焦煤焦炭月报：关注铁水变化 双焦冲高回落

国信期货焦炭焦煤月报 焦煤、焦炭 关注铁水变化双焦冲高回落 2023年8月27日 主要结论 焦炭焦煤：关注铁水变化双焦冲高回落 2023年8月，焦煤主力合约移仓远月，下旬盘面震荡反弹。基本面来看，8月国内煤矿复产进度不及预期，吕梁等地区接连的安全事故也导致涉事煤矿停产整顿，上游开工率环比下滑，国内煤炭供应收紧。进口方面，蒙古向国内通关波动较小，维持在高位稳定。伴随国际需求恢复，海运煤价格上涨，相较国内资源无性价比，成交积极性不足。需求端，伴随焦煤现货价格下跌，焦企盈利水平出现好转，开工积极性有所回升，钢厂高炉铁水产量亦保持高位，焦煤真实消耗支撑存在。基本面提振下，盘面价格在横盘震荡后出现小幅反弹，运行重心有所上移。 展望9月，短期来看，安全生产压力下，国内煤炭产量释放趋缓，十一之前，预计针对煤矿安全生产压力不减，国内煤矿提产空间不大。进口方面，蒙古通关水平高位持稳，但增量有限，海运煤价差优势不足，国内买家接货意愿不高。需求端，焦企利润水平尚可，短期开工积极性支撑焦煤真实需求。中期来看，钢厂仍面临减产的不确定性冲击，预计焦煤价格冲高回落。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224 电话：021-55007766-6623 邮箱：15219@guosen.com.cn 2023年8月，焦炭期货主力合约移仓远月，区间震荡后，下旬盘面重心拉升。基本面来看，伴随焦炭现货四轮提涨落地，焦企利润水平出现改善，整体开工积极性回升，焦炭供应增加。需求端，虽然市场对于粗钢压产预期有所反复，但从钢厂角度来看，高炉减产动能不足，铁水产量保持在高位，对焦炭真实消耗量形成支撑。目前焦炭库存低位，钢厂按需采购，现货流转顺畅。期货盘面运行重心小幅上行。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 展望9月，短期来看，焦化产能充分，供应弹性较强，焦企尚有合理利润，开工动能充足，焦炭供应宽松。需求方面，目前钢厂铁水产量仍在高位，旺季来临钢厂减产驱动不足，对原料短期需求形成支撑，但钢厂目前亏损压力存在，其仍有向上游压价意愿，关注铁水产量变化。预计盘面高位震荡为主，向上驱动弱于焦煤。 一、焦炭焦煤期货行情回顾 2023年8月，焦煤主力合约移仓远月，下旬盘面震荡反弹。基本面来看，8月国内煤矿复产进度不及预期，吕梁等地区接连的安全事故也导致涉事煤矿停产整顿，上游开工率环比下滑，国内煤炭供应收紧。进口方面，蒙古向国内通关波动较小，维持在高位稳定。伴随国际需求恢复，海运煤价格上涨，相较国内资源无性价比，成交积极性不足。需求端，伴随焦煤现货价格下跌，焦企盈利水平出现好转，开工积极性有所回升，钢厂高炉铁水产量亦保持高位，焦煤真实消耗支撑存在。基本面提振下，盘面价格在横盘震荡后出现小幅反弹，运行重心有所上移。 图：焦煤主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 2023年8月，焦炭期货主力合约移仓远月，区间震荡后，下旬盘面重心拉升。基本面来看，伴随焦炭现货四轮提涨落地，焦企利润水平出现改善，整体开工积极性回升，焦炭供应增加。需求端，虽然市场对于粗钢压产预期有所反复，但从钢厂角度来看，高炉减产动能不足，铁水产量保持在高位，对焦炭真实消耗量形成支撑。目前焦炭库存低位，钢厂按需采购，现货流转顺畅。期货盘面运行重心小幅上行。 图：焦炭主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 二、炼焦煤市场分析 2.1主产地安全事故频发，国内煤炭产量释放趋缓 统计局数据显示，1-7月，全国煤炭累计产量26.7亿吨，同比增长4.38%，其中1-6月，焦煤累计产量2.47亿吨，同比增长0.64%。8月初，部分前期因事故或井下原因限产煤矿恢复生产，但由于暴雨等原因同时有新增停产煤矿。中旬，山西吕梁等地再次发生煤矿安全事故，涉事煤矿停产整顿，煤炭供应端出现减量，上游开工率环比下滑。截至8月25日，Mysteel调研110家样本洗煤厂开工率74.72%，月环比下降1.01%。展望9月，短期安全生产压力下预计国内煤炭产量释放趋缓，而十一临近安全检查力或将加强，因此预计上游开工率难有较大幅度回升。 图：炼焦煤产量及同比（单位：万吨，%）图：样本洗煤厂开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.2蒙煤通关高位，少量澳煤成交 根据海关总署最新数据显示，2023年1-7月，我国累计进口炼焦煤5274万吨，同比增长63.9%。分国别来看，进口占比由高到底依次为蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、澳大利亚。2023年我国焦煤进口最主要的来源国仍是蒙古，其进口量占比达到一半（50.4%），进口量同比增幅达到159.3%。中蒙口岸可容许通关车数大幅增加，除个别时间受到节日和政策影响干扰外，大多数维持了高位通关水平。8月，甘其毛都口岸平均通关车数仍可保持在1000车以上的高位水平，预计单月蒙煤进口量或将达到500万吨。 图：焦煤进口占比（单位：%）图：蒙煤价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 海运煤方面，进口量占比最大的是俄罗斯，1-7月进口俄罗斯焦煤1543万吨，占比29.3%。近期俄罗斯铁路港口检修导致发运效率降低，叠加发运成本增加，港口远期资源价格相较国内无性价比，国内买家接货意愿不强，整体到港量将有下滑。 2023年政策上放开了澳大利亚煤炭的进口限制，但由于内外价差倒挂，使得澳煤相对于国内资源缺少性价比，进口总量不及预期。1-7月，累计进口澳大利亚焦煤118万吨，同比增幅仅为2.3%。8月，海外需求有所恢复，带动国际焦煤价格上涨，内外价差抹平，国内买家接货动能不足，叠加国际贸易格局短期难有较大改变，预计未来澳煤进口增量仍十分有限。 2.3洗煤厂库存小幅累积，下游按需采购为主 8月，主产区安全环保检查影响下，煤炭产量释放放缓，终端成交一般的情况下，下游采购积极性有 所回落，尤其对高价资源接货积极性下降，洗煤厂库存小幅累积。截至8月25日，Mysteel调研110家洗 煤厂精煤库存118.93万吨，月环比增加13.43万吨。 8月港口以去库为主，俄罗斯铁路发运受限，国际焦煤价格上涨使得海外资源性价比不足，整体到港 下滑，截至8月25日，港口进口焦煤库存合计160.26万吨，月环比下降25.53万吨。 图：洗煤厂精煤库存（单位：万吨）图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 8月上中旬，焦炭四轮提涨落地，焦企吨焦盈利走阔，开工积极性增加，焦企对原料进行适当增库， 下旬焦炭提降落地，下游提货积极性有所下降，焦企焦煤库存先增后减，月环比有微幅增长。截至8月25 日，Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤库存755.64万吨，月环比增加14.91万吨。 8月，成材价格窄幅波动，钢厂出现亏损，但高炉端未出现减产，高炉开工率高位支撑炉料消耗，截 至8月25日，Mysteel调研全国247家钢厂样本焦化厂焦煤库存746.28万吨，月环比增加0.64万吨。 目前下游原料库存均处在历年同期低位水平，对需求的刚性支撑存在，焦企以及钢厂基本维持刚需采购策略，然而钢厂方面出现亏损，主动补库积极性不足，预计下游仍将维持低库存策略。 图：230家独立焦企焦煤库存（单位：万吨）图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.4利润好转，焦企开工回升 焦炭上一阶段提涨共落地四轮，第五轮提涨遭遇钢厂拒绝，8月末，主动钢厂对焦炭现货执行首轮提降，但从利润表现来看，焦企仍处在合理的盈利空间，使得焦企自身开工积极性未受到打压。截至8月25日，Mysteel调研230家独立焦企综合产能利用率76.91%，月环比增加2.39个百分点，焦煤真实需求增加。展望9月，目前政策角度对开工的约束较宽松，在合理利润下，我们认为焦企仍有提产动能，进而支撑焦煤需求。 图：焦企开工率分地区（单位：%）图：230独立焦企焦炭日均产量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 三、焦炭市场基本面分析 3.1焦炭现货遭遇打压，钢厂仍有压价意愿 据Mysteel统计，预计2023年二季度焦炭产能净新增397万吨左右，焦化在产产能到达5.63亿吨； 全年焦化产能新增产能约850万吨左右，年底焦炭在产产能将达到5.66亿吨，恢复到2017年水平。2023 年焦化产能宽松，焦企根据政策约束及利润水平调节开工。未来需关注4.3米焦炉淘汰情况。 统计局数据显示，2023年1-7月，焦炭累计产量2.84亿吨，同比增长1.9%。总体来看，2023年焦炭产量稳中有小幅增长。8月，焦炭现货完成四轮提涨后又执行提降，焦企端保持了平均50元左右的吨焦利润，提产动能充足，预计8月焦炭产量环比将有增长。展望9月，目前钢厂利润压力逐步增加，首轮对焦炭的提降之后仍有压价意愿，预计焦炭现货价格仍有回落空间，焦企虽有提产空间，但提产动能将逐步走弱，但只要焦企未出现大幅亏损，我们预计其开工将维持一个稳定水平，焦炭供应弹性较大。 图：焦炭产量累计及同比（单位：万吨，%）图：焦炭现货价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.2出口同比小幅增长，对供需影响较小 2023年1-7月，焦炭累计出口470.4万吨，同比下滑6.6%。世界钢铁协会数据显示，2023年7月， 全球63个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.585亿吨，同比提高6.6%，其中，除中国以外地区粗钢产量同比增长0.4%。虽然国际需求有所恢复，但印尼出口量增加，叠加7月国内焦炭价格上涨后出口驱动减弱，导致7月出口量有所下滑，且8月有继续回落的可能。而从总量角度来看，焦炭出口量对国内市场供需影响相对较小。 图：焦炭出口及同比（单位：万吨，%）图：焦炭净出口（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.3焦企库存出现累积，贸易商集港意愿不高 8月，虽然下游对原料消耗量在高位，但由于焦企利润修复，加速提产进程，导致临近月末，焦企焦 炭库存出现累积。截至8月25日，Mysteel调研230家独立焦企焦炭库存56.88万吨，月环比增加5.72万吨。目前焦企焦炭库存绝对水平仍在低位，但由于周度出现增长，导致焦钢博弈中话语权走弱，焦炭或仍有提降空间。 港口方面，主要反应短期贸易商的投机情绪。8月，下游原料消耗量高位，但焦炭现货四轮提涨，贸易商集港积极性明显下滑，港口库存去化。Mysteel调研主要港口焦炭库存合计194.7万吨，月环比下降 14.8万吨。目前港口焦炭库存仍处在历年同期偏低位，仅高于2021年同期。 图：港口焦炭库存（单位：万吨）图：焦企焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.4下游适当增库，亏损下按需采购为主 8月，钢厂高炉开工维持在高位，对原料适当增库，Mysteel调研247家样本钢厂焦炭库存570.56万 吨，月环比增加万吨；焦炭日均可用天数10.86天，月环比下降0.67天。 7月，钢厂虽然保持了正常的生产节奏，但对原料采购仍相对谨慎，Mysteel调研247家样本钢厂焦 炭库存562.53万吨，月环比下降41.64万吨；焦炭日均可用天数10.66天，月环比下降0.2天。目前钢厂出现亏损，对原料增库动能不足，预计维持刚需采购节奏。 图：钢厂焦炭库存（单