2023年6月金融数据解读：信贷带动融资反弹能否持续？

分析师：陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人：谢钰 xieyu01@ctsec.com 相关报告 1.《【财通宏观陈兴团队】经济重启，融资先行——2月金融数据解读》2023-03-11 2.《【财通宏观陈兴团队】信贷结构在好转——3月金融数据解读》2023-04-11 3.《【财通宏观陈兴团队】居民“去杠杆”再现——4月金融数据解读》2023-05-11 4.《【财通宏观陈兴团队】融资疲弱倒逼货币宽松——2023年5月金融数据解读》2023-06-13 证券研究报告 宏观点评/2023.07.11 信贷带动融资反弹能否持续？ ——2023年6月金融数据解读 核心观点 事件：2023年6月，社会融资规模增量为4.22万亿元，比上年同期少9895亿元；人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元。6月末，M2同比增长11.3%，M1同比增长3.1%。 信贷总量结构双双优化。从总量来看，6月信用扩张有所加速，新增信贷显著回升，当月新增额创历史同期新高。从结构来看，居民与企业部门贷款双双放量，而票据融资净减少，信贷结构转优。具体来看，6月居民部门贷款新增9639亿元，在降息落地叠加“618”购物节的刺激下，消费需求增长，带动居民贷款回暖。6月企业部门贷款新增2.28万亿元，其中中长贷仍是主要贡献。在季末信贷冲量和政策的持续支持下，企业中长期贷款仍有支撑。 信用有望稳定扩张。近日，央行二季度货币政策委员会例会重提“加大宏观调控政策力度，要求做好跨周期调节”以及“保持信贷合理增长、节奏平稳”。6月底，央行宣布增加支农支小再贷款和再贴现额度；在地产行业遇冷的背景下，本周两部门决定延长“房地产金融16条”部分政策期限，均指向稳经济政策正在持续发力。随着宏观政策调节力度不断加大，叠加信贷政策工具的支持，我们预计，下半年信贷总量有望保持平稳增长。 政府债拖累新增社融。6月份新增社融4.22万亿元，较去年同期少9859亿元。从分项来看：债券融资方面，6月政府债券同比少增额显著扩大至1.08万亿元，是社融同比少增的主要拖累；6月企业债券融资由净减少转为净增长，同比由少增转为多增14亿元。6月份对实体经济发放的人民币贷款增加3.24万亿元，为新增社融的主要贡献项，同比由少增转为多增1825亿元。非标融资方面，6月未贴现承兑汇票同比多减额扩大至1758亿元，也对社融同比少增构成拖累；信托融资和委托贷款同比分别由多增转为少减675亿元和323亿元。直接融资中，境内股票融资同比多增额缩小至112亿元。 M2、M1增速均降。受去年同期基数走高的影响，6月份M2同比增速延续下行至11.3%、M1增速回落至3.1%，M2与M1同比增速之差走扩至8.2%资金活化程度有所转差。而在去年同期基数走高的背景下，6月社融存量增速较上月延续回落，录得9%，剔除政府债券影响后的社融增速同样有所下行。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 请阅读最后一页的重要声明！ 图表目录 图1.新增人民币贷款当月值（亿元）3 图2.龙头房企及35城地产销量同比增速（%）4 图3.我国社融分类别同比多增（亿元）4 图4.居民和企业部门中长贷同比多增（亿元）5 图5.M1、M2和社融存量同比增速（%）5 事件：2023年6月，社会融资规模增量为4.22万亿元，比上年同期少9895亿元；人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元。6月末，M2同比增长11.3%，M1同比增长3.1%。 信贷总量结构双双优化。在经历了4、5月的相对疲弱后，6月金融数据明显反弹，尤其是信贷总量和结构全面改善。从总量来看，6月信用扩张有所加速，新增信贷显著回升，在去年同期高基数的基础上同比仍多增2296亿元，当月新增额创下数据有记录以来历史同期新高。从结构来看，居民与企业部门贷款双双放量，而票据融资净减少，信贷结构转优。具体来看，6月居民部门贷款新增9639亿元，其中，居民短贷和中长贷同比均多增，在降息落地叠加“618”购物节的刺激下，消费需求增长，带动居民贷款回暖。6月企业部门贷款新增2.28万亿元，其中中长贷仍是主要贡献。在季末信贷冲量和政策的持续支持下，企业中长期贷款仍有支撑。整体来看，随着一系列稳增长政策陆续出台，私人部门的信心和预期有所回暖，融资需求明显修复。 图1.新增人民币贷款当月值（亿元） 18 19 20 21 22 23 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 数据来源：WIND，财通证券研究所 信用有望稳定扩张。6月以来，逆周期调节政策加码，近日，央行二季度货币政策委员会例会重提“加大宏观调控政策力度，要求做好跨周期调节”以及“保持信贷合理增长、节奏平稳”。6月底，央行宣布增加支农支小再贷款和再贴现额度；在地产行业遇冷的背景下，本周两部门决定延长“房地产金融16条”部分政策期限，均指向稳经济政策正在持续发力。当前楼市复苏动能有所放缓，我们预计，后续仍将有降息等宽松政策跟进，LPR尤其是5年期以上LPR利率或进一步下行。随着宏观政策调节力度不断加大，叠加信贷政策工具的支持，我们预计，下半年信贷总量有望保持平稳增长。 图2.龙头房企及35城地产销量同比增速（%） 百家房企 �大龙头房企 35城 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 19/619/1220/620/1221/621/1222/622/1223/6 数据来源：WIND，财通证券研究所，21年为两年平均增速 政府债拖累新增社融。6月份新增社融4.22万亿元，较去年同期少9859亿元。从分项来看：债券融资方面，6月政府债券净融资额回落至5388亿元，但同比少增额显著扩大至1.08万亿元，是社融同比少增的主要拖累；6月企业债券融资由净减少转为净增长2360亿元，同比由少增转为多增14亿元。6月份对实体经济发 放的人民币贷款增加3.24万亿元，仍为新增社融的主要贡献项，同比由少增转为 多增1825亿元。非标融资方面，6月未贴现承兑汇票同比多减额扩大至1758亿元，也对社融同比少增构成拖累；信托融资和委托贷款同比分别由多增转为少减675亿元和323亿元。直接融资中，境内股票融资同比多增额缩小至112亿元。图3.我国社融分类别同比多增（亿元） 2023-042023-052023-06 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 人外委 民币托 币贷贷 贷款款款 信未企股政托贴业票府贷现债债 款汇券 票 数据来源：WIND，财通证券研究所 居民贷款同比多增额扩大。6月份新增人民币贷款3.05万亿元，同比由少增转为多增2296亿元。其中，居民部门贷款增加9639亿元，同比多增额扩大至1157亿元，其中，新增短期贷款和中长期贷款较上月均有增长，而从同比变化上来看，居民短期贷款同比多增额扩大至632亿元，而中长期贷款同比多增缩小至463亿 元。企业部门贷款增加2.28万亿元，同比由少增转为多增687亿元。从分项来看， 企业短贷同比由少增转为多增543亿元，票据融资同比少增额缩小至1617亿元； 企业中长贷同比多增额下降至1436亿元，但已连续11个月保持同比多增，依然是企业贷款的主要拉动项。 图4.居民和企业部门中长贷同比多增（亿元） 居民中长贷企业中长贷 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 21/621/921/1222/322/622/922/1223/323/6 数据来源：WIND，财通证券研究所 M2、M1增速均降、社融增速回落。受去年同期基数走高的影响，6月份M2同比增速延续下行至11.3%，6月财政存款同比多减6129亿元，居民部门存款同比多增1997亿元，企业部门存款同比少增8709亿元。在去年同期基数走高的背景下，6月份M1增速录得3.1%，较上月下行1.6个百分点，6月M2与M1同比增速之差走扩至8.2%，资金活化程度有所转差。而在去年同期基数走高的背景下，6月社融存量增速较上月延续回落，录得9%，剔除政府债券影响后的社融增速同样有所下行。 图5.M1、M2和社融存量同比增速（%） 社会融资规模存量:同比 M2:同比 M1:同比 20 15 10 5 0 -5 19/619/1220/620/1221/621/1222/622/1223/6 数据来源：WIND，财通证券研究所 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。