铁矿石周报：翘首以盼压减落，多空博弈何时休

华联期货铁矿石周报 翘首以盼压减落，多空博弈何时休 20230827 孙伟涛 0663-8285285 从业资格号：F0276620交易咨询号：Z0014688 1 周度观点及策略 2 产业链结构 3 期限市场 4 库存端 5 供给端 6 需求端 周度观点及策略 周度观点 库存：本轮45港铁矿石库存1.2亿吨，在到港大幅回落与高疏港配合下，周环比下降18万吨。贸易商矿小幅去库，钢厂矿累库，港口库存从分国别来看，澳洲矿和巴西矿走势分化，澳矿库存下降98万吨，巴西矿累库132万吨。钢厂低库存生产模式不变，但是持续走低后终有反弹。期现价格的上涨更是引发对现货的采购热情，也有一部分原因归功于长协资源的发货。 供应：澳巴发运自8月初低迷后快速回升，本期均达到近三年同期高位，澳洲19港1839.3万吨，环比增加4%；巴西19港828.3万吨，环比增加3%。非主流大幅回升，本期发运589.4万吨，环比增加56%。 需求：本轮247家钢厂日均铁水245.57万吨/天，基本持平。随着原料的大幅走强，钢厂盈利率下滑迅速，致使铁水的三连升终结。港口现货成交与远期表现背离，远月市场成交较差，贸易商报价积极性一般，观望为主。疏港持续回升，处于近几年同期高位，废钢到货量周环比下降8.7万吨，铁水性价比进一步凸显，平控限制粗钢产量，或将重心转移至短流程环节。 观点:终端表现持续弱化，当前交易核心在于粗钢压减何时落地，甚至也出现了平控不会落实的声音，随着时间的推移压减逻辑逐渐淡化，本周炉料大幅走强，但是这又引入了一个新问题，钢厂利润开始不断走低，盘面利润已多天维持负值，以此来看9月份或许是执行压减的窗口期，如果还能配合上钢厂调节自身利润的主动减产，或许是最好的结果。 策略：操作上，近期800上下短多有机会，但是一定注意止损，中期看空不变，本周若能持续在800-830之间震荡，可以考虑在区间上沿轻仓空单。 产业链结构 产业链结构 煤炭Coal 焦炭Coke 铁矿石IronOre 铁合金Ferroalloy 废钢Scrap 生铁PigIron 铁合金Ferroalloy 粗钢CrudeSteel 钢铁Steel 期现市场 图：大商所i2401合约图：大商所i2405合约 2020年 2021年 2022年 2023年 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 本周铁矿主力周初快速拉升至800大关以上，多次触及830。本次快速拉升的原因，资金面大于产业面。外资多头持续加仓，助推价格。基本面方面则是铁水一直居高不下，平控预期随着时间推移而淡化，虽然也有唐山烧结检修等消息曝出 ，但终归对盘面影响有限。资金加产业的双重作用下，盘面走强反应明显。 180 i2001-i2009 i2109-i2201 i2209-i2301 i2309-i2401 150 120 90 60 30 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 140 i2101-i2105 i2201-i2205 i2301-i2305 i2401-i2405 110 80 50 20 -10 -40 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 图：铁矿石9-1价差图：铁矿石1-5价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 09合约临近交割，本应快速向上与现货收敛，但事实却不然，9-1价差走弱。01合约在周初的快速上涨后，小幅回落， 1-5价差也回归至正常的范围内。铁矿目前的跨期套利，在于压减落地的时间，01合约大概率是受压减逻辑支配的。1-5逢高反套的机会是值得尝试的。 图：普氏62%指数-大商所01合约图：SGX当月掉期-大商所01合约 2020年 2021年 2022年 2023年 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 500 2020年 2021年 2022年 2023年 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 -200 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 1100 PB粉 卡拉加斯粉 超特粉 金布巴粉 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 图：青岛港现货价（湿吨含税车板价） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PB粉01基差卡拉加斯粉01基差 700 2020年 2021年 2022年 2023年 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 2020年 2021年 2022年 2023年 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月 2020年 2021年 2022年 2023年 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 600 2020年 2021年 2022年 2023年 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 超特粉01基差金布巴粉01基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 16500 2020年 2021年 2022年 2023年 15500 14500 13500 12500 11500 10500 9500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图：45港铁矿石库存（万吨）图：45港贸易矿库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本轮45港铁矿石库存1.2亿吨，周环比下降18万吨。本期到港大幅回落与高疏港配合下，小幅去库。贸易商矿小幅去库23万吨，钢厂矿累库5万吨。 2020年 2021年 2022年 2023年 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 2020年 2021年 2022年 2023年 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图：45港澳洲矿库存（万吨）图：45港巴西矿库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存从分国别来看，澳洲矿和巴西矿走势分化，澳矿库存下降98万吨，巴西矿累库132万吨，非主流则去库52万吨。 45港铁精粉库存45港球团库存 1400 2020年 2021年 2022年 2023年 1200 1000 800 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 2020年 2021年 2022年 2023年 1000 800 600 400 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 14000 2020年 2021年 2022年 2023年 12000 10000 8000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2020年 2021年 2022年 2023年 2500 2000 1500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 45港粗粉库存45港块矿库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2020年 2021年 2022年 2023年 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 2020年 2021年 2022年 2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图：45港压港船只（支）图：45港压港天数（天） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 13000 2020年 2021年 2022年 2023年 12000 11000 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 2020年 2021年 2022年 2023年 45 40 35 30 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图：247家钢厂进口矿库存（万吨）图：247家钢厂库存消费比（天） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 钢厂低库存生产模式不变，但是持续走低后终有反弹。期现价格的上涨更是引发对现货的采购热情，也有一部分原因归功于长协资源的发货。 供给端 2400 2021年 2022年 2023年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 2021年 2022年 2023年 900 800 700 600 500 400 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图：澳大利亚19港发运（万吨）图：巴西19港发运（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 澳巴发运自8月初低迷后快速回升，本期均达到近三年同期高位，澳洲19港1839.3万吨，环比增加4%；巴西19港828.3万吨，环比增加3%。 3600 2021年 2022年 2023年 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2021年 2022年 2023年 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图：铁矿全球发运（万吨）图：铁矿全球发运-澳巴发运（万吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 全球发运3257万吨，环比增加10%，非主流大幅回升，本期发运589.4万吨，环比增加56%。 BHP（必和必拓）-中国（万吨）RIOTINTO（力拓）-中国（万吨） 700 2021年 2022年 2023年 600 500 400 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 2021年 2022年 2023年 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MY