2023年半年报点评：23H1公司业绩符合预期，铸件产能持续扩张

公司点评|日月股份 23H1公司业绩符合预期，铸件产能持续扩张 日月股份（603218.SH）2023年半年报点评 核心结论 证券研究报告 2023年08月30日 公司评级增持 股票代码603218.SH 事件：公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业收入23.97亿元，同比 前次评级增持 +17.46%；归母净利润2.91亿元，同比+184.57%。23Q2公司实现营收13.24 评级变动维持 亿元，同比+25.01%，环比+23.44%；实现归母净利润1.60亿元，同比 +273.19%，环比+21.55%，业绩符合预期。 整体毛利水平回升，开发大型产品巩固行业地位。2023H1公司铸件业务实 当前价格16.35 近一年股价走势 日月股份风电零部件 现营收23.30亿元。2023H1公司原材料市场价格受国际行情及国内调控的沪深300 2% 双重影响，呈现震荡回落趋势，公司综合毛利率同比上升12.10pct至 21.57%。在风机价格持续下降压缩成本的趋势下，公司开发大型化产品，持续推进大型铸件、精加工产能，巩固行业地位。 铸造、精加工“一体化”产业链形成，铸件产能稳步提升。23H1公司甘肃年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目和新增规划的年产13.2 万吨铸造产能进入试生产阶段，公司已具备年产70万吨铸件的铸造产能和 年产32万吨的精加工产能。年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设中， 建设完成后公司将形成年产54万吨精加工产能规模。 风机大型化背景下，铸造主轴发展可期。近年来海上风机大型化趋势明显，随之带来大型铸件需求提升。在海风降本压力下，海上风机主流技术路线也趋向于半直驱风机，大兆瓦主轴需求进一步得到提升，而目前锻造主轴生产较难以达到9MW及以上容量水平，因此对于大兆瓦风机而言，铸造主轴或将成为主流。在此背景下，公司持续提升大型铸件的生产能力，未来成长空间可期。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为7.49/10.98/13.47亿元，同比+117.4%/46.6%/22.8%，EPS为0.73/1.06/1.31元，维持“增持”评级。 风险提示：风电新增装机不及预期，原材料价格波动风险等 -4% -10% -16% -22% -28% -34% -40% 2022-082022-122023-04 分析师 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 胡琎心S0800521100001 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 日月股份：23年盈利能力回升明显，业绩表现有望持续向上—日月股份（603218.SH）2022年及2023年一季报点评2023-04-25日月股份：22Q3盈利能力环比改善，出货量有望持续增长—日月股份(603218.SH)2022 年三季报点评2022-10-28 日月股份：22H1铸件销量同比下滑，H2有望环比改善—日月股份(603218.SH)22年半年 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,712 4,865 5,759 7,850 9,299 增长率 -7.8% 3.2% 18.4% 36.3% 18.4% 归母净利润(百万元) 667 344 749 1,098 1,347 增长率 -31.9% -48.4% 117.4% 46.6% 22.8% 每股收益（EPS） 0.65 0.33 0.73 1.06 1.31 市盈率（P/E） 25.4 49.2 22.6 15.4 12.6 市净率（P/B） 2.0 1.8 1.6 1.5 1.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 报点评2022-08-28 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 898 1,268 2,292 1,486 2,309 营业收入 4,712 4,865 5,759 7,850 9,299 应收款项 2,287 2,680 2,461 3,764 4,423 营业成本 3,756 4,240 4,585 5,885 7,223 存货净额 699 859 814 1,111 1,369 营业税金及附加 23 26 30 40 48 其他流动资产 3,299 2,796 2,610 2,902 2,769 销售费用 32 37 23 94 73 流动资产合计 7,183 7,602 8,176 9,262 10,871 管理费用 302 378 371 722 595 固定资产及在建工程 2,018 3,031 3,428 3,813 4,287 财务费用 (71) (111) (19) (22) (27) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (102) (55) (55) (49) (28) 无形资产 196 505 613 745 924 营业利润 772 351 824 1,179 1,414 其他非流动资产 1,949 1,529 1,195 1,547 1,408 营业外净收支 (14) (13) (12) (13) (13) 非流动资产合计 4,162 5,065 5,236 6,105 6,619 利润总额 758 337 812 1,167 1,402 资产总计 11,345 12,667 13,412 15,367 17,490 所得税费用 92 (7) 64 70 56 短期借款 390 217 275 309 230 净利润 666 344 748 1,096 1,346 应付款项 2,081 2,709 2,661 3,463 4,327 少数股东损益 (1) (0) (1) (1) (1) 其他流动负债 71 14 29 38 27 归属于母公司净利润 667 344 749 1,098 1,347 流动负债合计 2,542 2,940 2,965 3,810 4,584 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 113 139 105 119 121 盈利能力 长期负债合计 113 139 105 119 121 ROE 7.9% 3.8% 7.5% 10.1% 11.1% 负债合计 2,655 3,078 3,070 3,929 4,705 毛利率 20.3% 12.8% 20.4% 25.0% 22.3% 股本 968 1,026 1,031 1,031 1,031 营业利润率 16.4% 7.2% 14.3% 15.0% 15.2% 股东权益 8,691 9,589 10,342 11,438 12,785 销售净利率 14.1% 7.1% 13.0% 14.0% 14.5% 负债和股东权益总计 11,345 12,667 13,412 15,367 17,490 成长能力营业收入增长率 -7.8% 3.2% 18.4% 36.3% 18.4% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 -32.3% -54.6% 134.9% 43.2% 19.9% 净利润 666 344 748 1,096 1,346 归母净利润增长率 -31.9% -48.4% 117.4% 46.6% 22.8% 折旧摊销 203 245 213 251 291 偿债能力 利息费用 (71) (111) (19) (22) (27) 资产负债率 23.4% 24.3% 22.9% 25.6% 26.9% 其他 (157) (296) (38) (1,008) 63 流动比 2.83 2.59 2.76 2.43 2.37 经营活动现金流 640 182 905 317 1,673 速动比 2.55 2.29 2.48 2.14 2.07 资本支出 (2,327) (1,257) (711) (1,179) (798) 其他 (1,836) 730 749 0 0 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 (4,163) (527) 38 (1,179) (798) 每股指标 债务融资 462 (61) 77 56 (52) EPS 0.65 0.33 0.73 1.06 1.31 权益融资 (211) 591 5 0 0 BVPS 8.43 9.30 10.03 11.09 12.40 其它 (559) 231 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (308) 760 82 56 (52) P/E 25.4 49.2 22.6 15.4 12.6 汇率变动 P/B 2.0 1.8 1.6 1.5 1.3 现金净增加额 (3,830) 416 1,024 (806) 823 P/S 3.6 3.5 2.9 2.2 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 西部证券—投资评级说明 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业