【中信证券新材料】图南股份（300855.SZ）下游航发高景气，2023Q2业绩

【中信证券新材料】图南股份（300855.SZ）下游航发高景气，2023Q2业绩创单季新高 □2023H1公司实现营收6.90亿元，同比+49.49%；归母净利润/扣非归母净利润1.79/1.73亿元，同比+52.40%/+49.69%，业绩符合预期，主要系下游需求高景气；毛利率为37.21%，同比+0.85pcts；净利率为25.90%，同比+0.50pcts。 其中，2023Q2公司继续保持高增长态势 【中信证券新材料】图南股份（300855.SZ）下游航发高景气，2023Q2业绩创单季新高 □2023H1公司实现营收6.90亿元，同比+49.49%；归母净利润/扣非归母净利润1.79/1.73亿元，同比+52.40%/+49.69%，业绩符合预期，主要系下游需求高景气；毛利率为37.21%，同比+0.85pcts；净利率为25.90%，同比+0.50pcts。 其中，2023Q2公司继续保持高增长态势，再创单季新高，实现营收3.59亿元，同比+43.86%/环比+8.34%；归母净利润/扣非归母净利润 0.95/0.94亿元，同比+23.85%/+25.01%，环比+13.90%/+19.47%。 □核心产品盈利能力有望持续回升，期间费用率持续优化。 2023H1公司核心产品铸造/变形高温合金分别实现营收3.47/2.12亿元，同比+64.79%/+56.53%，增长的原因主要包括先进金属材料应用范围扩展带来的市场扩张以及中国航空航天产业的快速发展与进口替代带来的增长空间；毛利率分别为45.62%/29.07%，同比-1.59/-1.84pcts。 在军品价格稳定及原材料价格回落的背景下，高温合金单吨盈利有望回升修复。 现金流方面，2023H1经营活动产生的现金流净额为-0.66亿元，同比-212.31%，主要系为保证及时交付下存货备货增加，购买商品支付的现金增加。 □扩产项目持续推进，产能提升助力业绩弹性：根据公司中报及公司披露的投资者关系活动记录，截至2023H1：1）“年产1000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”已投入使用，公司预计2023年全年产品生产量约为5000吨，包括变形高温合金、铸造高温合金、特种不锈钢等成品；2）“年产3300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”于7月31日达到预定可使用状态；3）“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”投资进度已达98.23%；4）“年产1000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”在5月获得环评批复后已投入0.45亿元；5）“50万件（套）航空用中小零部件自动化加工产线项目”设备采购及安装调试已基本完成，正在开展管理体系和内控等制度建设和相关业务资质的申请认证工作。 □我们预计2023-2025年公司归母净利润为3.42/4.71/6.43亿元，出于谨慎性原则，我们认为2023年50倍PE是公司合理的估值水平，对应目标价43元，当前股价33.7元，长期坚定看好！