“活跃资本市场”系列研究：回购、增持分析

证券研究报告|策略专题 2023年08月30日 策略专题 回购、增持分析 “活跃资本市场”系列研究 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《节奏切换，尚需时日》， 2023.8.27 2.《应对磨底》，2023.8.27 3.《证监会推动REITs纳入互联互通机制周观REITs2023年8月第4 周-》，2023.8.26 4.《大消费王者归来？风格研判系列开篇-》，2023.8.24 5.《“活跃资本市场”一揽子政策梳理》，2023.8.23 投资要点： 导语：本文分析了自2023年1月1日-8月22日的上市公司回购和增持情况，按照申万一级行业分类，从行业视角看当下各行业的回购增持情况、完成度、与行业收益率关系等。 行业视角看回购： 已发生回购金额及占流通市值比：医药生物、计算机、机械设备、非银金融、家用电器、电子、电力设备、基础化工、农林牧渔、汽车这几个申万一级行业的完成及实施回购金额大，流通市值占比高，而国防军工、建筑装饰、美容护理、社 会服务、综合、煤炭不论从回购金额到市值占比均不够积极。 预期回购金额及占流通市值比：医药生物、计算机、机械设备、电子、家用电器、汽车这几个一级行业的预期回购金额较大、流通市值占比较高。商贸零售、轻工制造、钢铁、环保、美容护理虽然预期回购金额不大，但是流通市值占比较 高。建筑装饰、煤炭、综合不论是预期金额还是占比都有待提升。 回购完成情况：大部分行业的回购完成度都比较高，一共有24个一级行业完成金额占比超过了50%。同时探究发现回购完成情况、预期回购、已发生回购均与行业收益率没有直接的关系。 不同回购目的的回购金额占比：绝大部分行业的回购目的中股权激励计划或员工持股计划金额占比最大，同时非银金融、医药生物、石油石化的其他项占比也较大。特殊的，食品饮料、社会服务行业回购目的中市值管理占比最高，钢铁行业 股权激励注销占比最高。行业视角看增持： 增持变动规模：自2023年1月1日-8月22日，银行的增持规模最大，其变动市 值高达约82.6亿元，同时电力设备、机械设备、食品饮料的增持规模也超过了40 亿元。 增持变动占市值比：在变动市值占比方面，机械设备、建筑装饰占比较高；虽然综合增持占行业流通市值比例很高，但其一级行业的市值偏小。 与收益率关系：暂时没有观察出增持变动市值和占流通市值比例与一级行业收益率的关系。 风险提示：1）增持、回购规则下半年发生较大变化；2）市场波动影响产业资本行为；3）历史信息不代表未来。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.回购情况分析4 1.1.已发生回购（完成、实施）情况分析4 1.2.预期回购（全6类）情况分析6 1.3.回购完成情况8 1.4.回购目的分析10 1.5.回购金额排名前30名公司回购情况12 2.增持情况分析13 3.风险提示16 图表目录 图1：各申万一级行业回购金额情况4 图2：各申万一级行业回购金额占流通市值比5 图3：各申万一级行业已回购金额及流通市值占比6 图4：各申万一级行业预期回购金额情况7 图5：各申万一级行业预期回购金额占流通市值比7 图6：各申万一级行业预期回购金额及流通市值占比8 图7：各申万一级行业回购完成情况9 图8：各申万一级行业指数自年初以来收益率与回购完成比例9 图9：预期回购金额及年初以来一级行业指数收益率10 图10：预期回购金额占市值比及年初以来一级行业指数收益率10 图11：已发生回购金额及年初以来一级行业指数收益率10 图12：已发生回购金额占市值比及年初以来一级行业指数收益率10 图13：年初以来不同回购目的回购金额占比11 图14：年初以来不同回购目的回购金额占比11 图15：各申万一级行业按回购目的分类的回购金额12 图16：按已回购金额(完成+实施)排序的前30名上市公司回购情况13 图17：年初以来增持变动市值13 图18：年初以来增持变动市值占流通市值比例14 图19：申万一级行业增持变动市值及变动市值占流通市值比例15 图20：增持变动市值及年初以来一级行业指数收益率15 图21：增持变动占市值比及年初以来一级行业指数收益率15 图22：按增持变动市值排名前30名的上市公司16 导读：本文分析了自2023年1月1日-8月22日的上市公司回购和增持情况，按照申万一级行业分类，从行业视角看当下各行业的回购增持情况、完成度、与行业收益率关系等。下面所有数据如非特殊注明均取自2023-1-1至2023-8-22 数据，流通市值采用2023-8-22收盘流通市值，收盘价采用2023-8-22收盘价。 1.回购情况分析 回购按回购进度情况分为完成、实施、股东大会通过、股东提议、董事会预案、停止实施6类。其中完成、实施是回购已经发生并且有具体回购金额，而其 他4类如股东大会通过是落地方案或者提案，并没有具体回购金额，只有预期回购股数或者预期回购金额。因此在后续分析中我们会从已发生回购、预期回购角度分类分析，同时会从回购完成情况，回购目的等其他视角解读2023年各一级行业回购情况。 1.1.已发生回购（完成、实施）情况分析 自2023年以来，医药生物、计算机、机械设备、非银金融、家用电器、电 子已完成回购额超过50亿元；医药生物、基础化工、电力设备、家用电器、交 通运输实施中的回购金额超过10亿。而在回购金额占流通市值比方面，家用电器、农林牧渔、计算机、机械设备已完成回购金额占比超过了20‱；而医药生物、家用电器、基础化工、轻工制造、商贸零售的实施中回购金额占市值比超过了5‱。总体来看，医药生物、计算机、机械设备、非银金融、家用电器、电子、电力设备、基础化工、农林牧渔、汽车这几个申万一级行业的完成及实施回购金额大，流通市值占比高，而国防军工、建筑装饰、美容护理、社会服务、综合、煤炭不论从回购金额到市值占比均不够积极。 图1：各申万一级行业回购金额情况 资料来源：Wind，德邦研究所 注：回购统计自2023-1-1至2023-8-22。 图2：各申万一级行业回购金额占流通市值比 资料来源：Wind，德邦研究所 注：回购统计自2023-1-1至2023-8-22。两占比为该行业已完成/实施中回购金额除以对应一级行业2023年8月22日收盘市值，由于占市值比较小，表中占比单位均为万分之一 图3：各申万一级行业已回购金额及流通市值占比 资料来源：Wind，德邦研究所 注：回购统计自2023-1-1至2023-8-22。由于占市值比较小，表中占比单位均为万分之一 1.2.预期回购（全6类）情况分析 由于各上市公司预期回购股数和金额的公告和实施日期不同，股价有所变化，因此我们分析时采用预期回购股数上限×8月22日收盘价测算各上市公司当下的估算预期回购金额，进而采用该金额加总测算申万一级行业预期回购金额。 与已发生回购情况类似，医药生物、计算机、机械设备、电子、家用电器、汽车这几个一级行业的预期回购金额较大、流通市值占比较高。商贸零售、轻工制造、钢铁、环保、美容护理虽然预期回购金额不大，但是流通市值占比较高。 建筑装饰、煤炭、综合不论是预期金额还是占比都有待提升。 图4：各申万一级行业预期回购金额情况 资料来源：Wind，德邦研究所 注：回购统计自2023-1-1至2023-8-22。 图5：各申万一级行业预期回购金额占流通市值比 资料来源：Wind，德邦研究所 注：回购统计自2023-1-1至2023-8-22。预计回购金额占自由流通市值比为该行业预期回购金额加总除以对应一级行业2023年8月22日收盘市值，由于占市值比较小，表中占比单位均为万分之一 图6：各申万一级行业预期回购金额及流通市值占比 资料来源：Wind，德邦研究所 注：回购统计自2023-1-1至2023-8-22。由于占市值比较小，表中占比单位均为万分之一 1.3.回购完成情况 为了能够分析出各申万一级行业的回购进度，我们拟采用已发生回购占全部预期回购的比例表示。但是与预期回购金额情况相同，各公司公告日不同，股价 有所变化，为了便于分析我们统一使用8月22日收盘价，使用该收盘价×已发生回购股数作为各上市公司的估算已发生回购金额，使用该估算金额占预期回购金额比例来表示各一级行业的回购完成情况。 从下图可以看出，大部分行业的回购完成度都比较高，一共有24个一级行业完成金额占比超过了50%。为了进一步分析回购完成度对于股价的影响，我们使用申万一级行业指数自2023-1-1至2023-8-22的收盘价，并使用区间第一个收盘价和最后一个收盘价计算收益率。从下图中可以看到回购完成情况与行业收益率没有直接的关系。 图7：各申万一级行业回购完成情况 资料来源：Wind，德邦研究所 注：回购统计自2023-1-1至2023-8-22。此处的预估回购金额和已完成回购金额都采用了上文说明的测算方法测算。 图8：各申万一级行业指数自年初以来收益率与回购完成比例 资料来源：Wind，德邦研究所 注：回购统计自2023-1-1至2023-8-22。 在探究了各一级行业收益率与回购完成情况的关系后，我们进一步延申，看一看预期回购金额及市值占比、已发生回购金额及市值占比与行业收益率的关系。自下两个图我们可以发现，这几者与行业收益率也暂时没有明显的关系。 图9：预期回购金额及年初以来一级行业指数收益率图10：预期回购金额占市值比及年初以来一级行业指数收益率 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图11：已发生回购金额及年初以来一级行业指数收益率图12：已发生回购金额占市值比及年初以来一级行业指数收益率 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 1.4.回购目的分析 总体来看，年初以来实施股权激励或员工持股计划金额占比最大，下面我们将进一步细化，从申万一级行业视角比较分析。 图13：年初以来不同回购目的回购金额占比 资料来源：Wind，德邦研究所 注：回购统计自2023-1-1至2023-8-22。 从一级行业视角来看，绝大部分行业的回购目的中股权激励计划或员工持股计划金额占比最大，同时非银金融、医药生物、石油石化的其他项占比也较大。特殊的，食品饮料、社会服务行业回购目的中市值管理占比最高，钢铁行业股权 激励注销占比最高。 图14：年初以来不同回购目的回购金额占比 资料来源：Wind，德邦研究所 注：回购统计自2023-1-1至2023-8-22。 图15：各申万一级行业按回购目的分类的回购金额 资料来源：Wind，德邦研究所 注：回购统计自2023-1-1至2023-8-22。 1.5.回购金额排名前30名公司回购情况 2023年1月1日至8月22日，中国平安回购金额最多，高达约60亿元，并且占公司自由流通市值的1.3%，同时我们发现大部分排名较高的公司都是在所属行业基本面较为稳定的龙头公司。 图16：按已回购金额(完成+实施)排序的前30名上市公司回购情况 资料来源：Wind，德邦研究所 注：回购统计自2023-1-1至2023-8-22。 2.增持情况分析 自2023年1月1日-8月22日，银行的增持规模最大，其变动市值高达约 82.6亿元，占该一级行业流通市值的12.33‱。同时电力设备、机械设备、食品饮料的增持规模也超过了40亿元。在变动市值占比方面，机械设备、建筑装饰占比较高；虽然综合增持占行业流通市值比例很高，但其一级行业的市值偏小。 图17：年初以来增持变动市值 资料来源：Wind，德邦研究所 注：回购统计自2023-1-1至2023-8-22。 图18：年初以来增持变动市值占流通市值比例 资料来源：Wind，德邦研究所 注：回购统计自2023-1-1至2023-8-22。变动额占市值比为该行业增持市值加总除