2023年半年报点评：主业各板块全面向好，投资收益锦上添花

事件概述：8月29日，公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入139.02亿元，同比增长8.91%；归属于上市公司股东的净利润18.47亿元，同比增长127.09%；归属于上市公司股东的扣非净利润16.65亿元，同比增长75.73%。 Q2火力全开，火电业绩持续修复：平山二期投产叠加上海地区用电量同比修复，2Q23公司煤电、气电分别完成发电量88.22、15.82亿千瓦时，同比分别增长29.9%、223.4%，其中在沪煤电机组完成发电量55.54亿千瓦时，同比增长50.3%，我们测算公司Q2平均上网电价约0.5313元/千瓦时，同比增长6.1%，1H23公司系统采购标煤价同比下降50元/吨，收入端量价齐升，成本端煤价下降，火电业绩充分改善。1H23煤电板块实现毛利3.64亿元，同比增长1.35亿元，毛利率提升1.99pct至5.90%；气电板块实现毛利3.55亿元，同比增长0.95亿元；火电板块毛利合计7.19亿元，同比增长2.30亿元。考虑6月以来煤价走势，Q3煤电板块盈利有望进一步提升。 投资收益助力业绩表现：1H23公司实现投资净收益8.73亿元，同比增长4.44亿元，其中Q2实现投资净收益7.12亿元，同比增长3.86亿元。一方面，1H23公司参股的上电漕泾、上电外高桥、外高桥第二、华能石洞口四个电厂确认投资损失0.33亿元，而上年同期确认投资损失3.11亿元，公司对联营/合营企业投资收益同比增长2.91亿元。另一方面是因为持有金融资产的公允价值同比增长3.82亿元，主要是华电、京能、浦发股价波动。 风光稳步推进：1H23公司新增控股光伏装机5万千瓦，主要是对新项目回报率的考量确保长期盈利能力；风电、光伏合计实现营收19.13亿元，同比增长13.7%；实现毛利10.69亿元，同比增长7.0%，三家新能源子公司净利润合计7.00亿元，同比增长18.3%。 投资建议：公司火电、新能源、油气三大主业板块全面向好，参股火电、核电等资产投资收益锦上添花，新项目开发考虑长期盈利能力稳步推进。维持对公司盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.68/0.78/0.87元，对应8月29日收盘价PE分别为9.7/8.5/7.6倍。参考公司历史估值水平，给予公司2023年12倍PE，目标价8.16元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济承压降低用电需求；2）燃料价格上涨提高运营成本； 3）电力市场竞争降低上网电价；4）供应结构调整压制机组出力。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）