剔除核酸检测后公司实现高增速，下半年有望进一步提速

海吉亚医疗(6078.HK) 生物医药 2023年08月30日 剔除核酸检测后公司实现高增速，下半年有望进一步提速 推荐（维持） 股价：41.65港元 主要数据 行业医药生物 公司网址www.hygeia-group.com.cn 大股东/持股44.56% 实际控制人朱义文总股本(百万股)631.52 流通A股(百万股)0 流通B/H股(百万股)631.52 总市值（亿元）240.87 流通A股市值(亿港元)0 每股净资产(元)9.30 资产负债率(%)34.21 行情走势图 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 李颖睿投资咨询资格编号 S1060520090002 LIYINGRUI328@pingan.com.cn 事项： 公司发布2023年中报：实现收入17.60亿元（+15.3%）；扣非净利润3.35亿 元（+46.8%）；经调整净利润346.7万元（+15.3%）。 剔除核酸检测一次性影响后：收入同比增长21.1%；扣非净利润同比增长 67.5%；经调整净利润收入增速27.1%。 平安观点： 一季度新冠患者数量见顶，下半年公司增长有望提速：2023H1，公司医院业务实现收入16.82亿元（+16.3%）。2023Q1，新冠患者数量达到顶 峰，公司的常规门诊服务收到新冠就诊高峰的影响。由于新冠诊疗收费相对较低，因此影响了公司正常诊疗工作的开展。同时，肿瘤患者感染新冠后，恢复期无法化疗，影响了公司上半年的增长。目前新冠疫情已稳定，公司诊疗工作照常展开，下半年有望加速增长。 内生与外延齐发力，保障公司业绩增长：2022年公司医院端业务实现稳 定增长，收入端实现16.82亿元（+16.3%）。其中门诊端和住院端收入分 别为5.43亿元（+5.8%）和11.39亿元（+22.1%）。公司医院业务的快速增长，我们认为主由内生与外延的共同发力带来。2023年2月重庆海吉亚二期正式投入使用，开设床位1000张。公司在现有医院稳定增长的同 时，聊城海吉亚于2022年4月开业，新增床位800张。23年2月重庆 海吉亚二期开业，新增床位1000张。2023年5月公司收购宜兴海吉亚医院89.2%的股权，新增床位800张。床位数的稳定增长叠加现有医院的放量，推动公司业绩的增长。公司进一步增加床位数，2023年7月公司收购大唐医疗的全部股权，大唐医疗持有长安医院70%的股权，公司新增床位1000张。2023年四季度，成武海吉亚二期预计投入使用，新增350张床位。随着不断的扩张，公司长期增长得以保障。 盈利预测与评级：海吉亚为我国肿瘤医院连锁的头部品牌，通过放疗中心 打前站，大型医院后续切入市场的方式实现高质高效的扩张。公司通过并购+自建的方式积极扩张，多家医院的二期工程建设稳步推进，为公司的成长提供助力，公司步入发展快速路。强大的获医能力构建公司的核心 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,315 3,196 4,282 5,427 6,832 YOY(%) 65.2 38.0 34.0 26.7 25.9 净利润(百万元) 441 477 776 990 1,257 YOY(%) 159.6 8.0 62.8 27.5 27.0 毛利率(%) 32.7 32.2 33.2 33.6 33.9 净利率(%) 19.6 15.1 18.6 18.7 18.9 ROE(%) 9.9 9.7 14.0 15.6 17.1 EPS(摊薄/元) 0.70 0.75 1.23 1.57 1.99 P/E(倍) 54.5 50.5 31.0 24.3 19.1 P/B(倍) 5.4 4.9 4.3 3.8 3.3 海吉亚医疗·公司年报点评 护城河，保障公司扩张并引流患者。我们维持公司2023-2025年的盈利预测，预计公司净利润分别为7.76亿元、9.90亿元 和12.57亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：行业增长低于预期的风险；收购医院进度低于预期的风险；流行性传染疾病蔓延从而对行业带来负面影响的风险。 2/4 海吉亚医疗·公司年报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 会计年度2022A2023E2024E2025E 流动资产1,7492,6833,9635,534 现金8541,5402,5243,732 应收票据及应收账款合5958011,0151,278 其他应收款0000 预付账款116125159200 存货154186234294 其他流动资产31313131 非流动资产5,4925,3445,1965,047 长期股权投资0000 固定资产2,9992,8582,7172,576 无形资产149141134126 其他非流动资产2,3452,3452,3452,345 资产总计7,2428,0279,15910,581 流动负债1,0261,1651,4721,848 短期借款180000 应付票据及应付账款396486612766 其他流动负债4496798601,081 非流动负债1,2761,2761,2761,276 长期借款1,1031,1031,1031,103 其他非流动负债173173173173 负债合计2,3022,4412,7483,124 留存收益06261,4252,439 归属于母公司股东权益4,9345,5606,3597,373 负债和股东权益7,2428,0279,15910,581 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流6321,0611,2131,485 净利润4827961,0151,290 折旧摊销121148148148 财务费用24534643 其他经营现金流56334 投资活动现金流0888 资本支出592000 其他投资现金流-592888 筹资活动现金流146-384-238-285 短期借款146-18000 长期借款-94000 其他筹资现金流94-203-238-285 营业额3,1964,2825,4276,832 营业成本2,1672,8603,6054,514 营业税金及附加0000 销售费用26344355 管理费用297280384506 财务费用24534643 资产减值损失0000 信用减值损失0000 其他经营收益0000 公允价值变动收益0000 投资净收益0000 营业利润6821,0551,3481,715 其他非经营损益-39111111 利润总额6431,0661,3591,727 所得税161270344437 净利润4827961,0151,290 少数股东损益5202633 归属母公司净利润4777769901,257 EBITDA8201,2681,5541,918 EPS（元）0.751.231.571.99 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 成长能力 营业收入(%)38.034.026.725.9 净利润(%)6.365.327.527.0 获利能力 毛利率(%)32.233.233.633.9 净利率(%)15.118.618.718.9 ROE(%)9.714.015.617.1 ROIC(%)11.114.618.823.9 偿债能力 资产负债率(%)31.830.430.029.5 流动比率1.72.32.73.0 速动比率1.62.12.52.8 营运能力 总资产周转率0.40.50.60.6 应收账款周转率5.45.35.35.3 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)0.751.231.571.99 每股经营现金流(最新摊薄)1.001.681.922.35 每股净资产(最新摊薄)7.818.8010.0711.67 估值比率 P/E50.531.024.319.1 P/B4.94.33.83.3 现金净增加额7786869841208 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层 邮编：100033