呼吸机组件业务收入放缓，看好新业务拓展潜力

事件：公司发布23年半年报：2023H1收入7.54亿元，同比增长11.89%；归母净利润2.41亿元，同比增长29.74%；扣非归母净利润为2.24亿元，同比增长22.00%。其中Q2收入3.87亿元，同比下滑0.75%；归母净利润1.33亿元，同比增长11.67%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长5.16%，业绩低于市场预期。 家用呼吸机组件23H1收入基本同比持平，全球产能进一步扩大。公司目前的基石业务是家用呼吸机和人工植入耳蜗组件的开发制造和销售。公司在家用呼吸机和人工植入耳蜗行业品牌影响力突出，不断拓展全球医疗器械优质客户。23H1家用呼吸机组件收入5.09亿元（YOY-0.71%），呼吸机组件业务受行业去库存压力影响，向核心客户订单交付有所延迟，毛利率45.28%，同比增加3.53pcts； 23H1人工植入耳蜗组件收入0.58亿元（YOY+48.26%）,毛利率66.16%，同比增加3.73pcts。公司在全球的产能进一步释放，惠州生产基地的投产、马来二期的扩产，对公司的产能释放起到了积极的作用。 盈利能力有所提升，期间费用有所增长。23H1毛利率增长2.44pcts至43.98%，23H1销售费用率1.92%，同比增长0.59pcts，研发费用率6.96%，同比增长1.39pcts，管理费用率6.23%，同比增长1.56pcts。公司持续加大研发投入，注重研发团队的优化建设，强化销售、管理费用管控，整体费用投入同比有所增长。 技术优势与客户粘性双面加持，新业务、新客户持续拓展。公司立足精密模具、液态硅胶等核心技术具备先进设备和设施优势及完善的质量管理体系。公司在给药系统、血糖管理、IVD、眼科器械器械消毒、骨科手术定位等细分领域与全球多家医疗器械龙头以及创新型高科技企业，如强生、迈瑞、Kardium、Nanosonics等展开合作，其中给药系统、血糖管理领域项目取得突破性进展；公司在健康防护、个人护理、户外运动、家用及消费电子等领域为多家细分市场知名品牌展开合作，包括飞利浦、YETI、Rosti、SKG等国际国内知名企业和品牌，其中YETI、SKG的项目进展顺利，以上合作已经取得实质的订单与销售收入。 盈利预测、估值与评级：公司是精密医疗器械组件制造龙头，考虑到呼吸机组件订单同比增速下降，我们下调23~25年归母净利润预测至4.96/6.10/7.57亿元（原预测值为5.19/6.79/8.85亿元，下调4.5%/10.1%/14.5%），考虑到公司的细分领域龙头地位和新业务拓展潜力，维持“买入”评级。 风险提示：需求回落风险/供应链风险/市场竞争加剧风险/研发进度低预期风险。 公司盈利预测与估值简表