受益LCD面板需求持续改善，看好MLED+OLED中长期增量贡献

事件：2023年H1公司实现营收801.78亿元，同比下降12.48%；实现归母净利润7.36亿元，同比下降88.84%；实现扣非净利润-15.84亿元，同比下降137.37%。2023年Q2公司实现营收422.04亿元，同比增长2.60%，环比增长11.14%；实现归母净利润4.88亿元，同比下降77.87%，环比增长97.52%；实现扣非净利润0.83亿元，同比下降88.53%，环比大幅扭亏。 受益需求弱复苏，盈利逐季改善：2023年H1，终端消费需求缓慢复苏，半导体显示行业在供给端的主导下逐步走出低谷，呈现上行趋势，公司2023年Q1、Q2扣非后盈利状况逐季改善。2023年H1，公司毛利率为9.03%，同比-9.65pcts；净利率-2.08%，同比-5.59pcts。费用方面，2023年H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.40%/3.41%/6.57%/0.54%，同比变动分别为+0.37/+0.19/+0.72/-0.17pcts。其中，H1财务费用率与绝对值同比下降，主要系利息收入及汇兑净收益增加所致。公司业绩预告显示，根据咨询机构数据，自2023年3月以来，LCD TV类产品价格持续上涨，IT类产品价格逐步企稳，回升态势开始显现，叠加主流应用领域下游备货需求逐步释放，智能座舱、AR/VR、折叠等创新应用领域需求稳步增长，公司产线稼动率稳步提升，推动公司业绩改善。2023年Q2，公司毛利率为11.01%，环比+4.17pcts；净利率为-1.02%，环比+2.23pcts。2023年H1，市场供需关系逐渐趋向平缓，市场结构升级趋势显著，应用新型显示技术的产品需求高速增长。2023年全年，预计TV产品的大尺寸化趋势将恢复，并有望推动面板需求面积的增长。长期来看，产品大尺寸化的延续、新技术渗透率的提升、应用场景的拓展等因素将为面板行业结构升级奠定基础，并拉动需求的增长，助力公司打开盈利空间。 显示领域龙头地位稳固，新兴业务开拓进展顺利：2023年H1，公司继续稳居显示领域市场领先地位，在LCD显示屏领域整体及五大主流应用领域出货量稳居全球第一。同时，公司产品结构持续优化，优势高端旗舰产品业务不断突破，超大尺寸（≥85"）产品实现全球出货量第一；在OLED领域，柔性AMOLED出货量大幅提升，半年度出货量突破5千万级，同比增长近80%。 非显示器件业务方面，公司市场拓展成果也不断涌现：白板、拼接等领域出货量位列全球第一；系统方案业务有序推进，智慧金融网点综合管理平台落地民生银行、邮储银行、北京银行等智慧网点，智慧园区顺利交付青岛红树林度假世界项目、梦廊坊等标杆项目；传感业务上半年营收持续增长，实现首款光纤颜色传感器量产交付；MLED积极拓展海外市场，实现南美、中东等海外国家签单；数字医院核心能力及业绩显著提升，总门诊量超58.5万人次，同比增长超63%，总出院量超2.6万人次，同比增长超97%；中祥英新增外部客户数量同比增长超40%。 迎合行业格局转变趋势，控股华灿光电加码MLED：近年来，消费电子行业的增长点从手机、笔记本电脑、电视等传统应用领域向VR/AR、智能手表等新兴细分应用领域转移，半导体显示技术也向“以LCD为主，OLED、Mini LED等多点开花”的格局持续转变；万物互联生态构建加快，物联网需求侧场景快速发展，IDC预测，随着全球经济复苏，2023年智能家居设备出货量将出现2.2%的微小增长，2027年智能家居设备数量将达到12.3亿；此外，汽车电子市场规模持续扩大，GGII调研统计数据显示，2022年全球车用LED市场规模超过了40亿美元，其中Mini LED背光车载显示屏出货量超过了12.5万片，GGII预计，2025年车用Mini LED背光显示屏出货量将突破100万片。2022年以来，公司持续提升软硬融合、系统设计整合能力，加大战略客户开拓力度，子公司中祥英实现传统封测、先进封测客户“零”突破，京东方精电成都车载基地实现量产，未来将与上下游联动，形成规模化、集约化优势。此外，在Mini LED业务方面，公司打造了以主动式驱动、COG为核心，COB与SMD协同发展的Mini/Micro LED产品群，并成功导入国内新能源客户车载背光Mini项目。为快速补充LED芯片关键技术，与自身主动式驱动、高速转印技术拉通协同，建立完整的MLED技术体系，完整打通衬底、外延、芯片、封装、应用全产业链，获得优质的MLED生态资源，2023年7月，公司以自筹资金20.84亿元认购华灿光电372,070,935股，权益变动完成后，公司持有华灿光电23.01%的股份，控制26.53%的表决权，成为华灿光电控股股东。 维持“增持”评级：公司深度布局半导体显示行业，已成为全球半导体显示行业龙头企业。自2023年3月以来，LCD TV类产品价格持续上涨，IT类产品价格逐步企稳，回升态势开始显现，叠加主流应用领域下游备货需求逐步释放，智能座舱、AR/VR、折叠等创新应用领域需求稳步增长，公司产线稼动率稳步提升，盈利能力持续修复。长期来看，产品大尺寸化的延续、新技术渗透率的提升、应用场景的拓展等因素将为面板行业结构升级奠定基础，并拉动需求的增长，助力公司打开盈利空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为74.30亿元、137.95亿元、185.95亿元，EPS分别为0.19元、0.36元、0.49元，PE分别为20X、11X、8X。 风险提示：汇率风险、市场竞争加剧风险、面板价格不及预期风险、下游需求不及预期风险。