7家家居卖场，新开业4家家居卖场，截至2023年6月末，公司共计418个家居卖场，3家购物中心，6家现代百货店及162家各类超市。 线上方面，截至2023年6月末，“洞窝”累计上线557家卖场、6.8万个商户以及579.6万件商品，其中外部卖场264家、外部商户3.0万个、外部商品供给375.3万件；累计注册用户达到1,756.4万人，月活用户341.3万人。1H2023“洞窝”实现平台交易额（GMV）395.5亿元，同比增长411.3%。1H2023居然智能整体实现销售额（GMV）17.23亿元，同比增长39.9%。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司利润表现低于我们此前预期，主要是由于公司租赁及加盟管理业务相对承压，考虑到地产产业链相关消费需求相对偏弱，我们下调对公司2023/2024/2025年EPS的预测12%/10%/8%至0.25/0.26/0.28元。公司大力推进线上线下一体化进程，洞窝业务发展迅速，维持“买入”评级。 风险提示：业内竞争加剧、新业务发展不及预期、地产产业链复苏进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：1H2023占公司营业收入或营业利润10%以上的分行业情况 表2：1H2023占公司营业收入或营业利润10%以上的分地区情况 表3：公司2Q2023归母净利润同比减少24.16% 表4：公司2Q2023净利率较上年同期下降4.06个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q3-2023Q2） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q3-2023Q2）